看云南白药，主要看其核心业务的利润增速。
云南白药旗下四大板块，健康事业部，药品事业部，中药资源事业部，和省医药公司。
健康事业部主要就是牙膏，一年净利润大概22亿。健康事业部的利润90%以上来自牙膏，健康事业部的发展方向是，围绕口腔健康，结合牙膏相关优势，发展电动牙刷、漱口水等亲缘品类，以及针对防脱育发，发展养元青品牌。
2021年，健康事业部的净利润为22.6亿，22年净利润21.8亿，23年上半年的健康事业部净利润同比22年上半年下滑9%。但是云南白药牙膏的市占率从23%提高到了25%。
净利润下滑，市占率提高，表明牙膏这个品类这两年的增速为负。
云南白药牙膏的净利润率36%，且牙膏不是一个拼低价去竞争的品类，牙膏的消费结构集中在中高端。长期来看，云南白药牙膏具备随通货膨胀提价的能力。
目前，健康事业部在重点发力养元青洗发水，这两年增速较快，但目前绝对值较小。需要持续观察。云南白药在洗发水这块，虽无法像牙膏那样打止血的品牌心智，但是云南白药作为中药企业，中药防脱，是说得过去的，这一块是有较大市场的。当然做好的艰难度肯定比云南白药进入牙膏市场更大。
健康事业部目前净利润停滞，但我相信长期来看，绝不会止步于此。
药品事业部，主要是以云南白药系列产品为核心，营收占比大概为65%。后续这个事业部的利润增速来自于，巩固云南白药系列产品，发展其他补益气血，伤风感冒等其他品种，以及围绕慢病治疗和眼部健康，发展药品器械。药品器械的品牌为泰邦。
云南白药系列的产品，骨伤和止血类产品，和老龄化的关系还是远了些。发展其他药品和器械，云南白药的优势不够大。
药品事业部，主要是母公司在经营，目前一年净利润大概10亿。
中药资源事业部，主要是中药材的相关产品，比如三七粉、红景天粉，中药饮片、保健品等等。该事业部主要是为集团内其他事业部提供原材料，2022年对外的营业收入为14亿，估计净利润大概为1.5亿左右。
省医药公司，赚的辛苦钱，带来的大量的应收账款，一年的净利润大概4个亿。一年大概需要100亿的资金用于周转。这部分钱放在银行也可以取得差不多的净利润。所以对于省医药公司，我不作估值，以求保守。
22年4月，云南白药入股了上海医药18%的股权，这在之后的年份大概能给云南白药每年带来10个亿的净利润。但是这不是云南白药自己核心业务带来的净利润，估值的时候我会把其剔除掉。
以上事业部的净利润合计，一年大概34亿。长期净利润增速，在云南白药第二增长动力未显现前，我最高只能取10%的净利润增速。合理估值最多给25倍，所以我对其合理估值为34*25=850亿。
云南白药公司质地不错，轻资产，品牌是稀缺的，所处的行业业不错，核心业务牙膏具备一定的优势和长期增长潜力，高净利率。但是我对其也有一定隐忧，云南白药子品牌众多，摊子铺得太大，比如说，还发展滋补养生、健康体重管理等无竞争优势和品牌心智相关的产品，很难集中优势兵力取攻城拔寨。目前发展失速，处于瓶颈期。
我会保持关注，耐心等待其第二增长动力的苗头出现。
根据公司的年报中展现的重点发展方向，云南白药下一个增长动力，可能是围绕皮肤健康展开的医美业务。但是该业务还处于起步阶段，还远远没有到贡献净利润的地步。
21年还在提及的采之汲护肤品牌，这两年年报也不提了。采之汲的相关产品和这个医美业务的皮肤健康靠得比较近。但是采之汲做得并不好，还不如养元青。
云南白药想要做好医美，也有比较长的路走。估计3年内，核心业务净利润增速应该都在10%以内。
当前云南白药，883亿，我只会作为观察仓保持关注。