来源：光大证券（维权）研究

　　光大证券发布研究报告称，截至2024年2月1日，CCPI为4580点，较2023年年初下降4.9%，较2023年年内高点下降9.7%，现阶段的化工品价格或已阶段性筑底。随宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，化工行业基本面数据有所恢复，化工企业盈利环比持续好转，前期高位的化工品库存也得到了去化，库存周期由“主动去库存”转向“被动去库存”，后续将逐步迎来“主动补库存”阶段。此外，24年来已有17家化工企业披露了股份回购方案/提示公告，彰显长期发展的坚定信心。

　　光大证券观点如下：

　　23年CCPI价格高位回落，现已阶段性筑底

　　2023年上半年，在全球加息背景下原油需求走弱，叠加欧美银行业危机事件引发需求担忧，油价整体呈下行趋势。受国际油价回落、海外需求疲软等因素影响，中国化工产品价格指数（CCPI）呈下跌态势。2023Q3，美联储加息周期接近尾声，沙特和俄罗斯自愿限产推动油价上行，叠加旺季将临，化工品需求有所复苏，CCPI有所回升。随后，2023Q4原油需求担忧再起，市场质疑OPEC+减产执行能力，油价持续回调，叠加化工品需求季节性回落，CCPI再度下降。总体来看，2023年CCPI同比下降，根据iFinD数据，2023年CCPI平均为4679.1点，同比下降11.8%。截至2024年2月1日，CCPI为4580点，较2023年年初下降4.9%，较2023年年内高点下降9.7%，现阶段的化工品价格或已阶段性筑底。

　　当前化工行业估值处于近10年偏低的水平，但基本面数据环比已有所改善

　　截至2024年2月2日，中信基础化工指数对应PE-TTM为22.5，位于近10年以来的22.25%分位值，中信石油石化指数对应PE-TTM为10.7，位于近10年以来的15.60%分位值，处于历史偏低位置。2023年上半年国内宏观经济需求处于弱复苏状态，下半年以来，随宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，化工行业基本面数据有所恢复，化工企业盈利环比持续好转，前期高位的化工品库存也得到了去化，库存周期由“主动去库存”转向“被动去库存”，后续将逐步迎来“主动补库存”阶段。

　　24年来已有17家化工企业披露了股份回购方案/提示公告，彰显长期发展的坚定信心。

　　在当前宏观经济缓慢恢复、终端需求复苏仍有待提升，外加股市整体出现回调的当下，仍然有17家化工企业在2024年以来陆续发布了回购方案/提示公告，充分展现出了这些企业对于自身长期发展的坚定信心。此外，国有企业正持续加强市值管理，应及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心。国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。该行认为，头部国有化工企业有望在兑现业绩和维持高分红的基础上，开启新一轮价值重估。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

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