来源：华尔街见闻

　　在经历了市场的剧烈波动后，高盛在最新的亚洲股票策略报告中给出了明确的交易方向：强力超配中国，且A股的投资价值显著优于H股。高盛将沪深300指数的12个月目标位大幅上调至5300点，隐含约9%的价格涨幅及13%的美元总回报。

　　5月8日，据追风交易台消息，高盛在最新的研报中称，这是一次明确的“结构性轮动”信号。投资者需要看透指数底层的逻辑——不要被离岸H股表面的低估值所迷惑。由于MSCI中国指数中高达37%的权重被软件类科技股占据，而在当前全球市场极度偏好“硬科技（硬件）”而抛售“软科技（软件）”的宏观背景下，H股短期内将面临逆风。

　　高盛称，投资者的最优策略是：做多A股，聚焦AI硬件、十四五规划受益者以及重资产低折旧（HALO）的能源赢家。

　　核心逻辑：为何强力看多并超配A股？

　　A股目前的投资逻辑已经变得极具说服力，基本面、政策面与资金面正在形成共振。

　　结构性陷阱：为何A股表现将优于H股？

　　尽管H股的估值看起来更加诱人，但高盛警告投资者必须注意指数结构带来的短期陷阱。

　　因此，该行认为，这种底层资产结构的错配，意味着H股在短期内的表现大概率将落后于A股。不过，高盛也将香港市场的盈利增长预期上调至16%，主要得益于房地产市场的改善、强劲的资本市场活动以及零售销售的复苏。

　　目标价与回报预测：沪深300直指5300点

　　基于强劲的盈利上修，高盛全面上调了中国市场的目标点位：

　　高盛认为，A股市场的深度和流动性为投资者提供了充分的空间，在以下两大核心主题上构建有吸引力的投资组合：

　　AI主题：中国在AI基础设施建设、算力硬件、半导体国产化等领域的投资持续加速，相关A股标的受益于国内政策支持和需求扩张，具备较强的盈利能见度。

　　第十五个五年规划受益标的：高盛专门构建了“第十五个五年规划组合”（15th FYP Portfolio），聚焦于规划重点支持的战略性新兴产业，包括先进制造、新能源、生物科技等领域。

　　与此同时，高盛提出两个高度契合中国市场的战术策略：

买入HALO（重资产、低折旧）资产：市场正在惩罚面临AI替代风险的轻资产/高折旧（LAHO）公司（如软件服务），而奖励那些拥有稀缺、难以复制的物理产能的重资产公司。这进一步解释了为何偏重硬件和工业的A股优于偏重互联网软件的H股。

做多石油供给冲击的赢家：在能源价格“更高更久”的预期下，高盛建议做多结构性受益于能源价格上涨的标的。

　

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