来源 :畅谈汽车2025-09-03
2025年8月29日潍柴动力公布2025年中报。2025H1营收1131.5亿元，同比增长0.6%，归母净利润56.4亿元，同比减少4.4%，如果还原KION效率计划计提影响归母净利润4.86亿元，2025H1公司归母净利润约为61.3亿元，同比增长3.8%。其中2025Q2收入556.9亿元，同比下降0.8%，归母净利润29.3亿元，同比减少11%。另外，公司拟按每10股派息3.58元（含税）等方式，共计现金分红32.05亿元，分红比例为56.8%。
重卡整车、大缸径发动机与动力电池业务是亮点。据中汽协，2025年H1我国重卡复苏，批发销量同比增长7%，尤其是2025年Q2批发增速加速增长，但2025年Q2天然气重卡渗透率承压。2025年H1公司销售发动机36.2万台，其中M大缸径累计销售超过5000台，同增41%，其中数据中心用累计销售近600台，同增491%，动力电池销量2.3GWh，同增91%。陕重汽重卡销量7.3万台，同比增长约15%，优于行业总体水平。
主要控股参股公司中，2025H1陕重汽、KION（还原效率计划影响）展现同比增长。2025H1 KION净利润2.87亿元，还原效率计划计提影响，同比增长约8%；陕重汽收入251.5亿元，同比增长5%，单车营收34.45万元/台，同比下降3.7万元/台，净利润3.6亿元，同比增长14%，净利率1.4%，同比微升；法士特H1净利润1.6亿元，同比明显下降2.7亿元；雷沃同比基本持平。
2025年Q2归母净利润同比增速同比下降主要受销售费用、公允价值变动等同比下降影响。2025年Q2收入同比总体持平，毛利率yoy+0.8pct，毛利润同比增长约3亿元，而归母净利润同比减少约4亿元，主要是销售费用（同比增加约5亿元，主要是员工成本和市场开拓费增加）、资产减值损失（同比减少2亿元，主要是存货跌价）、以及公允价值变动（同比减少3亿元），另外管理费用回归正常水平，财务费用同比减少2亿元，其他收益5.4亿元（同比增长约2亿元，主要是递延收益摊销和财政补贴）。
盈利预测和投资评级 2025年H2重卡有望持续景气、天然气重卡渗透率有望回升、大缸径和动力电池业务持续增长，三重因素使公司盈利具备较大向上弹性。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；实现归母净利润121、137与156亿元，同比增速为6%、13%与14%；EPS为1.38、1.57与1.79元，对应当前股价的PE估值分别为11、10与8倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。
盈利预测表：
风险提示
风险提示： 国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。