来源 :经理人杂志2025-07-02
2024年，云南白药交出了一份看似亮眼的成绩单：归母净利润同比增长16.02%至47.49亿元，营收规模首次突破400亿元大关。然而，这份“戒股”元年的答卷背后，却暗藏着核心业务增长乏力、市场竞争加剧等深层隐忧。
利润增长靠费用压缩核心业务增速分化
细究财报数据，云南白药2024年的利润增长很大程度上得益于费用端的压缩。管理费用和销售费用分别同比减少1.98%和2.26%，其中广告宣传费从6.6亿元锐减至4.6亿元，职工薪酬也从18.32亿元降至16亿元。这种“节流”策略虽然短期内提升了利润表现，却难以持续支撑长期增长。
更值得关注的是，公司核心业务板块呈现明显分化：药品事业群表现亮眼，收入同比增长11.8%，其中云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26%；而占据营收六成以上的医药商业板块增速仅为0.48%，健康品板块(以牙膏为核心)收入增速更是放缓至1.6%，远低于2023年6.5%的水平。
健康品业务遭遇增长瓶颈品牌护城河受挑战
作为云南白药的明星业务，健康品板块正面临严峻挑战。尽管牙膏产品仍保持国内市场份额第一的地位，但负责该业务的子公司净利润已连续多年下滑：从2021年的22.61亿元降至2024年的12.49亿元（扣除品牌使用费后为21.91亿元）。这一颓势主要源于高露洁等外资巨头的功能型产品细分策略，以及参半等新兴品牌的快速崛起。
值得注意的是，养元青防脱洗护产品成为健康品板块少有的亮点，2024年实现销售收入4.22亿元，同比增长30.3%。然而，这一新兴品类目前规模尚小，难以弥补牙膏业务的增长缺口。
投资业务收缩成效初显创新转型仍待突破
云南白药在2024年基本兑现了“退出证券投资”的承诺，公允价值变动损益从2021年的19.29亿元亏损降至1.37亿元收益，投资业务对利润的影响从32.94%降至2.41%。公司还计划转让持有的雅各臣、健倍苗苗等股票，进一步聚焦主业。
然而，公司在创新转型方面尚未取得实质性突破。虽然布局了创新药、医美、工业大麻等新领域，但受制于研发周期长、商业化进程滞后等因素，至今未能形成新的增长点。面对传统业务增长放缓的压力，云南白药亟需在创新转型方面取得实质性进展，才能打开未来发展空间。
站在400亿元营收的新起点上，云南白药既需要巩固药品和牙膏等传统优势业务的市场地位，又必须加快培育新的增长引擎。如何平衡短期业绩压力与长期战略投入，将成为管理层面临的核心命题