来源 :投资进阶日记2022-01-28
昨天晚上，东阿阿胶终于公布了2021年度业绩预告，几万小投资者早就望眼欲穿了，还好在这最后时刻总算是来了。数据显示，东阿阿胶的净利润为4.2亿到4.7亿。很明显，这与大多数人预计的5到6亿还是有一些差距，大家都在唉声叹气，显然是不及预期。
那么，这份预告到底符不符预期呢？
不过，除了一部分人表现得比较悲观之外，仍然有一部分人认为，其实这预报是超预期的，只是需要仔细分析。为什么预报利润只有4亿多，因为存货计提。之前150一斤收购了大量驴皮原料，现在驴皮跌到40元一斤，自然需要进行存货计提。2021年4季度销量不错，所以计提就多一些。那么2021年真实利润是多少呢？刚看了西部证券的一份研报，里面说全年预计资产减值近5亿元，那么2021年真实利润就是4.5亿报表利润+5亿资产减值=9.5亿，大家说超不超预期？
其实，你应该注意到，东阿阿胶目前处于非正常经营周期，我们不应该把过多的精力放在短期的单季度的营收和净利润的变化上，而是要重点关注渠道库存和终端价格的变迁情况。渠道库存趋于良性，终端价格趋于稳定并逐渐上升，这对阿胶来说才是最重要的。
至于管理层因为股权激励预期下的控货、隐藏利润等操作，我们也不用过多去猜测。如果真是那样，也可以从年报的预收款的变化中看出来的。
目前来看，阿胶在底部已经躺好几年了，在场的估计都是熬时间的老手，波澜不惊。有投资者说这时市盈率有点高，没说错。但是，前年、去年更高，这就是困境反转股的特点。底部高市盈率，等业绩回归正常，股价涨上去，市盈率看起来就不高了。在去年追低市盈率周期股的投资者，应该深有体会。
总之，具体业绩细节还得等年报正式公布，现在不好评论。不过，四季度的销售情况和终端价格大家有目共睹，所以应该太差不了。