原标题：谈谈北交所的“负向清单” 来源：上海证券报

　　在北京证券交易所开业前夕，相关监管部门人员发表谈话，提到了金融、房地产及学前教育与学科培训，还有产能过剩行业、淘汰类行业中的企业，不能在北交所上市。虽然谈话中没有说这就是北交所的“负向清单”，但客观上大家都明白，这是给北交所上市公司的范围划了一条红线。

　　境内证券市场上，到目前为止没有明确的法律规定什么行业的企业是禁止上市的，市场上约定俗成的认识是直接生产烟草制品的公司不能上市，不过随着近年来电子烟的推出，这方面的界限也变得有点模糊。但由于存在相应的行政管束，因此通常认为境内证券市场在上市公司的行业管理上，实行的是“正向清单”。当然，在某个具体的板块上，还是会突出自身的特点，并且由此对上市公司的行业作出了某种事实上的限制。譬如科创板，就明确要求上市公司有较高的科技属性，具有“硬科技”的特征，于是传统行业中的一般制造业企业就自然被排除在科创板之外了。又如，创业板要求上市公司是“传统产业与新兴产业的深度融合”，这个标准虽带有较大的弹性，但仔细琢磨一下，还是有其具体指向，普通的传统行业企业并不在其列。

　　那么，新成立的北交所，在这方面会有什么样的安排呢？作为资本市场的重要组成部分，北交所是服务创新型中小企业的主阵地，并且重点是为其中的专精特新企业服务。从这个宗旨来看，北交所更强调的是企业的规模以及产品能级特征，而不是其行业特性。这么做有其道理。新三板在创建时，就明确了低门槛的特点，即不对挂牌企业在行业属性、资产规模、盈利能力等方面作过多的要求，因为也只有这样，才能够真正体现服务广大中小企业的目的。从实践来看，由于起步时执行的标准比较低，新三板挂牌公司数量最多时一度超过1.2万家。现在看来，这固然让市场迅速做大了，但却很难保证挂牌公司的质量，也无法为所有挂牌公司提供高质量的服务。也因为这样，没过多久就出现了大量的公司被强制退市，目前新三板挂牌公司的数量为7000多家。同时，为了提高对挂牌公司服务的效率，新三板还对挂牌公司进行了分层。现在北交所的大部分上市公司，就是从精选层中平移过来的。因此，与其他各个层级相比，作为创新层进阶的方向，北交所自然会对上市企业有更为严格的要求。

　　从这张事实上的“负向清单”中可以看出，一方面北交所还是坚持了包容性原则，允许那些经营规范，具有成长性，产品在市场上有广泛需求的中小企业，特别是其中的佼佼者前来上市，对具体的行业没有作太多的限制。但同时，对受到政策制约或者是偏虚拟经济，以及确定性比较低的行业，则是拒之门外。这样一来，更突出了北交所的政策导向，强调了其服务的重点，即实体经济内行业发展前景明朗、有潜力的中小企业。由于有了“负向清单”，可上市的行业会更宽，与此相应，在选择中市场化原则也会体现得更充分，这无疑将为北交所带来更大的发展空间。对投资者而言，投资北交所市场，不仅将在行业上有更多的选择，同时也有机会投资到未来的专精特新企业，真正实现与企业共同成长。在此，一张北交所的“负向清单”，其实是告诉了人们它未来的发展愿景，因此值得重视。

　　（作者系市场资深研究分析人士）