来源 :证券时报财富资讯2023-07-05
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投资要点：
1、国内高压变频龙头，受益国产替代加速；
2、SVG行业需求景气上行，公司未来有望迎来订单放量；
3、拥抱光伏行业高景气，项目充足增厚业绩；
4、户储赛道长坡厚雪，将成为公司第二增长极；
5、公司业绩望迎来加速爆发。
合康新能（300048）
一、国内高压变频龙头，受益国产替代加速
公司是国内高压变频器龙头，占有率超过10%，现已形成高端制造+新能源+节能环保三大业务布局。其中，新能源板块下有分布式光伏EPC和户储业务。公司底蕴深厚，通过产品迭代巩固高压变频龙头地位。
低压变频市场占有率较低（21年仅约1%），公司正精准发力，着力突破暖通、石化领域行业专机，未来大有可为。变频器下游需求稳定增长，行业以低压变频为主要市场，下游应用广泛分散，国产替代趋势正在加速，并为本土品牌打开增长空间。公司作为行业龙头，将受益国产替代与市场份额提升。
二、SVG行业需求景气上行，公司未来有望迎来订单放量
SVG是由自换相的电力半导体桥式变流器来进行动态无功补偿的装置。随着电力电子技术进一步发展，SVG是未来趋势，预计到2024年市场规模达到66.68亿元，17-24年CAGR为12.04%。公司产品功能完善、指标参数处于较为领先的地位，应用于风电、光伏、冶金、煤矿业、电网等领域，未来将推出多应用场景的产品。
三、拥抱光伏行业高景气，项目充足增厚业绩
国内政策驱动分布式迸发，2022年国内分布式光伏新增装机51.11GW，YOY+75%。上游硅料价格进入下行通道，下游EPC有望受益于需求大增，量利方面预计均有边际修复。公司归属美的工业技术事业群，统筹承担绿色战略的执行落地。美的集团工业园众多，公司背靠美的集团，光伏屋顶项目订单充足，预计随着定增落地规模高增。
四、户储赛道长坡厚雪，将成为公司第二增长极
户储在高经济性+低渗透率的双重驱动下依旧景气，预测2025年全球户储新增装机规模为39.3GW/90.3GWh，2021-2025年复合增速达113%（GWh口径）。公司产品外观精美、性能优异。公司为美的开拓户储版图的主力军，集团多维度赋能精进。随着生产端自产比例的提升、销售端海外渠道的不断开拓，业务结构得以优化、产品毛利率得以边际提升，长期成长盈利的空间已经打开。
五、公司业绩望迎来加速爆发
中泰证券预计，公司2023-2025年归母净利润0.45/1.21/2.12亿元，同比增长76.2%/167.2%/75.3%，对应当前股价PE分别为143/54/31倍。看好在美的集团助力下，公司在工业自动化与光储业务的成长空间，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧超预期风险；低压变频器市场拓展不及预期等风险。