云南白药炒股亏损15.5亿冲上热搜
10月27日晚，云南白药发布业绩公告，前三季度净利润24.51亿元，同比下降42.38%；第三季度净利润6.49亿元，同比下降63.94%。造成净利润大幅下降的原因是证券投资带来的非经常性损益，截至第三季度末已亏损15.5亿元。
其实2020年云南白药炒股为其企业带了巨额收益，净赚23.31亿元，占据全年净利润的34.27%，作为一个实体企业第一次尝到了互联网带来的甜头，让这个老牌企业看到了新的转型机会。但是转型之路不可能一帆风顺，今年上半年云南白药就遭遇了滑铁卢，浮亏8.54亿，直至第三季度末亏损愈加严重，达到了15.5亿。
网友一度调侃云南白药“不务正业”，但在低利润的前提下，转型是必然的。实体企业转型，云南白药不是个例，但想要做好投资市场却不可能在朝夕之间完成。上市公司该不该炒股，的确是一个值得思考的问题。
炒股血亏15亿
云南白药持续了上半年净利下滑趋势，公司上半年实现营收190.83亿元，同比增长23.17%；归母净利润为18.02亿元，同比下降26.57%，上半年业绩增收不增利。
这是云南白药上市28年以来，唯一一次半年净利润下滑幅度超过20%。更是打破了公司近21年来前三季度净利润首次下降的记录。
不仅如此，上半年，云南白药已经开始出现炒股亏损现象。半年报显示，报告期内支付股份费用8.66亿元，交易性金融资产持有期间的公允价值变动损益为-8.62亿元，占利润总额比为-38.81%。
半年报显示，公司投资的股票、基金及其他证券投资期初账面价值为108.68亿元、期末账面价值为97.59亿元，浮亏8.54亿元，本期公允价值变动损益为-8.88亿元。
根据证券资产明细，云南白药持有的10家证券资产中，小米集团、伊利股份、恒瑞医药、中国抗体等4家处于浮亏状态，造成的公允价值变动分别为-6.10亿元、-1.92亿元、-1.85亿元、-0.50亿元。直至三季报爆出炒股血亏15亿元。
而扩大时间区间来看，早在2019年，公司业绩已连续三年个位数增长的情况下，云南白药便将净利润“绑到”非经常损益，尤其是公允价值变动损益上。
起初的投资还较为谨慎，只认购了港股中国抗体首次发行股份，证券投资额度大部分投向了债券型基金。但从2019年下半年，公司开始松绑证券投资后，云南白药股票买卖变得愈加频繁。
2020年，A股市场方面，云南白药清仓了红塔证券与九州通，收益合计达3.68亿元；并以4.26亿元买入恒瑞医药424.83万股；以8.87亿元买入伊利股份2551.86万股。期间，该公司还以6.32亿元买入贵州茅台，7.17亿元卖出，获利8674万元。
港股市场方面，云南白药分别以8.69亿元买入腾讯控股181.06万股；以3.42亿元买入中国生物制药3724.45万股；以16.32亿元买入小米集团11294.36万股。其中，小米集团给云南白药创造的浮盈达到15.17亿元，收益率高达92.93%。
通过“炒股”，2019年及2020年，公司的投资者净收益分别为14.70亿元、3.92亿元，公允价值变动净收益为2.27亿元、22.40亿元，合计为16.97亿元、26.32亿元，分别占公司当年利润总额的35.91%、38.71%。
与此同时，公司净利润的波动性也明显加剧。2019年及2020年公司分别实现营收296.65亿元、327.43亿元，同比增长率分别为9.80%、10.38%；归母净利润分别为41.84亿元、55.16亿元，同比增长19.75%、31.85%。
可以看出，云南白药因证券资产的浮盈，从而助推公司净利润接连高速增长。但投资是把双刃剑，有盈就有亏。今年上半年，公司在证券资产上折戟，录得8.54亿元的浮亏，导致公司净利润猛降26.57%。
对于投资者而言，“被放大”的净利润波动自然增加了其预测云南白药未来自由现金流的难度，因为这不仅取决于公司管理层的经营能力，还取决于他们的炒股能力。
