来源：中国基金报 

　　距离农历新年越来越近，A股市场仍震荡起伏。

　　2月5日，A股开盘市场延续深度调整，上证指数一度跌破上周五最低点，微盘股持续大跌，午后市场触底反弹，呈现“深V”走势，创业板指标股强势拉升，创业板指、深证成指先后翻红。

　　具体来看，上证指数险守2700点关口，全日下跌1.02%报收2702.19点；深证成指下跌1.13%报收7964.71点；创业板指上涨0.79%报收1562.61点。市场风险偏好继续承压，两市近4900只个股下跌，行业上仅银行、食品饮料、煤炭等表现相对较优。风格上看，金融、消费表现较好，周期、成长表现较差。

　　究竟什么引起今日市场震荡？后续市场格局会如何演绎？哪些行业机遇更值得关注？中国基金报记者采访了博时、招商、中信保诚、国泰、摩根士丹利华鑫、易米、景顺长城、西部利得、创金合信、恒生前海等十大基金公司。

　　这些基金公司认为，国内外综合情况引发今日市场的大幅震荡。A股市场短期非基本面问题，而是投资者信心问题，目前情绪面已过度悲观，这种非理性的下跌有望得到修正，权益市场后续仍值得期待。

　　多因素引发市场“深V”震荡

　　今日市场大幅震荡，分化极致，主要是国内外多重因素影响所致。

　　上海某公募基金公司表示，今日震荡主要有四大原因：第一、美国1月新增非农数据大超预期，市场降息预期退坡。美国，1月非农就业岗位增加35.3万个，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期的18万个，此外，时薪、失业率、劳动参与率均好于预期。当前美国就业市场韧性凸显，压制市场对于美联储3月议息会议降息的预期，芝商所期货所反映的降息预期已从12月底的90%降至最新15%，压制市场情绪。

　　第二、证监会发声回应股票质押有关情况，缓解市场担忧情绪。今日证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者时表示，就今年以来情况看，质押规模较去年年末还有所下降，并且从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额占市场日成交额的比重很小。此外发言人还表示，证监会将密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。    

　　第三、增量资金托底中小盘，中证500ETF放量。今日，中证500ETF成交量显著放大，规模靠前的南方中证500ETF全天成交额达到160亿，南方中证1000ETF成交额超过87亿。此外科创50ETF、中证1000ETF、创业板ETF今日成交量均有明显增长。

　　第四、今日北向资金净买入12.1亿元，其中，沪股通净买入16.15亿元，深股通净流出4.04亿元。

　　招商基金相关人士表示，尽管市场预期仍受制于偏弱的需求环境，但今日市场调整或更多源于资金面的扰动。近期市场的快速风险释放加剧了投资者对两融、场外衍生品流动性风险的担忧，资金负反馈效应致使中小市值板块持续地大幅调整，并压制市场整体风险偏好。除此之外，美国1月非农数据超出市场预期，显示劳动力市场仍具有较强韧性，市场对全球流动性宽松的乐观预期有所修正，也给市场带来了一定的调整压力。

　　创金合信金融地产研究员胡致柏表示，今日市场下跌是受市场情绪、资金与微观流动性层面的因素影响，当前市场估值、成交量、投资者风险偏好等情绪指标均处于历史底部区间，市场缺乏增量资金。随着市场的不断调整，投资者担心近期雪球敲入、融资盘接近大面积平仓点位、股票质押爆仓等潜在风险进入集中释放阶段，从而引发市场螺旋式下行，资金开始大面积抛售。

　　“此外，临近春节，市场交易热度较低，避险情绪浓厚，也导致买盘力量的缺失。目前市场情绪极度悲观，短期流动性风险需要化解，投资者信心恢复也需要更强有力的政策提振。”胡致柏表示。

　　权益市场后续值得期待

　　站在目前时点，多位基金公司投研人士认为，短期A股或将继续磨底，但中长期投资逐渐显现。

　　“考虑到近期稳增长、稳市场、稳预期的政策不断出台和落地，当前股票资产已经极具估值性价比，如果流动性压力出现缓解迹象，市场风险偏好出现修复信号，权益市场后续回报值得期待。”胡致柏表示。

　　上述上海某公募基金也表示，上周市场大幅下跌，开年以来二次探底，但当前已处于历史底部极值区域，积极因素持续积累，节后有望迎来修复行情。

　　该公司进一步表示，当前市场跌幅已经较难用基本面去解释，更多在于市场加速下跌背景下，资管产品衍生风险担忧形成资金面与情绪上的负反馈。但从积极角度看，来自政策层面的改善信号也在陆续出现，证监会进一步优化融券机制、多个一二线城市相继放松限购政策，有望驱动市场资金供需改善以及地产景气回升。当前估值水平已很大程度反映了市场的悲观预期，而回顾过去几轮市场底也均存在着下跌尾声相对难熬的阶段，因此，站在当下，方向比点位重要，随着积极因素逐渐被市场计价，市场有望迎来修复行情。

　　易米基金认为，当前市场的非理性下跌已过度反映了股市作为经济晴雨表的作用，市场更多的担忧是分子端的恶化和分母端的潜在超预期。对国内经济的担忧核心在于近年来房地产市场的萎靡，近期一系列政策的回暖呵护和限购的逐渐宽松，国内地产有望在今年逐渐企稳，这对2024年宏观经济起到一定支撑作用；从近期披露的各个地方政府的年度工作报告来看，有理由相信中央政府对经济的托底能力。 

