乌鸡变凤凰似乎是资本市场永恒的话题。一纸公告，将环保新能源上市公司中国天楹推上了资本市场的风囗。
近日，中国天楹股份有限公司董事会通过了《重大资产出售草案》（下称《草案》）——拟以现金方式向GlobalMOLEDo，S.L.U.出售所持海外全资子公司Urbaser，S.A.U.（下称“Urbaser”）100%股权，交易价格为15亿欧元。
据中国天楹公告，截至2020年12月31日，Urbaser未经审计资产总额为277.14亿元，占中国天楹总资产的55.01%；资产净额为58.48亿元，占中国天楹资产净额的50.01%；2020年Urbaser实现营收182.39亿元，占中国天楹总营收的比重为83.40%。
作为中国天楹的“重大”资产，此消息一出，在市场上引起巨大反响。坊间开始猜测中国天楹出售Urbaser股权的真实原因和意图。事实上，无论是购买、还是出售，都是中国天楹出于战略发展的考量。
买入：破解做大困局
四年前，中国天楹规模不大、品牌知名度不高、产业布局尚不完整、业务链条不清晰、国际市场迟迟难以突破等，中国天楹必须寻找到一条破解之路。
于是，为了掌握全球先进技术及管理体系，完成全产业链布局和国际化战略，打造“中国天楹”国际品牌，中国天楹通过发行股份及支付现金方式最终取得Urbaser100%股权。当时，被誉为“中国环保企业海外并购史上最大规模的收购”。
自2017年以来，中国天楹引进了Urbaser全球领先的智慧环卫技术及管理体系，并在此基础上进行提升，完成了国内技术成果转化。同时，中国天楹也完成覆盖智慧分类、环卫、分拣以及资源化利用和末端处置全产业链布局，服务能力、技术水平和综合竞争力获得极大提升，助力公司在境内外快速发展，境内智慧分类及环卫业务快速发展，业务布局近30个省市地区，合同金额超过百亿元。
随后，中国天楹凭借Urbaser的国际品牌影响力打开国际市场，有效提升了“中国天楹”整体的品牌形象和国际知名度。公司先后在越南、新加坡等市场取得了重大突破，越南河内项目、富寿项目、清化项目合计垃圾焚烧日处理规模达 6,000 吨，其中仅越南河内项目日处理规模就达 4,000 吨。
而今，中国天楹彼时的收购目的超预期达成。中国天楹的全球业务体系已经形成，业绩也得到了市场认可。
卖出：走上做强之路
此一时彼一时。对于中国天楹来说，选择出售Urbaser，也是基于目前的市场情况下，公司未来发展的考虑。它必须选择一条最适合自己站上枝头变凤凰的道路。
自中国天楹收购Urbaser以来，与境外其他欧洲环保龙头企业同样的是，Urbaser采取低利息、高杠杆经营方式，其负债率接近90%，导致中国天楹的负债率高达到75%，压缩了融资空间，影响了上市公司股权及债权融资，限制了创新战略的实施。
并购后较大的商誉是中国天楹的一大软肋。截至2020年末，中国天楹商誉达56亿元。这与此前收购Urbaser也是息息相关，尽管Urbaser盈利情况良好，不存在任何减值迹象，但商誉仍为资本市场以及投资者对公司的顾虑，导致中国天楹的市值不升反降。
据悉，在境外注重EV/EBITDA估值的体系下，境外投资者均一致认可Urbaser的价值，本次交易估值市盈率约23倍，同行业境外可比公司市盈率约20倍，此外，根据本次交易提示性公告前一日收盘价测算，远高于中国天楹的静态市盈率15倍。
本次交易对价15亿欧元，均以现金方式支付，前次收购Urbaser作价11.5亿欧元，交易将为上市公司带来可观的投资收益以及大量资金，用以公司未来业务的发展。可以说，此举让中国天楹通过调整资本结构获得了充沛的资金，从而支持新业务，使得公司发展能够实现良性闭环。
目前，在业务上，中国天楹实现了品牌国际化，利用所掌握的国际先进技术和管理经验，使得境内外业务协同布局，奠定其行业领头羊地位。
中国天楹表示，本次出售交易达成，能够显著降低中国天楹资产负债率，商誉将由56亿元降至0.4亿元，公司日后将有能力通过业绩的增长、积极的分红、股份回购等方式去回馈股东。切实有效保障中小股东利益。
据了解，此次交易完成后，中国天楹将会充分利用本次交易获得的现金，加快拟建及在建项目投入运营，投入科技创新活动。以创新驱动取代规模驱动，布局“碳中和”领域的新产业、新技术，以形成新的利润增长点，推动公司业绩快速增长。