来源：华泰证券

　　受美以伊冲突引发全球油价大幅上涨的传导影响，海外煤价同步走高，国内电价迎来上行预期。华泰证券 3 月 9 日发布研究报告指出，2026 年我国北港 5500 大卡动力煤价格中枢将上移至 750 元 / 吨附近，煤价上涨叠加 token 出海带动的绿电需求提升，将推动批发电价与工业电价上行，成本稳定的清洁能源企业及经营稳健的煤电联营公司将显著受益。

　　数据显示，截至 2026 年3月9日，秦皇岛 5500 大卡动力煤价报 755 元 / 吨，较年初上涨 65 元 / 吨，同比涨幅 9.4%。华泰证券测算，若港口 5500 大卡动力煤价格含税上涨 50 元 / 吨，考虑火电企业 50% 煤炭年度长协比例，火电单位燃料成本将不含税增长 1.3 分 / 千瓦时。结合 2025 年我国火电、核电、新能源发电量占比 59%/5%/22%，以及三者市场化比例约 100%/50%/60% 的结构，批发侧电价将含税上涨 1.1 分 / 千瓦时，涨幅约 2.9%；对应工业电价含税上涨 1.3 分 / 千瓦时，涨幅在 2.0%-2.2%。不过考虑当前电力供需形势下煤电利用小时仍处于下行阶段，实际电价上涨影响或低于该情景测算。

　　token 出海带来的 AIDC 绿电需求爆发，成为推升电价的另一重要因素。华泰证券此前 3 月 3 日发布的报告测算，国产 token 的全球竞争力有望增厚我国 2026-2030 年绿电需求 4%-33%，利好当前处于折价状态的绿证价格。截至 2026 年 3 月 6 日，我国碳价为 82 元 / 吨，绿证价格仅 6.63 元 / 张，仅为碳价的 9%。若绿证价格提升至与碳价持平，批发电价将增厚 15% 至 0.429 元 / 千瓦时，工业电价将增厚 10-11% 至 0.649-0.701 元 / 千瓦时，电价中枢上移趋势显著。

　　在此背景下，华泰证券认为，市场化电价同步上涨但成本端基本稳定的核电、绿电和水电企业盈利端最具优势，而 token 出海带来的绿电需求提升，还将进一步增厚绿电企业的绿色收益；同时，煤电联营公司凭借成本控制能力，在煤价上行周期中更具稳健性。

　　基于此，华泰证券给出具体投资标的推荐：绿电板块推荐绿发电力、龙源电力 H、京能清洁能源、节能风电、甘肃能源等；核电板块推荐中广核电力、中国核电；水电板块推荐长江电力、川投能源、国投电力等；火电板块首推煤电联营公司，包括华能蒙电、陕西能源、淮河能源、国电电力等。其中，节能风电获 “增持” 评级，其余标的均给予 “买入” 评级。

　　华泰证券同时提示了相关投资风险，包括煤价上涨幅度不及预期、token 出海带动电力需求提升低于预期、绿证价格上涨程度低于预期等因素，或对相关企业业绩及电价上行逻辑带来扰动。