圆周率财经
2025年，古井贡酒交出近年最差成绩单，营业收入、净利润、现金流、资产规模等关键指标无一幸免，全面陷入负增长困境。
年报显示，2025年，古井贡酒实现营业收入188.32亿元，同比减少20.13%；归属于上市公司股东的净利润35.49亿元，同比减少35.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.89亿元，同比减少36.06%。
盈利端的疲软态势，直接拉低了公司的盈利能力指标。数据显示，2025年，古井贡酒基本每股收益降至6.71元，同比减少35.73%；加权平均净资产收益率仅14.28%，同比下滑9.61个百分点。
不仅是账面利润缩水，古井贡酒的“家底”也在变薄。2025年末，古井贡酒总资产从2024年的405.22亿元缩减至381.97亿元，同比减少5.74%。
值得一提的是，2025年计入当期损益的政府补助为4906.89万元，较2024年同期的4721.73万元增加了185.16万元。这意味着，若剔除这部分政府补助的增厚影响，其扣非净利润的实际下滑幅度将进一步扩大。
01 基本盘失守，业绩逐季恶化
深入剖析这份财报不难发现，古井贡酒的基本盘正面临严峻考验，且业绩下行压力呈现出逐季加剧的趋势。
年报显示，2025年四个季度，古井贡酒营业收入分别为91.46亿元、47.34亿元、25.48亿元、24.07亿元，同比增长10.38%、-14.23%、-13.87%、-46.61%，在季度收入总额持续下滑的同时，增速也从年初的10.38%一路狂跌至四季度的-46.61%。
利润端的承压则更为直观。2025年四个季度，古井贡酒归属于上市公司股东的净利润23.3亿元、13.32亿元、2.99亿元、-4.11亿元，单季由盈转亏。
进入2026年，这一下滑趋势不仅没有在年底销售旺季得到控制，跌幅反而进一步扩大。
数据显示，2026年第一季度，古井贡酒营业收入74.46亿元，同比减少18.59%；归属于上市公司股东的净利润16.07亿元，同比减少31.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.98亿元，同比减少30.86%。
这意味着，古井贡酒面临的困境并非短期波动。
从产品上看，作为古井贡酒的绝对主力，“年份原浆”系列曾是公司高增长的引擎，如今却成了业绩下滑的重要因素。2025年，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他分别实现营业收入145.92亿元、19.22亿元、20.26亿元，同比分别-19.32%、-14.25%、-20.19%，无论是核心大单品还是其他产品均未能抵挡住市场的寒意。
此外，高毛利的线下战场失守，被迫转向低毛利的线上渠道也加剧了古井贡酒业绩的恶化。
数据显示，2025年古井贡酒线上营收虽然逆势增长了30.65%，但其毛利率仅为67.37%，同比大幅下滑8.92个百分点；而原本贡献主要利润的线下渠道，营收同比暴跌21.85%，毛利率也降至79.93%。仅从数据上看，这种“以价换量”的策略，如同饮鸩止渴，不仅没能稳住公司的基本盘，反而进一步侵蚀了公司的利润空间。
02 高分红背后，资金链隐忧
古井贡酒在2025年呈现出一种极具矛盾的财务状况，一边是主业造血能力与经营性现金流的急剧收缩，另一边却是逆势而上的高额现金分红。
从经营层面看，古井贡酒在2025年确实遭遇了明显的业绩压力。其经营活动产生的现金流量净额仅为19.47亿元，同比大幅下滑58.81%，侧面证明了白酒主业的“造血能力”大幅恶化，是古井贡酒2025年业绩承压的直接体现。
在经营性现金流大幅缩水的背景下，古井贡酒的筹资活动却在持续“失血”。数据显示，2025年，公司筹资活动现金流出高达33.60亿元，虽然较2024年同比仅增加28.08%，但流出金额高达7.37亿元。
造成这一现象的核心原因，在于公司持续的大额现金分红。2025年，古井贡酒在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”这一项上，支付的现金就达到32.12亿元，较2024年同期的24.73亿元增加7.39亿元。
具体来看，这笔巨额支出主要源于两次利润分配。在古井贡酒2025年中期利润分配方案中，公司拟以2025年9月30日股本总数528,600,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金红利528,600,000.00元。
此外，2025年年度业绩报中，公司拟以年末股份总数528,600,000股为基数，按每10股派发人民币34.00元（含税），共计人民币1,797,240,000.00元。
两项合计，古井贡酒在2025年累计派发现金红利超过23亿元，不仅占筹资活动现金流出的近七成，还占本年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为65.53%，较2024年的57.49%提升8.04个百分点。
与之相比，筹资活动现金流入虽由 2024 年的 1.46 亿元大幅增加 220.36 至 4.68 亿元，但规模远不足以覆盖流出缺口。
多重现金流承压叠加大额持续分红之下，公司现金储备出现大幅缩水。2024 年企业现金净增加额为正，达到 5.17 亿元，现金储备稳步增厚；到 2025 年，现金及现金等价物净增加额直接转负至-26.99 亿元，同比降幅高达 622.06%，现金流承压态势彻底凸显。
这种“勒紧裤腰带分红”的做法，虽然在一定程度上维护了股东利益，但也引发了外界对公司未来资金链安全以及再投资能力的担忧。毕竟，在行业深度调整期，保留充足的现金流以应对市场波动和渠道变革，往往比短期的分红更为关键。
03 员工数增长薪酬下降，砸钱营销难挽颓势
除了财务数据的异常，古井贡酒在内部管理费用的分配上也呈现出耐人寻味的细节。
2025年，公司当期领取薪酬的员工总人数从2024年的13453人增加到了13596人。然而，在员工规模扩大的情况下，全年的职工薪酬总额却从12.81亿元大幅减少至11.47亿元，降幅达10.46%。
这意味着，人均薪酬出现了明显的下滑，折射出公司在人力成本上的强力压缩。
与此形成鲜明对比的是，古井贡酒在营销端的投入并未出现实质性收缩。2025年，公司的广告费支出达到13.53亿元，较2024年的13.09亿元继续增加了3.35%；差旅费也从2.57亿元增至2.75亿元，同比增加6.99%。
不可否认，酒业正经历一场深度调整的阵痛期。2025年的市场底色，被“量缩价跌、库存高企、消费分化”这三大特征牢牢锁定。但外部的寒意并非古井贡酒面临的全部挑战，其内部的问题同样棘手：业绩失速、渠道策略失误、现金流承压以及内部管理的内耗，正形成一股合力拖慢其前行的步伐。
古井贡酒若想破局，必须大刀阔斧地革新经营策略；若依旧固步自封，终将在行业洗牌的优胜劣汰中黯然掉队。举报/反馈