来源 :医美行业观察2026-03-28
3月25日，丽珠集团发布2025年财报：总营收120.20亿元，同比增长1.76%。此时恰逢司美格鲁肽专利在中国正式失效，丽珠作为仿制药第一梯队候选者，其管线进展备受关注。
丽珠集团在年报中披露：其司美格鲁肽降糖适应症已获受理，减重适应症正处于临床三期阶段，预计今年提交上市申请。
业绩稳健、管线靠前，丽珠看似已“起飞”，坐等收获。丽珠集团同样也对旗下司美格鲁肽仿制药寄予厚望，将其列为“全新增长点”之一管线，并为其量身打造了一个价值1.689亿元——“司美项目”。
但问题是：在激烈的市场竞争和价格压力下，司美格鲁肽到底会是丽珠的全新增长点，还是一个巨大的包袱呢？
我们先来看，丽珠集团目前为司美格鲁肽付出的总价值：仅降糖适应症的临床研发投入就已超过1.4亿元，加上生产端“司美项目”的近1.7亿元，可统计的投入已超3亿元。而这恰好与业内预估的该产品年销售额（约3-4亿元）基本持平。
这意味着，即便在最理想的情况下——顺利获批、顺利上市、顺利达到销售预期，丽珠也需花费整整一年时间，才能收回已投入的成本。而减重适应症的后续研发、市场推广等费用，还尚未计入其中。
同时，丽珠集团同样在海外市场加码司美格鲁肽的“投入”。据其年报明确披露，其正在推进司美格鲁肽注射液等生物药产品的注册申报工作，有望在拉美国家上市。
但从整个减重市场来看，丽珠集团面临的实则是一个更为残酷的竞争格局。
国内已有超过30家企业布局司美格鲁肽仿制药。虽然丽珠位于仿制药上市的第一梯队，但并非“首仿药”的候选者。这意味着公司需投入更多资源用于药品的宣传与销售，这又将是一笔不菲的支出。
而司美格鲁肽的价格正逐步走低，利润空间持续承压。以印度目前已推出的司美格鲁肽仿制药为例，最低每月仅需1900卢比（约合人民币140元）。扣除成本和推广费用后，丽珠集团的利润已显微薄。更为严峻的是，随着更多仿制药入局，价格只会越来越低。
拉美市场同样不容乐观。此前，巴西已收到超过二十份司美格鲁肽、利拉鲁肽等生物仿制药的上市申请，竞争态势同样激烈。与此同时，各国仿制药企也在瞄准专利已失效的市场，竞争之激烈难以想象。
更何况，丽珠集团本身也暗含隐忧。在120.20亿元营收的背后，公司利润已承压明显。受销售费用增长拖累，归母净利润为20.23亿元，同比下滑1.84%；消化道系列营收已连续五年下降（2025年同比减少1.81%），艾普拉唑等核心品种面临仿制药竞争。
在此背景下，短期内难以收回成本的司美格鲁肽，或难成为丽珠的“全新增长点”，反而可能成为一个沉重的包袱。但真实走向如何，仍有待产品真正上市后才能见分晓。