　　当前权益资产均处于历史估值的底部，随着美联储降息进程的不断临近，这对市场风险偏好提升有改善作用，近期美国费城半导体指数亦创出新高。考虑到资产风险偏好的时滞，当前的悲观情绪有望迎来反转，这在2020年2月、2022年4月、2022年10月反复上演，极致的情绪演绎带来了暴跌和暴涨，投资者有必要密切关注政策端和市场端的变化。此外，一系列优质上市公司不断推出回购计划，优质资产或迎来重要配置机遇，情绪最悲观的时候往往需要投资者给予更大的耐心。

　　景顺长城股票投资部认为，尽管市场情绪端还在磨底过程中，基本面的改善和信心的恢复仍需要一定时间，但估值已经对悲观预期反映得比较充分，在经历连续下跌后估值已较为极端，创业板指市盈率TTM创历史新低，中证500和中证1000连续下跌后估值风险也得到消化，A股整体的市盈率估值已处于近10年的10%左右的分位。中长期来看，中国经济增长从总量向结构高质量发展转型，科技成长的产业趋势仍在推进；同时，各行各业的竞争结构优化，优秀公司的能力也在不断提升。整体来看，看好市场中长期配置价值，后续需要关注政策的力度和基本面的复苏情况。随着信心的增强和数据改善，市场或具备一定的弹性。

　　摩根士丹利华鑫认为，A股市场短期非基本面问题，而是投资者信心问题，显然情绪已经过度悲观，这种非理性的下跌有望得到修正，短期是布局优质公司的绝佳时机。自下而上的行业选择和个股选择更为重要，一方面对于未来经营稳健、经营现金流充裕、资本开支下降的公司值得重视，这类公司具备较强的回购能力，另一方面，前期市场系统性的下行带来的一些细分行业龙头公司被错杀，这类公司已经具备很高的性价比。

　　此外，博时基金表示，当前A股依旧是存量资金博弈的格局，缺乏显著的增量资金。在市场信心不足的情况下，短期A股或将继续磨底。

　　关注低风险特征分红板块

　　建议哑铃型组合结构

　　谈及未来投资机遇，不少人士认为，短期关注低风险特征的分红板块，等待底部确认之后，可以关注大盘成长股超跌反弹机遇。

　　招商基金表示，展望未来，当前市场估值、风险溢价等多项指标已接近历史底部特征，中期维度看A股配置性价比凸显。但考虑到预期暂缺上修动力，微观交易结构仍有待优化，指数短期或仍以震荡磨底为主，继续关注低风险特征的高分红板块，如电信运营商、公用事业、国有银行、资源品（石化、煤炭）等板块。耐心等待市场风险偏好提升，当底部确认后，可关注部分大盘成长股超跌反弹机会，如新能源、电子、汽车、医药等行业。

　　“短期内市场可能继续震荡，市场风格或仍然以大盘股、红利股占优，防御性策略突出，而小盘股、成长股或继续面临资金流出及估值下调的风险。”恒生前海建议，防守与进攻风格平衡配置，防守端关注低估值和高分红的优质标的，进攻端持续发掘成长板块中有长期竞争力和业绩兑现度的企业。其背后的逻辑是，在当前国内产业结构升级、全球人工智能引领科技革命的确定趋势下，科技及高端制造板块将会是中长期周期的机会，即使有短期波动，仍然对成长板块在中长期维度的向上趋势态度乐观，而当前的低估值分位已经带来布局机会。

　　中信保诚在展望后市时也表示，行业方面上，第一关注高股息资产，以煤炭行业为核心，提高对油气、运营商、公路港口等资产的比较，同时对于银行和地产链高股息资产保持跟踪；第二、关注长期需求稳定，供给侧龙头优势突出，寻找机会或考虑出清较为顺利的困境反转行业；第三、关注符合高质量发展和新能源、人工智能等产业趋势的成长性资产；第四、跟踪扭转预期的信号，在顺周期和消费类资产里做好品种储备。    

　　此外，西部利得表示，在经济弱复苏叠加央企改革背景下，“哑铃型”策略或仍将有效，防御性高股息类资产或仍将是主线之一。AI人工智能催生新一轮科技产业浪潮，并有望赋能实体经济撬动更大规模的经济活动，建议关注AI硬件及下游应用、智能汽车、绿色制造业等。此外，调整充分的困境反转、有明确周期拐点类的行业也值得关注。

　　不过，国泰基金也认为，大盘将继续盘整筑底，行业配置方面，长期建议仍是以哑铃型策略持有红利和科技两类方向。但短期而言，不再建议追高红利。

　　景顺长城股票投资部认为，具体方向上，后续随着市场整体反弹，结构上大概率也呈现相对收益的超跌反弹，建议关注电子、医药、新能源、部分消费品。中长期维度，建议关注四条主线。

　　一是科技方向，建议关注以半导体为代表的人工智能、国产替代方向，以机器人为代表的高端制造。

　　二是医药板块，经过三年持续回调，从估值和盈利角度看已经出现中期配置价值，同时机构筹码压力得到相当程度缓释。

　　三是消费板块，尽管总量经济增速可能逐步下移，但居民消费习惯和结构的变迁将持续创造新的投资机会，未来应重点关注平替消费、银发消费、新消费等方向。

　　四是高股息方向，在当前宏观环境下，哑铃型结构仍然是较合适的组合构建方式，红利股的配置价值仍然较高。    

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