中信证券

　　最近市场波动加大，大张大合的风格，让人在消沉和激动中反复横跳。

　　随波逐流或者跟风调仓，显然都不是最优选。

　　站在临近年中的时点，身处这样一个充满颠覆、重构、变革的时代背景下，每个人做出决策都需要一个稳固的支点。

　　这个支点，是时刻保持对于当下审视和清醒的认知。

　　不被短期涨跌带偏认知，从相对长期的视角审视 A 股、行业、个股的真实水位。

　　截止目前5 月 25 日（下同），全球主要股指中，除恒生科技、恒生指数外，2026年均实现上涨。5月以来，超50%的指数更是创出历史新高。

　　从估值角度看，上证指数、恒生科技是唯二处于历史前50%低的指数；而今年持续大涨的创业板指，凭借盈利支撑，估值处于历史中位数附近。当然，估值处于历史高位的也不少，具体如下图所示。

　　全球主要股指概况

　　Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年5月25日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　进入到行业，上涨的集中度较高。

　　在3 0个中信一级行业中，5月创出过近3年、5 年、10 年、历史新高的行业仅有通信、电子这2个行业 。而地产等11个行业创出历史新高则需至少100%的涨幅。

　　另外，对比行业表现与融资增幅，二者有较密切的关联，也在一定程度上说明杠杆资金的影响力。

　　不同行业指数概况

　　Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年5月25日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　进一步下沉到个股，分化同样明显。

　　5月以来，有340多股创出了历史新高，而与此同时有3200下跌。

　　如果把视野拉长至“924”以来，有超1800股翻倍，占比达到了34.19%，其中更是有33只10倍股。但与此同时，仍有500多股不涨反跌，占比超10%，其中也不乏行业龙头。

　　“924”以来全A涨跌分布

　　Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年5月25日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　看清当下的投资水位，就找到了心中的支点。

　　接下来，就要看如何利用这个支点撬动财富的杠杆了。 这需要一场深刻地思辨。

　　

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