营收：同比下滑超14%，规模收缩明显
2026年第一季度，泸州老窖实现营业收入80.25亿元，较上年同期的93.52亿元同比下降14.19%，营收规模出现明显收缩。从营业成本来看，本期营业成本为11.38亿元，同比上年同期的12.62亿元下降9.79%，成本降幅小于营收降幅，一定程度上反映出营收端的压力并非完全由成本上涨导致，更多源于市场需求或销售端的变化。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 营业收入 | 80.25 | 93.52 | -14.19% |
| 营业成本 | 11.38 | 12.62 | -9.79% |
净利润：归母净利降超19%，扣非降幅更大
报告期内，泸州老窖归属于上市公司股东的净利润为37.08亿元，较上年同期的45.93亿元同比下降19.25%；扣除非经常性损益的净利润为36.84亿元，较上年同期的45.95亿元同比下降19.84%，扣非净利润降幅大于归母净利润，说明公司主营业务盈利能力的下滑幅度更为显著。
非经常性损益方面，本期合计为2487.69万元，主要来自政府补助、金融资产相关损益等，对净利润的影响相对有限，进一步凸显主营业务盈利压力是净利润下滑的核心因素。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 归母净利润 | 37.08 | 45.93 | -19.25% |
| 扣非净利润 | 36.84 | 45.95 | -19.84% |
每股收益：基本与扣非收益同步下滑
基本每股收益本期为2.52元/股，上年同期为3.13元/股，同比下降19.49%；扣非每股收益与基本每股收益变动幅度一致，同样下滑19.49%，与净利润的下滑趋势完全匹配，反映出公司盈利水平的下降直接传导至每股收益层面。
应收账款：境外业务推动暴增212.31%
截至2026年3月末，泸州老窖应收账款余额为1897.46万元，较期初的607.56万元大幅增长212.31%，增长金额达1289.91万元。公司表示，主要系境外酒类销售业务合同期内应收款项增加所致。应收账款的大幅增长，尤其是境外业务带来的应收款增加，需关注境外客户的信用风险以及款项回收的及时性，避免形成坏账损失。
| 项目 | 期末余额（万元） | 期初余额（万元） | 同比变动 |
|---|
| 应收账款 | 1897.46 | 607.56 | 212.31% |
应收款项融资：票据业务影响大降42.69%
应收款项融资期末余额为8.40亿元，较期初的14.66亿元下降42.69%，减少金额达6.26亿元。主要原因是本期票据贴现及票据到期解汇，这一变动反映出公司通过票据变现回笼资金，一定程度上优化了现金流，但也意味着应收票据规模的大幅缩减。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 应收款项融资 | 8.40 | 14.66 | -42.69% |
加权平均净资产收益率：盈利效率明显下滑
本期加权平均净资产收益率为7.32%，较上年同期的9.48%下降2.16个百分点，反映出公司运用净资产盈利的能力有所降低，结合净利润和净资产的变动来看，净利润的下滑幅度大于净资产的增长幅度，是导致该指标下降的主要原因。
| 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 变动幅度 |
|---|
| 加权平均净资产收益率 | 7.32% | 9.48% | -2.16pct |
存货：规模小幅下降，仍处高位
期末存货余额为151.16亿元，较期初的153.96亿元下降1.82%，规模虽有小幅下降但仍处于较高水平。作为白酒企业，存货具有一定的保值增值属性，但高存货规模也意味着资金占用较大，需关注存货的周转效率以及库存结构是否合理，尤其是基酒、成品酒的比例是否符合市场需求。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 存货 | 151.16 | 153.96 | -1.82% |
销售费用：同比降10.34%，仍处高位
本期销售费用为6.88亿元，较上年同期的7.67亿元下降10.34%，下降金额约7931万元。尽管销售费用有所下降，但结合营收的下滑幅度来看，销售费用的降幅小于营收降幅，说明单位营收对应的销售投入并未明显减少，后续需关注销售费用的投放效率是否提升。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 销售费用 | 6.88 | 7.67 | -10.34% |
管理费用：基本持平，规模稳定
