来源 :中纸网2026-01-31
近期，晨鸣纸业(01812)发布公告，截至2025年1月1日至2025年12月31日(本报告期)，公司预期归属于上市公司股东的净亏损为人民币82亿元-88亿元，上年同期亏损约74.11亿元，同比扩大；扣除非经常性损益后的净亏损为人民币75.5亿元-81.5亿元。基本每股亏损2.79元-3.00元。
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多重因素叠加短期阵痛难避
生产基地停摆拖累产销核心：2025 年公司生产布局受严重影响，寿光、江西、吉林三大基地 1-3 季度基本停产，湛江基地全年关停，仅黄冈基地维持正常生产。停产导致产销量同比大幅下滑，叠加停工损失、设备检修费用增加，直接冲击收入与利润规模。值得注意的是，湛江基地二厂已于 2026 年 1 月 28 日重启满负荷生产，该基地 19 万吨高端纸品产能的释放，将为后续营收修复提供支撑。
资产减值与坏账计提加剧亏损：一方面，受长期停机影响，公司对部分闲置资产计提减值准备；另一方面，为聚焦制浆造纸主业，公司于四季度彻底剥离全部融资租赁业务，根据会计准则对租赁客户进行信用减值测试，计提大额坏账准备。这一操作虽短期拖累业绩，但从长远来看，彻底切断了此前因金融业务激进扩张导致的减值“毒瘤”——2019-2024 年公司融资租赁相关减值已累计超 30 亿元，2024 年单年减值达 14.68 亿元，剥离后将有效降低未来业绩波动风险。
行业环境承压形成外部制约：2025 年造纸行业面临结构性产能过剩难题，全年行业开工率仅维持在 60%左右的低位，纸浆价格呈现“供需双弱”格局，进一步挤压企业利润空间。同时，欧盟森林砍伐条例（EUDR）等合规要求升级、印度等市场贸易保护措施出台，也对行业整体经营环境形成挑战，ST 晨鸣的业绩困境与行业周期下行压力高度相关。
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降本增效＋全面复产修复逻辑清晰
尽管短期业绩承压，但ST晨鸣已启动多项转型举措，为 2026年恢复性增长铺垫基础：
全基地复工复产落地：目前寿光、江西、吉林、黄冈基地已全面复产，湛江基地二厂顺利开机，各生产线设备运行率与产能利用率均恢复至正常水平，前期产销波动的影响正逐步消化，生产系统稳定性显著增强。
降本增效成果初显：通过优化采购与物流流程，公司有效降低原料采购成本；同时加强与金融机构沟通，落实降息展期安排，实现财务费用同比大幅下降，叠加生产效率提升，核心业务盈利能力有望持续改善。
主业聚焦扫清转型障碍：彻底剥离融资租赁业务后，公司将集中资源发展林浆纸一体化核心业务，契合行业头部企业“垂直整合抵御风险”的发展趋势。随着产能利用率回升与产品结构优化，公司有望充分受益于行业集中度提升的红利。
ST 晨鸣作为具备全产业链优势的行业龙头，在全面复产、剥离非核心资产后，有望凭借规模效应与成本控制能力，在行业格局重塑中抢占先机。不过需要注意的是，公司目前89.89%的高负债率仍存财务风险，后续需关注现金流改善与债务结构优化进展。