来源 :新浪财经2026-01-21
1月21日晚间，皇庭国际(000056.SZ)一纸公告将公司的经营困境再度推向公众视野。公告明确披露，公司目前已无法履行对意发功率的股权回购义务，尽管正与相关方积极协商解决方案，但在核心资产流失、债务纠纷缠身的背景下，这场危机的化解难度不言而喻。数据显示，截至2024年末，皇庭国际核心资产深圳皇庭广场账面价值占总资产比重达71.57%，对应收入占全年营收56.03%，而该资产已被司法裁定以物抵债，这意味着公司不仅失去了主要现金流来源，更面临着触及财务类强制退市指标的严峻风险。
回溯股权回购义务的由来，其核心关联着皇庭国际对意发功率的控制权布局。公告显示，公司全资子公司深圳市瑞豪智芯科技有限公司(前身为深圳市皇庭基金管理有限公司)直接持有意发功率27.8145%的股权。在此基础上，瑞豪智芯通过与德兴意发半导体产业投资基金(有限合伙)、德兴产融基金管理有限公司及杨仲夏签署《一致行动协议》，同时与周炳、意发产投基金、意发功率签订《履行回购权的协议》，构建起对意发功率的绝对控制体系。根据协议约定，皇庭国际有权在意发产投基金2018年11月26日至2025年11月25日的存续期内，回购其持有的意发功率全部或部分股权。叠加直接持股、一致行动及回购权约定，皇庭国际对意发功率的表决权比例累计高达85.5629%，后者早已被纳入公司合并报表范围。值得注意的是，皇庭国际当初收购意发功率股权累计耗资1.33亿元，曾对其寄予业绩厚望，双方约定2022年至2024年三年累计收入需达5.7亿元，且2023年、2024年利润分别不低于3500万元、4500万元，但从当前情况来看，这份业绩承诺早已难以兑现。
皇庭国际在公告中坦诚，未能履行股权回购义务的根源，在于公司核心资产被司法裁决以物抵债、部分借款融资涉诉造成大额财务费用，最终导致资金及财务状况持续紧张。这一困境的核心节点，是2025年10月15日公司披露的信托贷款违约事件：因公司及下属子公司未按约定偿还信托贷款合同债务，债权人依据相关法律文书向深圳市中级人民法院申请强制执行，法院最终裁定以晶岛国商购物中心(即深圳皇庭广场)第一次网络拍卖起拍价约30.53亿元抵偿相关债务。这场抵债背后，是皇庭国际核心资产的彻底流失——截至2024年12月31日，深圳皇庭广场的账面价值为57.5亿元，较抵债价格缩水超26亿元;从资产结构来看，该资产占公司总资产的71.57%，相当于公司近七成资产被处置;从收入贡献来看，2024年该项目相关收入约3.69亿元，占公司全年营业收入的56.03%，是公司最核心的现金流来源。
核心资产的丧失，对皇庭国际的财务状况形成了毁灭性打击。根据公司披露的测算数据，深圳皇庭广场抵偿债务后，公司资产总额将减少约57.5亿元，负债总额减少约36.57亿元，所有者权益减少约20.93亿元。这意味着公司的净资产将大幅缩水，截至2025年6月末，皇庭国际归母净资产已仅为1.72亿元，以物抵债后净资产将直接降至-19.21亿元，陷入严重资不抵债的境地。更严峻的是，现金流的断裂将直接影响公司后续经营，皇庭国际在公告中明确提示，本次以物抵债后，公司2025年四季度及未来年度将失去部分业务收入，可能存在营业收入大幅下滑的风险。而结合公司历年经营数据来看，困境早已显现：2020年至2024年，皇庭国际连续五年亏损，净利润累计超44亿元;2025年上半年，公司营收同比下滑18.48%至2.90亿元，归母净利润亏损1.85亿元，同比扩大24.62%。
当前最令投资者担忧的，是皇庭国际已站在财务类强制退市的悬崖边缘。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条规定，上市公司若出现“利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元”的情形，将被实施退市风险警示，若后续未能改善将被强制退市。这一退市红线并非遥不可及，从皇庭国际的经营现状来看，2024年公司总营收为6.58亿元，其中皇庭广场贡献3.69亿元，失去这部分收入后，公司营收将直接腰斩至2.89亿元，恰好低于3亿元的退市临界值。而从盈利端来看，公司已连续多年亏损，2025年上半年归母净利润亏损1.85亿元，四季度失去核心收入来源后，全年扣非净利润大概率仍将为负，完全符合财务类强制退市的触发条件。
在A股市场2025年年报披露高峰期临近的背景下，皇庭国际的处境并非个例。近期*ST万方、*ST岩石等多家上市公司均因预计2025年度营业收入低于3亿元且净利润为负，发布了退市风险提示公告，相关个股股价纷纷遭遇重挫，*ST岩石更是连续出现一字跌停。据证券时报数据宝统计，沪深主板*ST股票中，已有26只个股2025年三季报营业收入低于2亿元且归母净利润、扣非净利润孰低者为负值，这类公司均面临与皇庭国际类似的退市风险。某券商地产行业分析师在接受采访时表示，“皇庭国际的核心问题在于核心资产流失导致的现金流断裂，短期内通过资产重组或引入战略投资者改善状况的难度极大，若2025年营收和盈利指标未能达标，强制退市将成为大概率事件，投资者需高度警惕相关风险”。
对于皇庭国际而言，当前与相关主体协商的股权回购解决方案能否落地，或许只是短期缓冲，公司长期经营的核心矛盾仍在于失去核心资产后的现金流补给和业务重构。公告显示，后续公司将根据事项进展情况履行信息披露义务，但在资不抵债、连续亏损、退市风险高悬的多重压力下，其未来经营前景已蒙上浓重阴影。而对资本市场而言，皇庭国际的案例再次警示，核心资产的稳定性是上市公司持续经营的基石，一旦核心资产流失或债务危机爆发，不仅会影响公司自身存续，更会给投资者带来巨大损失，这也提醒投资者在选择标的时，需重点关注公司资产结构、债务水平和持续盈利能力等核心指标。