不过，云南白药似乎并未放弃“炒股”，反而用于炒股的资源体量相当庞大。财报数据显示，2019年-2021年上半年，云南白药分别投入了88.21亿元、112.3亿元及104.88亿元在交易性金融资产上，占当期公司流动资产的20%左右，而同期，片仔癀、同仁堂等中药同行在该数值上的比例连1%不到。
“即使云南白药管理层对自己的炒股能力”迷之自信“，但不要忘了什么才是公司最核心的资产。”媒体质疑称。
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白药业务逐年萎缩
“如果伤痛在所难免，云南白药在你身边”，云南白药被誉为治疗跌打损伤、止血化瘀的国民级神药，在国内家喻户晓，良好的渠道覆盖力在业内受到广泛认可。
不过，以白药起家的云南白药，其白药系列发展较为缓慢。
根据财报，云南白药的主营业务主要包括自制工业品的研发、生产和销售，以及药品批发零售业务，业务范围涵盖药品、健康品、中药资源、医药流通领域等。自制工业品由云南白药系列药品、透皮系列产品、普药系列产品及健康产品、中药养生产品组成。其中，云南白药系列药品形成了以云南白药胶囊、云南白药散剂、云南白药酊、云南白药气雾剂、宫血宁胶囊等为主的系列化、多剂型、多品种的产品结构。
相比对外投资的“豪掷”，云南白药对于自身的投资却略显“吝啬”。
财报数据显示，2018年-2021年上半年，公司研发费用分别为1.10亿元、1.74亿元、1.81亿元、1.06亿元；分别占营收的0.41%、0.59%、0.55%、0.56%。从研发费用率上看，云南白药更不及同行片仔癀的1/3。
今年前三季度，片仔癀实现的营业收入为61.12亿元，同比增长20.55%，净利润为20.11亿元，同比增长51.36%。
对比发现，片仔癀的营业收入仅为云南白药的21.55%，而净利润已经占后者的82.05%。
截至今年10月底，云南白药市值为11130.25亿元，片仔癀为2469.38亿元，前者约为后者的45.77%，不到一半。
片仔癀仍在发力高端中药。去年，公司出资4447.59万元控股龙晖药业51%股权，后者核心产品除了独家品种参龟补肾口服液，还有安宫牛黄丸(双天然品规)、西黄丸(双天然品规)、鹿胎膏等传统经典中成药。龙晖药业与片仔癀肝病药物的客户群体有所重合。
云南白药的发力重点似乎不在老字号药品，而在日化品。近年来，布局10多年的云南白药牙膏已经成了公司净利润的基本盘。
毫无疑问，云南白药的牙膏是成功的，其不仅做到了国内市场第一，且支撑了公司净利润的半壁江山。今年上半年，以牙膏业务为代表的白药健康净利润15.10亿元，占公司扣非净利润的80.11%。
然而，云南白药的牙膏业务也会有天花板，未来或将独木难支。更为市场所关注的是，牙膏业务的崛起，让白药老字号品牌有些黯淡失色。
上市公司是否应该炒股
据数据，截至2021年8月30日，A股一共有781家公司参与了证券投资，有93家公司持有证券数量在10只以上，雅戈尔（600177.SH）、正虹科技（000702.SZ）、中国铁建（601186.SH）等7家上市公司持有证券数量在20只以上。
其中，昔日“股神”雅戈尔持有证券数量最多，达到33只，投资的标的涉及A股、港股、新三板以及一级市场股权投资等。其持有的A股股票包括创业惠康、金田铜业、博迁新材、宁波银行，港股包括美的置业、中信股份等。据爱企查数据，雅戈尔参股控股的公司多达95家。
雅戈尔创始人李如成曾直言：“通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。”
投资收益有时也不稳定。半年报披露，一直为雅戈尔贡献较大收益的投资业务在上半年实现净利润7.59亿元，同比下降41.77%。公司称主要因持股比例下降4.94%、权益法核算下宁波银行的投资收益减少。