本期管理费用为1.91亿元，较上年同期的1.93亿元仅下降1.33%，规模基本保持稳定，说明公司在管理端的成本控制较为平稳，未出现大幅波动。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 管理费用 | 1.91 | 1.93 | -1.33% |
财务费用：净收益收窄，利息支出减少
本期财务费用为-1.05亿元，即财务净收益1.05亿元，较上年同期的-1.25亿元同比减少15.96%，财务净收益有所收窄。其中利息费用为3235.71万元，较上年同期的5200.26万元下降37.78%，主要系本期借款利息支出减少；利息收入为1.43亿元，较上年同期的1.79亿元下降20.23%，利息收入的降幅大于利息支出降幅，导致财务净收益收窄。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|
| 财务费用 | -10520.58 | -12541.48 | 15.96% |
| 利息费用 | 3235.71 | 5200.26 | -37.78% |
| 利息收入 | 14306.82 | 17934.59 | -20.23% |
研发费用：同比增15.03%，持续投入
本期研发费用为3731.14万元，较上年同期的3243.53万元增长15.03%，公司持续加大研发投入，可能聚焦于产品工艺优化、智能化酿造技术等领域，长期来看有助于提升产品竞争力，但短期对盈利形成一定压力。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|
| 研发费用 | 3731.14 | 3243.53 | 15.03% |
经营活动现金流：净流入增37.35%，质量提升
本期经营活动产生的现金流量净额为45.43亿元，较上年同期的33.08亿元同比增长37.35%，增长金额达12.35亿元。主要原因是经营活动现金流出减少，其中支付的各项税费从上年同期的41.51亿元降至本期的24.31亿元，降幅明显，同时购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工的现金也有所下降。经营现金流的大幅增长，说明公司本期现金回笼能力有所提升，盈利质量得到改善。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 经营活动现金流净额 | 45.43 | 33.08 | 37.35% |
| 经营活动现金流入小计 | 90.08 | 100.77 | -10.61% |
| 经营活动现金流出小计 | 44.65 | 67.69 | -34.04% |
投资活动现金流：净流出收窄，投入减少
本期投资活动产生的现金流量净额为-1805.69万元，较上年同期的-8217.96万元同比增长77.91%，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从上年同期的3.91亿元降至1.10亿元，同时投资支付的现金从3亿元降至0.1亿元，投资活动的现金支出大幅减少。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|
| 投资活动现金流净额 | -1805.69 | -8217.96 | 77.91% |
| 投资活动现金流入小计 | 10153.80 | 60849.33 | -83.31% |
| 投资活动现金流出小计 | 11959.49 | 69067.29 | -82.68% |
筹资活动现金流：净流出收窄，借款增加
本期筹资活动产生的现金流量净额为-20.64亿元，较上年同期的-36.05亿元同比增长42.74%，净流出规模有所收窄。本期取得借款收到的现金为30.24亿元，而上期无相关流入，同时偿还债务支付的现金为30.52亿元，较上年同期的15.10亿元有所增加，整体来看公司通过新增借款补充资金，但仍处于净流出状态，主要系分配股利、利润支付的现金规模较大，本期为20.35亿元。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|
| 筹资活动现金流净额 | -20.64 | -36.05 | 42.74% |
| 筹资活动现金流入小计 | 30.24 | 0 | - |
| 筹资活动现金流出小计 | 50.88 | 36.05 | 41.14% |
风险提示营收与盈利双下滑风险：本期营收、净利润、扣非净利润均出现两位数下滑，反映出公司面临一定的市场竞争压力，若后续市场需求未能改善，盈利水平可能持续承压。应收账款高增长风险：境外业务导致应收账款暴增212.31%，境外客户的信用环境、结算周期等因素可能增加款项回收风险，需警惕坏账损失。存货规模高企风险：存货余额仍超150亿元，虽白酒存货具备一定增值性，但高存货占用大量资金，若市场需求变化导致库存积压，可能影响公司资金周转效率。