三年过去，东阿阿胶似乎已经走出“爆雷”阴影。今年1月31日，东阿阿胶亮出2022年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元至8.1亿元，同比增长73%至84%；预计扣非净利润为6.86亿元至7.36%，同比增长95%至109%。
业绩增势可谓迅猛，实际上2022年前三季度东阿阿胶的净利润均保持高速增长的态势，同比增速分别为86.01%、106.00%、70.24%。二级市场的股价已从谷底慢慢爬起，从去年10月至今累计上涨超50%。
不过东阿阿胶虽然在快速“回血”，但目前依然还是没有恢复到巅峰时的状态。在巅峰时期，2018年东阿阿胶的营收达到了73.38亿元，净利润20.85亿元，而东阿阿胶的股本则只有6.54亿股，所以那时的东阿阿胶的每股收益可以高达3元以上，因此也一度成为资本的“宠儿”。据说，当年“私募教父”赵丹阳斥资211万美元，获得了与巴菲特共进午餐的机会。餐后，赵丹阳给巴菲特送了两件中国元素浓郁的礼物——一瓶茅台酒和一盒东阿阿胶，虽然阿胶主要是用来补血的。东阿阿胶也因此名声大噪，此后坊间时不时传出“巴菲特购买东阿阿胶”的传闻。每一次有类似消息出现都会让市场兴奋一阵子，刺激着东阿阿胶的股价走上封神之路。2009年，东阿阿胶股价最低时还只有十几元，不到一年时间便站上了60元，此后震荡攀升至2017年6月最高时73.71亿元。一年时间东阿阿胶的估值便实现了“大跃进”，不得不说赵丹阳的算盘打得可是啪啪响。但学过历史的人知道，“大跃进”背后都是吹牛浮夸，东阿阿胶的估值“大跃进”也不例外。
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东阿阿胶让人迷惑的地方在于，如果从仅从财务数据上去分析，很难发现其中估值泡沫。
从历史数据看，东阿阿胶的营收从2009年的20.90亿元增长至2018年的73.38亿元，净利润从3.92亿元增长到20.85亿元，要规模有规模，要速度有速度，妥妥的一只大白马，浓眉大眼的那种。
然而东阿阿胶的业绩本身就存在泡沫，这还得从“阿胶少帅”的秦玉峰说起。
阿胶本是一种较为是非常边缘化的消费品，最初只是农村里的一些老年女性冬季用来补血，很小众化的一个市场。
不过市场虽小，但在“阿胶教父”刘维志的苦心经营下，东阿阿胶还是成为阿胶行业的统治者，占据了超过70%的市场份额，并早早的就登上了资本市场，上市时间为1996年。
然而即便是占据了超七成的市场份额，东阿阿胶还是很快碰到了天花板。为寻求新业绩增长点，以刘维志为中心的领导班子，收购不少非主业企业，最多时东阿阿胶发展出了20多个副业，涉及医药商业、大豆蛋白、啤酒、医疗器件、印刷，甚至水银体温计。
到2006年秦玉峰掌舵东阿阿胶时，阿胶行业已经非常窘迫，曾给东阿阿胶做过战略定位的邓德隆先生回忆称，“阿胶当时基本上和主流人群，主流消费者完全切断了联系，整个行业从业企业最多不超过四家，行业第二名，厂房里当时只剩下一个看门的老头，整个厂里没什么人，这就是当时的行业状况”。
秦玉峰上任之际，曾对公司做出了16字评价：“战略不清、业务多元、资源分散、增长乏力”。
掌舵东阿阿胶后，秦玉峰第一步是砍掉除阿胶之外的其他业务，聚焦阿胶市场。但想要突破市场天花板，摆在秦玉峰面前第一道难题还是如何把蛋糕做大的问题。
