今天我们一起盘下机械设备板块下通用设备领域市值最大的上市公司中集集团(000039)的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩下滑。
2、毛利率的降低和财务费用率的提高导致核心利润率降低。虽然经营资产周转效率有所改善，但经营活动盈利性降低拖累经营资产报酬率降低。
3、中集集团ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。
5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。中集集团金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
6、资产规模稳定，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、金融负债、经营负债的并重驱动型。
下面是对中集集团2022三季报关键特征的解读。
公司业绩下滑。2022三季报中集集团营业总收入1091.33亿元，同比增速-8%，毛利润169.57亿元，同比增速-21%，核心利润69.18亿元，同比增速-45%，净利润41.94亿元，同比增速-58%。
经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。
从中集集团2022三季报的现金流结构来看，期初现金165.30亿元，经营活动净流入82.19亿元，投资活动净流出66.90亿元，筹资活动净流入1.28亿元，累计净流入23.22亿元，期末现金188.52亿元。
从中集集团2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金86.60亿元，经营活动净流入416.04亿元，投资活动净流出130.72亿元，筹资活动净流出185.98亿元，其他现金净流入2.59亿元，三年累计净流入101.92亿元，期末现金188.52亿元。
经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。中集集团2022三季报经营活动现金净流入82.19亿元，较2022三季报减少70.21亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入416.04亿元。
自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。战略投资资金流出21.40亿元，较2021三季报减少23.42亿元，增速-52.25%，战略性投资的资金投入快速降低。中集集团2020年报到本期战略投资资金流出122.54亿元，经营活动产生现金净流入416.04亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。中集集团2022三季报筹资活动现金流入189.10亿元，筹资流入主要来源于债权流入（68.30%）。较2021三季报增加33.49亿元，增速21.52%，筹资活动现金流入快速增加。中集集团2022三季报债务净流入8.71亿元，较2021三季报增加44.34亿元，公司开始出现新的贷款增长。
资产规模稳定。2022年09月30日中集集团总资产1552.85亿元，与2022年06月30日相比，中集集团资产减少30.66亿元，资产规模基本稳定，资产增速-1.94%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比42%，存货占比27%。
中集集团ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
2022三季报中集集团ROE7.10%，较2021三季报减少11.31个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率2.71%，较2021三季报减少3.71个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.54倍，较2021三季报降低0.05倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
从2022年09月30日中集集团的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、金融负债、经营负债的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，主要是资金来源经营负债、金融负债的减少。
毛利率的降低和财务费用率的提高导致核心利润率降低。虽然经营资产周转效率有所改善，但经营活动盈利性降低拖累经营资产报酬率降低。
2022三季报中集集团经营资产报酬率7.17%。较2021三季报，经营资产报酬率降低3.29个百分点，降幅31.44%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率6.34%。与2021三季报相比，核心利润率下滑4.36个百分点，降幅达40.75%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.13次，较2021三季报增加0.15次，增幅为15.72%，经营资产周转效率有所改善。
中集集团2022三季报毛利率15.54%，与2021三季报相比，毛利率下滑2.56个百分点，毛利率降低。中集集团2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低和财务费用率的提高。
投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。中集集团2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比77.10%。中集集团2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比47.89%，此外产能建设也占比较大。
产能有所收缩。 2022三季报中集集团产能投入20.97亿元，处置5.18亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入15.79亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例3.10%。
经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报中集集团经营活动与投资活动资金净流入15.29亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入285.32亿元，无资金缺口。
中集集团金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日中集集团金融负债率19.38%，较2021年09月30日降低8.02个百分点，金融负债水平降低。铭利达金融负债率17.74%，中集集团金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，中集集团在A股的整体排名下降至第1951位，在机械设备行业中的排名下降至第139位。截止2023年3月8日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中集集团估值曲线处在严重高估区间。