来源 :苕国土鱼2022-09-08
我们今天来看一下东方盛虹的半年报，我在年初分析过他们家2021年三季度的财报，当时就觉得他们的增长还不错，但是负债确实太高。但是谁的负债又不高呢？“化学茅”万华化学和“炼化茅”恒力石化的杠杆也玩得很溜，东方盛虹怎么就不能玩了呢？
除了其EVA项目开工以外，对于他们来说还有好消息，那就是在昨天全国工商联发布的《2022中国民营企业500强》榜单中，其所在的集团位列第15位，同比上升了4位。
EVA是什么东东呢？这是由乙烯和醋酸共聚而成的一种高分子聚合物，英文名称ethylene-vinylacetatecopolymer的缩写。其柔韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能均较好，被广泛应用于发泡鞋料、功能性棚膜、包装膜、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。EVA光伏电池封装胶膜是其附加值较高的应用场景。
在上半年，其EVA产品同比增长了35.6%，仅次于PTA的增长水平，是其营收增长的重要动力所在。
而且，EVA产品的毛利率高达43%，虽然同比有近两个百分点的下降，但仍然是东方盛虹的毛利率支撑，看看丙烯晴的毛利率变化，下降到几乎没有了，简直要让人怀疑人生，如果一家公司就只经营这种产品，业绩的波动是多么可怕。这可能就是东方盛虹在现在开工项目极高的情况下，也要急着开工建设光伏级EVA项目的主要原因。
2021年三季度，我们就在说其长期资产高得可怕，但那已经是过去了，仅仅过了三个季度，其长期资产增长了近400亿元，在建工程就增长了270亿元。
主要还是1600万吨炼化一体化项目的投入太大了，半年就增长了113亿元，其他还有近十个项目，我们做了一些合并，显然“其他”中未单列的一些项目已经建成投产了。
2021年三季度时，其长短期偿债能力还不算太差，长期偿债能力正好达到平衡状态，资产负债率虽然高，但长期资产仍然没有占用流动负债的资金来源。
但到年末时，就已经在用流动负债来形成长期资产了，并一直持续至今。石化是重资产项目，但东方盛虹重得还是有些过了，与其资金来源结构不太匹配，如果后续的投入还是靠银行借款或者发行债券这类间接融资，财务风险还将进一步上升。
显然，他们是意识到了风险，后续增长的负债主要是长期借款，但短期借款比年初还是增长了近百亿元，而且长期借款也是要到期的，毕竟项目建设的周期较长，很多时候因为各种原因，一般都要比计划的建成时间晚一些，那么借款就有可能要大量先到期。
有息负债已经接近千亿，比年初增长了200多亿元，比去年同期增长了400多亿元，要说没有压力是不可能的。
不同于另外两大化工巨头的地方是，东方盛虹的盈利能力还不太强，2021年突然的爆发以外，2022年上半年又跌回至16.4亿元的水平，要靠这些盈利来解决债务问题，显然耗时太长了，根本不现实，只有上新的有较强的盈利能力的项目才行。
除2021年上半年以外，毛利率一般不超过15%，甚至2020年上半年还出现过不到10%的情况，不过除了那一年以外，净资产收益率还是不错的，这得益于其较大的财务杠杆，甚至于在2021年还奇迹般地发挥出了一招“葵花宝典”，也就是净资产收益率高于毛利率的情况。但是2021年是化工行业的特殊年份，从今年的情况看，很多产品的价格已经开始下跌，下半年的还能不能涨回去，谁也不知道。
在现在的大环境下，东方盛虹还有如此大的雄心壮志，是值得尊重的。但收益和风险并存，希望他们的项目一切都顺利，公司取得荣誉，大股东吃肉，散户们也喝点汤。