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中信建投:维持江铃汽车(000550.SZ)“买入”评级 轻卡市场进入产销两旺 销量超预期

http://www.chaguwang.cn  2021-08-04  江铃汽车内幕信息

来源 :智通财经2021-08-04

  智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,考虑到汽车行业销量稳步复苏、江铃汽车(000550.SZ)降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确,预计21/22年归母净利润分别为12/20亿元,对应当前股价PE分别为17X/10X,维持“买入”评级。

  事件:8月2日,江铃汽车发布2021年7月销量数据,公司7月共销售整车23686辆,同比增长18.38%。其中轻型客车共销售7199辆,同比增长46.11%,卡车共销售7802辆,同比增长-5.21%,皮卡销售4629辆,同比增长54.35%,SUV共销售4056辆,同比增加10.46%。

  中信建投主要观点如下:

  7月销量达2.37万辆,销量超预期。

  在上游原材料涨价、缺芯问题依旧持续的背景下,公司7月共销售整车2.37万辆,扭转6月颓势,同比增长18.38%,销量超行业预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV销量分别为0.72、0.78、0.46、0.41万辆,同比分别增长46.11%、-5.21%、54.35%、10.46%。1-7月整车累计销量20.08万辆,同比增长24.57%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV销量分别为6.11、7.32、3.86、2.78万辆,同比分别增长35.89%、11.71%、37.86%、32.5%。

  国六切换下库存消化推进+主机厂谨慎排产状况缓解,7月轻卡同比降幅收窄。

  7月行业切换国六、行业逐步消化库存,主机厂谨慎排产状况缓解,公司轻卡产销量同比分别下滑19.55%、5.21%,同比降幅收窄。其中产量下滑程度大于销量表明公司主动去库稳步推进,静待国六轻卡需求上升后的持续放量;1-7月轻卡共销售7.32万辆,同比增长11.71%,保持双位增速,长期看高景气趋势维持。

  受益于轻卡市场进入产销两旺,政策端来看:2019年以来国家大力整治“大吨小标”现象,加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求,今年9月年检新国标GB38900将正式实施,后续严管政策有望持续落地,大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022年行业销量将再上台阶。

  需求端来看:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

  7月各板块车型销量大幅回暖,轻客、皮卡表现亮眼。

  7月公司轻客、皮卡同比分别大增46.11%、54.35%,开年以来公司轻客销量持续优异,总体看轻商板块超预期。SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量,7月公司SUV销量4056辆,增速转负为正达10.46%,海外出口持续向好;1-7月销量27838辆,同比增长32.5%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下,公司正逐渐补足乘用车板块短板。

  7月销量超预期,国六切换下库存切换推进及主机厂谨慎排产缓解,7月轻卡同比降幅收窄。

  在上游原材料涨价、缺芯问题依旧持续的背景下,公司7月共销售整车2.37万辆,扭转6月颓势,同比增长18.38%,销量超预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV销量分别为0.72、0.78、0.46、0.41万辆,同比分别增长46.11%、-5.21%、54.35%、10.46%。1-7月整车累计销量20.08万辆,同比增长24.57%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV销量分别为6.11、7.32、3.86、2.78万辆,同比分别增长35.89%、11.71%、37.86%、32.5%。

  7月行业切换国六、行业逐步消化库存,主机厂谨慎排产状况缓解,公司轻卡产销量同比分别下滑19.55%、5.21%,同比降幅收窄。其中产量下滑程度大于销量表明公司主动去库稳步推进,静待国六轻卡需求上升后的持续放量;1-7月轻卡共销售7.32万辆,同比增长11.71%,保持双位增速,长期看高景气趋势维持。

  受益于轻卡市场进入产销两旺,政策端来看:2019年以来国家大力整治“大吨小标”现象,加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求,今年9月年检新国标GB38900将正式实施,后续严管政策有望持续落地,大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022年行业销量将再上台阶。

  需求端来看:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

  7月各板块车型销量大幅回暖,轻客、皮卡表现抢眼。

  7月公司轻客、皮卡同比分别大增46.11%、54.35%,开年以来公司轻客销量持续优异,总体看轻商板块超预期。SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量7月公司SUV销量4056辆,增速转负为正达10.46%,海外出口持续向好;1-7月销量27,838辆,同比增长32.5%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下,公司正逐渐补足乘用车板块短板。

  风险提示:新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。

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