来源 :每经网2024-01-05
2024年1月5日，中信证券发布研报点评皖能电力（000543）。
煤价下跌带动公司火电业绩抬升，投资收益提供增量业绩，1-3Q23公司实现归母净利润13.05亿元，业绩大幅修复。预计2023~2024年公司有较多火电机组投产，带动火电板块成长，新能源业务发展助力公司清洁转型。我们2023~2025年净利润预测为15.39亿/17.94亿/20.26亿元，折算EPS分别为0.68/0.79/0.89元，维持公司“买入”评级，目标价7.60元。
▍火电盈利能力显著提升，投资收益增加助力业绩修复。2023年前三季度安徽省火电发电量同比增长3.9%，叠加新疆皖能江布电厂（2*660MW）、阜阳华润二期电厂（2*660MW）分别于2023年9月和12月投运，我们预计公司全年火电发电量有一定程度的增长。2023年5月以来煤价显著下滑，参考公司公开的投资者交流记录，23Q1/23Q2/23Q3公司入炉标煤单价分别为低于1100元/吨、1000-1050元/吨、1000元/吨以下，呈逐季度下滑趋势，显著低于2022年全年标煤单价1159元/吨，带动火电板块业绩显著提升。2023年的前三个季度公司营业利润分别为1.72亿/5.96亿/10.59亿元，呈逐季度快速上升趋势。投资收益方面，公司参股的电企主要为火电企业，煤价同比下行带动公司投资收益明显提升，1-3Q23公司投资收益10.53亿元，占利润总额的57.64%，同比提升62.50%，助力业绩修复，1-3Q23公司实现归母净利润13.05亿元，同比大幅增加161.04%。
▍2023~24年火电机组陆续投产，新能源助力清洁转型。据公司公告，新疆皖能江布电厂和阜阳华润二期电厂于2023年下半年投运，翘尾效应助力公司2024年火电发电量增长；新疆西黑山电厂两台机组（2*660MW）预计将于2024年年底投运，带动公司火电板块持续成长。“十四五”期间，公司拟投产、在建及获取风光项目装机容量合计400万千瓦，且力争每年投产100万千瓦新能源装机，助力公司向清洁化转型。
▍风险因素：燃料成本大幅上涨；机组投产速度不及预期；新能源资源获取进度较慢；全社会用电需求大幅下滑。
▍盈利预测、估值与评级：考虑第三季度公司入炉标煤单价已下跌至1000元/吨以下，我们下调全年公司煤价预测，上调2023~2024年净利润预测至15.39亿/17.94亿元（原预测为6.38亿/8.50亿元），新增2025年净利润预测为20.26亿元，对应EPS预测分别为0.68/0.79/0.89元。考虑到可比上市公司（因公司清洁转型持续深化，因此可比公司改为煤电一体化程度较高和具有较多清洁能源项目的内蒙华电、国电电力、大唐发电）2024年PE均值为9倍（Wind一致预期），给予公司2024年9倍目标PE，对应目标价为7.60元，维持“买入”评级。