来源 :方正证券研究2025-04-28
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核心观点
事件：公司发布2024年度报告。
业绩处于历史底部，利空消化较为彻底
24年公司实现总营业收入45.69亿元，同比减少25.29%；利润总额达到-3.62亿元，同比减少140.16%；实现归母净利润-3.27亿元，同比减少139.52%。分业务看，超硬材料业务受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，量价承压明显，全年实现营收17.64亿元，同比下降23.33%；特种装备业务受多重因素影响未完成预期目标，全年实现营收23.93亿元，同比下降29.34%；汽车制造业务全年营收4.12亿元，同比下降3.81%。虽然24年公司面对巨大挑战业绩承压，但仍全面贯彻落实稳增长战略部署，全力以赴抓转型、抓科研、抓项目、保经营、稳市场、防风险，坚定不移推动企业高质量发展。我们认为当前公司业绩处于历史底部，利空消化较为彻底，后续成长空间巨大。
加快推动重点装备研发，打造发展新优势新动能
公司深入贯彻创新驱动发展战略，加快推动重点装备研发和工艺技术创新进度，2024年公司研发投入金额为7.27亿元，同比增长4.56%，研发投入占营业收入比例从2023年的11.36%提升至15.91%。公司围绕先进特种装备需求，坚持创新驱动发展，改造提升传统产业，着力培育战略性新兴产业，加快推进数智化转型升级和技术攻关、成果转化，向高端化智能化绿色化方向发展，打造发展新优势新动能。
25经营计划超预期高增，特种业务或迎来突破
25年公司计划实现营业收入87亿元，较24年营收增长90%，明确特种装备要高质量完成年度装备建设任务。假设超硬材料维持过去几年平均收入水平，则25年特种业务收入有望超60亿，创下历史新高。公司公告25年预计关联交易总额55.9亿元，较24年实际额同比增长124%，也充分揭示了公司特种业务内装及外贸的爆发趋势。
盈利预测：公司特种业务有望深度受益于行业需求反转及新型号批产放量，再次迎来突破。公司业绩将随产品交付反转并高速增长。预计公司25-27年归母净利润分别为4.01、7.54、12.08亿元，对应PE为56.56、30.08、18.77X，维持“推荐”评级。
风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险。
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