近年来白酒板块持续承压，泸州老窖（000568.SZ）在头部白酒企业里跌幅最为显著，公司近 17 万股东苦不堪言。
2022年至今，泸州老窖累计下跌45.26%，在茅台、五粮液、泸州、洋河、汾酒中跌幅最深，区间最大回撤61.1%，同样是五大白酒龙头中最惨的。
若从最高位327元计，股价缩水已达70%，也就是说3300亿跌没了！
泸州老窖为啥跌这么惨？
“重回第三”，这是泸州老窖董事长刘淼2015年上任时的理想，当时的泸州老窖是第五年被洋河反超，一切还有希望。
但九年时间过去了，现在看来，刘淼先生的理想似乎已经变成了“梦想”，未来或许还会变成“幻想”。
从2014年到2024上半年，无论是营收规模还是市值，泸州老窖都没有摸到过“梦中情三”的边，一切都和2015年没什么两样。
单看泸州老窖的营收排名还算是有点波动，但市值排名却像是“焊”在了第四名上。
事实上，泸州老窖现在面临着诸多问题！
问题1：逆势提价
今年7月2日起，38度国窖1573经典装（500ml*6）经销客户计划内配额结算价格上调30元/瓶。并表示这一调整是根据市场动态进行的，且38度国窖1573的销售市场表现良好。
现在整个白酒的市场环境并不好，整体渠道库存积压，茅台的价格都不稳，但是被市场称为“提价王”的泸州老窖，还要逆势提价，确实是有些“急于求成”了。
问题2：价格倒挂
泸州老窖长期面临价格倒挂问题，一边倒挂一边涨价好些年了，市场一直不买单。在电商平台国窖1573等产品的零售价格常低于官方价，刚过去的“618”，部分电商平台的补贴价，更是让国窖1573失守了800元价格线。这对于经销商和市场终端来说利润薄，也就缺少动力去推。
问题3：经销商数量减少
从泸州老窖最近3年的经销商情况来看，近几年，泸州老窖经销商数量减少了接近400家。截至2020年末，泸州老窖的经销商数量为2221家（国内2047家，国外174家），到了2023年末，泸州老窖的经销商数量只剩下1829家（境内1710家，境外104家）。
问题4：库存高企，压货严重
同时，泸州老窖还面临着库存高企，压货严重，应收款项融资大幅增长，长期借款飙升到120亿元规模等问题。
甚至还放出三款贷款产品——“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”，分别面向泸州老窖产业链下游经销商、上游供应商和优质个人客户。
那么120亿借款就有一种可能，如果泸州老窖用贷款的钱，放贷给下游经销商让他们买自己的酒，就可以持续提升业绩，还能多赚点利息，只是压力会全部给到了经销商身上。
问题5：老窖池的产能争议
自2020年起，已无法看到国窖系列产品的单独营收。不仅不开诚布公，反而更加遮遮掩掩。
问题6：过度依赖大商
2023年，泸州老窖前五大经销商销售占总销售额比例为62.28%，2024年上半年更是攀升至67.28%，其中第一大经销商占比49.73%。
这种状况其实是在“踩钢丝”。经济、行业不景气的状况下，一旦大经销商出了啥问题，对泸州老窖的业绩影响不是一星半点。
作为对比，贵州茅台和五粮液2023年前五大经销商销售占比分别为9.99%和13.59%。说明“茅五泸”中，茅台和五粮液的销售渠道比泸州老窖健康的多。
以上讲完泸州老窖存在的多种问题，那难道泸州老窖就一无是处了？
当然不是。
首先公司估值不高，然后分红是实实在在的。
公司当前市盈率14.21倍，远低于上市以来平均市盈率38.08倍。另外，泸州老窖连续三年分红比例达60%。茅台和五粮液都推出了中期分红，不出意外的话泸州老窖也会持续高分红。
2023年度，泸州老窖每10股派54元，以当前公司股价计算，股息率接近4%，比银行定存利息高很多。
不过，一个好的资产要走的远，要有良好的经营理念，靠谱的管理层，同时还要有耐心。