去年8月份，雅戈尔计划根据市场情况处置所持宁波银行（002142.SZ）股权。截至2020年12月1日，雅戈尔累计出售宁波银行2.96亿股，交易金额超过100亿，净利润为26.46亿元。
在2020年年报中，雅戈尔因出手宁波银行股权，投资板块实现净利润46.55亿元，同比增长215.25%，也带动了公司整体业绩。
截至今年上半年末，雅戈尔累计投资金额为279.84亿元，市值341.86亿元。目前雅戈尔仍持有宁波银行近5亿股，占其总股本的8.32%，位列第三大流通股东，持有市值约200亿元。
虽然持有证券数量最多，但雅戈尔并非是投资金额最大的上市公司。据数据统计，截至上半年末，中油资本（000617.SZ）投资金额为2290.28亿元，是781家上市公司中最多的，而投资金额前十位均为中油资本、广发证券、长江证券、国元证券等主营或兼营金融服务的“专业队”。
数据显示，剔除“专业队”，中国国航（601111.SH）、云南白药（000538.SZ)、洋河股份（002304.SZ）为投资金额合计前三位，分别为147亿元、98亿元、93亿元。
值得注意的是，热衷于“炒股”的上市公司的是实控人不少是有投资、金融服务背景。如云南白药董事长陈发树，早年从实业起家后投身资本市场。2000年拿出3000多万豪赌入股紫金矿业。2008年依托紫金矿业和新华都的成功上市，陈发树跻身福布斯内地富豪榜之列。到了2009年，48岁的陈发树一跃成为福建首富，此后又创下了抄底隆基股份、中国中免等投资神话。
2018年及此前，云南白药从未进行证券投资业务。2019年8月，陈发树担任云南白药联席董事长后，根据2019年年报，云南白药共使用72亿元进行证券投资，10亿元用于购买股票、62亿元用于购买债券型基金。
从近十年的数据来看，2011年至2020年，上市公司证券投资金额基本上稳步提升，去年证券投资金额达到1.44万亿元，创历史最高水平。
根据数据，7家公司的收益在10亿元以上。其中，九州通获得投资收益最多，达到15.24亿元；其次为长江电力，收益为14.38亿元；特变电工位居第三，收益12.09亿元。
当然，也有公司上半年因为证券投资失利而受损。因期货及衍生品投资出现大幅亏损，江西铜业、洛阳钼业、厦门国贸、金龙鱼这四家公司的投资亏损达10亿元以上，分别为-27.57亿元、-27.55亿元、-12.67亿元、-10.65亿元。
截至今年4月底，披露了公允价值变动净收益数据的1700家上市公司中，就有230家公司的投资处于浮亏状态，46家公司公允价值变动损失在1亿元以上。
甚至有的公司主业不振，利润来源依赖“炒股”。如吉林敖东（000623.SZ），公司所属行业为医药制造业，主要从事中成药、生物化学药研发、制造和销售。但其医药主业近年表现欠佳，利润增长主要依赖投资收益。中报显示，公司医药业务收入8.71亿元，同比减少10%；当期投资收益10.79亿元，占营业利润的比例超过了100%。
实际上，掏出巨额真金白银用来炒股的也不止吉林敖东，金安国纪、昆仑万维、晨鸣纸业、方大炭素等公司，此前均纷纷抛出公告，拿出巨资进行证券投资。
业内人士表示，不论是股票还是期货投资，都有一定风险，将“鸡蛋”全部放入股市这个“篮子”风险很大，甚至可能反过来扰乱主业发展。股票投资损益一般将计入上市公司财报的“交易性金融资产”中，股票价格波动将直接影响当期损益，进一步放大业绩波动性。因而投资者需要额外关注游离主业之外，动用巨资参与证券投资的上市公司风险。
不过，上市公司的证券投资也应客观看待。在主业稳定、现金流充沛的情况下，在风险可控的情况下适当进行投资，有利于提高闲置资金的使用率，增加投资收益，利于公司长远发展。此外，有的公司股票投资是为了满足战略发展需要。
总之，股票投资是一把“双刃剑”，入市有风险，投资需谨慎。