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对于这个问题，秦玉峰很快就在古籍找找到了答案。据悉，秦玉峰在查阅资料时发现，在明代，阿胶每市斤税收征银一钱六分，按当时税收惯例，流通税占销售额1/20，折算阿胶价值每市斤三两二钱白银，相当于每市斤4000-6000元人民币。
相比之下，当时的阿胶市场一斤只卖80块，于是秦玉峰断定阿胶被“低估”了。再进一步挖掘，秦玉峰发现历史诸多典籍中都有阿胶的记载，似乎杨贵妃好像吃过，慈禧太后也好像吃过。
于是乎一套“价值回归”理论，配合着文化营销的打法横空出世，所以后来在《甄嬛传》等热门宫廷剧中都可以看到东阿阿胶身影，但秦玉峰的最绝的还是他把价格玩到了玩到了极致。
从2006年开始，东阿阿胶连续提价17次，几乎每年一到两次。到2019年，东阿阿胶的价格已经涨到2700元一斤左右，这个价格大概是2006年的34倍。
涨价并非不可以，但问题处在东阿阿胶涨价太猛，由此导致市场逐渐扭曲，阿胶逐渐沦为一种投机性商品。
在涨价预期下，东阿阿胶每一回提价，经销商就疯狂囤货，资产价值也随着价格上涨水涨船高，由此形成“市场需求旺盛”的假象。于是每到销售乏力时，东阿阿胶便祭出提价的大招，如此循环往复，将自己送了神坛了。
在财富效益的刺激下，大批企业开始涌入阿胶市场，驴皮供不应求，中国人满世界找驴杀驴囤驴，把驴杀成濒危物种。天风证券一篇研究报告显示，我国驴存栏量由 2002年的 850 万头下降到 2021 年的 197 万头，预计未来有持续下降的趋势。
驴越杀越少，阿胶越卖越贵，甚至惊动了人民日报。2016年，人民日报发文称阿胶、红枣、红糖等“补血神品基本没有用”。驴皮和猪皮、牛皮一样，主要成分是胶原蛋白，补血效果并不显著。
在虚高的价格下，消费者对阿胶功效的质疑声逐渐增多，越来越多经销商也逐渐发现阿胶并不好卖，有价而无市，于是价格崩塌也随之而来，经销商亏损累累自然不会再进货，东阿阿胶的雷一下子就爆了。
东阿阿胶的这雷爆得蛮大，2019年营收从上一年的73.38亿元直接降到29.70亿元，净利润从20.85亿元变为亏损4.55亿元。放在一般企业身上，估计已经回天无术了，但是东阿阿胶好在还有个金主“爸爸”。
在东阿阿胶生死存亡的关键时刻，华润系及时出手，要钱给钱、要人给人、要渠道给渠道。实际上，早在2004年，华润集团已入主东阿阿胶，但此前主要财务投资为主，较少干预企业运营。不过此时，华润集团不得出手了，因为再不出手前期的投资将面临打水漂的风险。
2019年12月，来自“华润系”韩跃伟临危受命，接任东阿阿胶董事长。韩跃伟接任后，一边清理库存、剥离低值资产，一边改变利润结构，寻找新的增长点，把东阿阿胶带回正轨。
但在带领东阿阿胶成功扭亏之后，2022年1月，韩跃伟辞职，“东阿系”老臣高登锋接任董事长。在高登锋任职期间，东阿阿胶连续第三年实现净利润正增长。
不过高登锋任职期间时间也不长，今年2月20日，在担任董事长仅13个月后，高登锋宣布辞职。与高登锋一起辞职的，还有东阿阿胶副总裁张名君。在此之前，2022年12月9日，东阿阿胶副总裁刘延风、任儒倬因工作变动原因辞职。
东阿阿胶如今的高管团队中，除了王延涛、刘广源两名副总裁来自“老东阿系”，包括总裁程杰在内的其余五名高管，均有“华润系”的履历。这样一来，“华润系”从管理体系上已差不多全面掌控东阿阿胶。