来源 :光大证券研究2023-07-13
价格端：大尺寸TV LCD面板产品价格23年以来持续上涨，涨幅超预期
在面板厂严控稼动率的背景下，TV面板价格从22年10月开始企稳，但由于需求端并未明显改善，一直到23年2月产品价格未有明显涨幅。23年3月以来，由于国内品牌在618电商节庆备货动能强劲，以及部分中国品牌海外市场销售优于预期，终端库存经历长时间去化后已回到健康水位，叠加持续低稼动率影响，TV面板价格取得较好涨幅。根据Witsview数据，截止至23年7月上旬，32/43/55/65吋面板均价分别为35/61/116/158美元/片，较3月上旬报价分别上21%/20%/36%/39%，更大尺寸面板涨幅更高。进入23年Q3，除中国大陆品牌客户，其他主要品牌客户也开始增加采购，为下半年的促销旺季预做准备，有利于TV面板价格延续涨价态势。
需求端：23H2品牌厂备货意愿较强，大尺寸化趋势拉动需求
23年Q2全球电视出货量达4,663万台，环比增长7.5%，同比增长2%；展望Q3，由于即将迎来旺季备货高峰，预估电视出货量将同比增长13.5%，约5,292万台。短期看，Q2品牌拉货主要围绕国内618，全球性促销旺季集中在下半年。根据TreadForce，预计Q3-Q4品牌将有更积极备货表现，为下半年的促销旺季预做准备，采购动能预估季增7~8%。
大尺寸化进程加速，长期需求将保持增长。22年由于新兴市场需求相对旺盛，使得TV平均出货尺寸下降，根据Omdia，22年大尺寸显示面板出货片数年同比下降8.2%，出货面积年同比下降3.1%。而23Q1开始全球LCD TV面板出货平均尺寸恢复增长，根据群智咨询，23Q1全球LCD TV面板平均尺寸环比增加0.7英寸，预计Q2持续恢复，全年出货平均尺寸将达49.1英寸，同比增长1.6英寸。根据奥维云网数据，国内618促销期间彩电线上市场零售量规模为249.9万台，同比下降12.9%；零售额规模为79.7亿元，同比增长5.1%，反映单价较高的大尺寸产品需求较好，75英寸及以上尺寸产品零售量占比达到34.9%，较去年同期增长15pct。疫情后弱复苏及大尺寸化趋势下，我们预计22-25年LCD面板出货面积有望恢复6%-7%的CAGR增速。
供给端：短期面板厂按需调节稼动率，长期竞争格局向好
短期看，BOE、TCL华星、惠科自22年6月起形成统一控产步调，执行坚决的稳价策略，随着库存的消化，行业稼动率从23Q1的74%提升到23Q2的80%，LCD面板呈现出价格+稼动率同时提升的趋势，后续面板厂仍会视需求动态调整稼动率水平。
大尺寸面板行业集中度进一步提升，长期竞争格局向好。随着三星彻底退出LCD，以及LG进一步退产，电视面板已经形成高度寡占市场，前三大中国面板大厂包括京东方、华星光电、惠科合计就占全球电视面板市占率达60%以上。从产能方面来看，韩厂台厂相继退出或降低LCD业务，且大陆新增产能极其有限，有利于优化长期供需关系。我们认为LCD供给端的出清叠加出货面积增长趋势，奠定了LCD面板开启新一轮周期的基础。
公司是大尺寸面板龙头，深度受益于TV复苏。23年Q1公司半导体显示业务实现收入151.2亿元，同比下降24.5%；TCL华星实现显示面板销售面积1,132.3万平方米，同比增长0.7%。大尺寸领域，TCL华星持续以高端产品策略强化电视面板龙头地位，电视面板份额稳居全球前二，其中55吋和75吋产品份额全球第一，65吋产品份额全球第二，商显产品份额稳居市场前列；公司持续引领行业大尺寸化趋势，TV产品中65吋及以上产品出货面积占比超45%。中尺寸业务相对竞争力不断增强，t9产线已实现对IT品牌客户的产品交付；23Q1，公司电竞MNT产品份额全球第一，LTPS平板及LTPS笔电全球第二，车载业务保持高速发展。小尺寸业务领域，TCL华星聚焦差异化技术并积极推动产品结构升级，LTPS手机产品份额升至全球第二，LTPO柔性OLED产品在多支品牌高端机型实现出货。随着以电视面板为代表的主流产品价格企稳回升，行业盈利中枢有望修复，公司半导体显示业务将逐步实现经营改善。
风险提示：产能出清不及预期，需求不及预期，新能源光伏业务增速不及预期。