来源 | 摩斯观市 作者 | 摩斯姐
2026年4月初，工银瑞信“医药女神”赵蓓被曝已清仓自己管理多年的工银瑞信前沿医疗股票的全部自持份额，这个操作发生在2025年下半年，恰逢医药板块反弹至阶段性高点。
《摩斯观市》注意到，赵蓓自购轨迹堪称“教科书级”波段交易：2019年低点买入，2020年高点减持，2023年低位增持，2025年反弹峰顶清仓；然而，基金净值距2021年高点仍回撤36.08%，大量持有人深陷亏损，而该基金成立十年来仅净管理费就累计收取6.55亿元。
此外，工银瑞信近年经历袁芳、蒋华安等老将批量出走，主动权益规模大幅萎缩，行业排名从第9位跌至第14位，公司利润创新高与持有人持续浮亏的反差正不断侵蚀行业信任根基。
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精准的“清仓”，合规但刺痛人心
2026年4月初，工银瑞信“医药女神”赵蓓清仓了自己管理多年的工银瑞信前沿医疗股票的全部自持份额，
在工银瑞信前沿医疗股票的2025年年报中，“期末基金管理人的从业人员持有本基金情况”一栏显示，赵蓓的个人持有份额已清零。而仅仅在2025年中报中，这一数据还是10万至50万份，对应约470万元的市值。这意味着，这笔赎回操作发生在2025年下半年。而2025年下半年，又恰逢医药板块经历三年熊市后反弹至阶段性高点。
2025年9月前后，创新药指数在政策暖风和市场情绪修复推动下，反弹幅度约达30%，恰逢医药板块经历长达三年熊市后的反弹小高点。赵蓓的赎回时机几乎踩在了反弹波段的峰顶。
纵观赵蓓的自购历史，她对这只基金的操作堪称“教科书级”的波段交易，每一次加仓都大致踩在阶段性低点，每一次减仓都大致落在高点。
赵蓓的操作轨迹清晰地展示了“理性人”的行为模式：
2019年，医药板块估值合理，她买入50-100万份；
2020年，净值大幅上涨后，她赎回至0-10万份；
2023年，板块深度调整，她认为估值已低，再度增持至10-50万份；
2025年下半年，板块反弹至阶段高点，她全部清仓。
按照监管规定，基金经理当年绩效奖金的至少40%必须买入自己管理的基金，且份额至少锁定一年。赵蓓这笔操作满足锁定期后赎回，合规。但合规不等于合情，对于大量在2020至2021年高点入场的持有人而言，基金净值距离2021年高点仍有36.08%的回撤，而此时管理他们资金的人却已“全身而退”，这其中的心理落差可想而知。
赵蓓的专业背景在医药基金经理中也算是独一份的存在，本科学的药学、硕士学的金融学，复合背景赋予她从药品研发管线到公司估值的全链条研判能力。她2010年加入工银瑞信，现任研究部联席总经理，自2014年11月开始担任基金经理，累计任职时间超过11年，目前管理10只基金，总管理规模约141.58亿元。
赵蓓管理的工银前沿医疗的净值走势，浓缩了医药赛道的兴衰史。2016年成立之初，净值缓慢爬坡；2018年遭遇集采政策冲击，回撤超35%；2019年初至2021年7月迎来史诗级主升浪，净值从1.12元飙升至5.04元，涨幅约350%，驱动力来自创新药政策红利、新冠疫情催化以及CXO赛道的爆发。赵蓓在此期间彻底聚焦医药赛道，持股高度集中。
2021年巅峰时期，工银前沿医疗规模高达211.25亿元，赵蓓总管理规模一度超过322亿元。凭借这一战绩，她被基民和行业捧为“医药女神”。
但规模登顶后，医药板块的系统性回调如期而至。截至目前，工银前沿医疗净值距2021年高点仍回撤36.08%；工银医疗保健也回撤了34%。赵蓓尝试布局的全市场基金，工银科技创新6个月定开混合，因持仓仍以医药股为主，偏离“科技创新”定位，封闭期结束后遭遇投资者大规模赎回。
2025年，创新药板块迎来久违的爆发式增长。赵蓓管理的多只产品全线起飞，工银新经济人民币A近一年收益接近50%，工银成长精选A近一年收益21.50%，工银医疗保健行业近一年收益16.90%，工银前沿医疗A近一年收益12.40%，工银养老产业A收益13.35%。截至2025年9月，赵蓓的投资经理指数整体收益一度达到38.71%，与中欧基金葛兰、汇添富张韡等同行相比，这份成绩单并不逊色。
但即便业绩迅速修复，规模缩水却无法逆转。赵蓓的管理规模已从2021年超322亿元的高点降至2025年中的164亿元，近乎“腰斩”；其代表产品工银前沿医疗的基民人数也从超100万户降至不足80万户。
更值得关注的是，赵蓓并非没有尝试破局。她曾发行全市场基金“工银科技创新6个月定开混合”，试图跳出医药赛道，但持仓依然高度集中于医药股，定位偏离，封闭期结束后遭遇大规模赎回。这从侧面印证了一个残酷的事实：当一名基金经理被深度打上“赛道”标签后，突围比想象中困难得多。
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业绩回血，信任却在流逝
截至2026年4月3日，工银前沿医疗A今年以来收益率为4.77%，近六个月收益率为-9.59%，近一年收益为11.36%，在同类981只股票型基金中仅排名第717位。近三年、近五年跌幅分别为9.9%和22.86%，在同类中长期排名靠后。
更值得注意的是，赵蓓管理的10只基金中有5只基金任期回报陷入亏损，2025年四季度医药生物板块深度调整，重仓持股大部分跌幅超过行业平均。
根据工商银行2025年年报，工银瑞信全年实现净利润30.07亿元，同比增长42.5%，创下公司2005年成立以来的历史新高，在已披露数据的基金公司中位居首位。截至2025年末，公司资产总规模达到2.37万亿元。
然而，利润的高增长主要依赖于管理费收入，而这种收入结构正日益引发争议。以赵蓓管理的工银前沿医疗为例，该基金成立满10年，仅净管理费一项就累计收取了6.55亿元。这些费用全部来自基民，而基民中的大部分人至今仍未回本。一边是基金公司赚得盆满钵满，一边是持有人账户持续浮亏，这种反差正不断侵蚀行业的信任根基。
有基民表示：我是在2021年1月29日开始买的这支基金，当日净值4。214，当日沪指3483。07。过去5年多了，今日净值3。1910，还在亏损。基金经理对得起自己的高薪吗？对得起虽亏损严重，仍不离不弃的可怜的基民吗？
如果说管理费收得多、基民亏得惨已是老问题，那么工银瑞信最近几年最让人担心的，其实是人员流失。
2022年至今，工银瑞信经历的已不是寻常的人才流动，而是一场波及权益、FOF、固收全业务条线的“老将批量出走”事件。“权益一姐”袁芳、“FOF一哥”蒋华安、“权益收益大神”张宇帆，这些曾是公司各条线“扛把子”的名字，如今已从工银瑞信的公募基金经理名单上消失。
截至2025年底，工银瑞信管理规模仅从2021年的约8000亿元微增至8642.02亿元，而同期公募基金行业整体规模从26万亿元攀升至37万亿元，工银瑞信的行业排名从第9位跌至第14位。主动权益类业务萎缩成为核心拖累，混合类基金规模从2021年底的1205.45亿元降至2024年底的735.9亿元，四年跌幅接近四成。截至2025年三季度末，工银瑞信股票型基金规模仅剩416.12亿元，较历史高点缩水超500亿元。
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