来源 :光大证券研究2025-05-07
报告摘要
事件：
公司发布2025年一季报。2025Q1，公司单季度实现营收71.73亿元，同比减少4.48%，环比减少9.94%；实现归母净利润1.51亿元，同环比均扭亏为盈；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同环比均扭亏为盈。
点评：
毛利率及现金流显著改善，25Q1扭亏为盈
2025Q1，公司销量同比基本持平，销售均价（以美元计）同比下降4%。得益于前期高价库存的持续性消化，25Q1公司新售出存货成本降低，从而使得公司整体毛利率显著改善。按人民币计，25Q1公司毛利率同比提升2.9pct至27.2%。费用率方面，除管理费用率外，25Q1公司销售、研发、财务费用率均有所降低。由于“奋进”转型计划的推进，公司相关的重组与咨询成本增加，导致管理费用率同比提升1.5pct至5.2%。25Q1，公司销售、研发、财务费用率同比分别下降1.1pct、0.04pct、4.6pct。现金流方面，25Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-2.07亿元，同比增加5.28亿元，为2019年至今同期最好水平。
中国及北美区域销售额增长，渠道存货水平恢复正常
2025Q1，公司北美区域销售额（按美元计，下同）同比增长15%，主要得益于消费者与专业解决方案业务销售额的显著增长。另外，2025Q1公司美国农化业务量价均有所改善。2025Q1，公司亚太区域销售额同比减少7%，主要是产品定价承压所致。其中，中国区域销售额同比增长8%，主要得益于全球市场需求逐步复苏，原药业务销售量的增长抵消了价格疲软的不利影响。2025Q1，公司拉美区域销售额同比减少23%，主要是由于行业竞争加剧，对应产品价格及销量出现下滑，同时雷亚尔兑美元汇率同比较为疲软。2025Q1，公司欧洲、非洲及中东（EAME）区域销售额同比减少6%，EAME区域整体销售价格略有下降，欧洲区域销量实现增长，但土耳其销量的下滑抵消了前者的积极影响。此外，根据公司公告，2025Q1北美及EAME区域渠道存货水平恢复正常。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险，汇率波动风险。
发布日期：2025-05-06