掏出去的巨额资金最终进了谁的口袋？细思极恐！
“危险危险危险，好久不见，当你看到我出现……”
最近这首短视频神曲一直在风云君的脑子里循环播放，忘都忘不掉。
但风云君一切安好，虽然经济形势不太好，但是老板每天都画饼，吃得很饱很撑，大家不用担心——风云君其实想把这首歌送给一位老朋友，一个真正处在悬崖边缘的上市公司：顺利办。
2022年5月，顺利办因净资产为负和被出具无法表示意见的审计报告，被“*ST”戴帽，简称也变更为现在的“*ST顺利（000606.SZ）”。
而*ST顺利想要保住自己，可以说困难重重：
（1）截至2022年9月30日，净资产为-3.27亿，仍资不抵债；
（2）2022年前三季度，营收和利润分别为5,120万、-7,985万，距离全年营收突破1亿、利润扭亏为盈仍有不小差距；
（3）数十家终端资产和联营企业的财务准确性和配合度不高，影响年终审计结果。
但倘若在今年剩余的30多天里，*ST顺利仍不能解决以上问题，那就可以和A股彻底say拜拜了。
（来源：*ST顺利公告20221105）
“危险危险危险，命悬一线”，*ST顺利的保壳守卫战正式打响～
1.7亿债务和解，仍旧资不抵债
01 2亿欠债转眼只剩3,859万
*ST顺利的当务之急，是要解决资不抵债的问题。
2022年10月28日、11月5日，*ST顺利发布了两则公告，称已与39家终端资产债权方达成债务和解，合计1.7亿。
（来源：*ST顺利公告20221028）
（来源：*ST顺利公告20221105）
但是，就算是3,859万，也不是轻易就能拿得出的。如此一来，2亿欠债转眼就只剩3,859万了，这对于-3.27的净资产而言可是回了一口老血。
截至2022年9月末，*ST顺利账面上的货币资金不到2,000万，前三季度自由现金流只有-4,888万。
有一种绝望，叫“兜比脸还干净”。
想要保壳还钱，只能砸锅卖铁。于是*ST顺利抵押了自有房产，向关联方借到5,000万。
（来源：*ST顺利公告20220903）
但即使如此，*ST顺利也无法通过这两次债务重组使净资产转正，保壳的第一个棘手问题仍未解决。
02 看似血赚，实则麻烦一堆
话又说回来，白花花的银子，为何债权人说不要就不要了呢？
这要说到2018年并购的快马财税，风云君其实早在四年前就分析过。
（有如神算的市值风云独立第三方研报。来源：市值风云APP）
截至2017年末，快马财税自身的应付股权转让款达21.87亿，且需在未来三年内分期支付。被收购之后，此笔负债也一并转到上市公司身上。
（来源：*ST顺利公告20180519）
这些价值20多亿的资产，给上市公司带来什么巨额效益了吗？
当然有啊，比如带来了一堆麻烦，带来了一摊子破事，带来了一地鸡毛，带来个寂寞，带来个锤子，带来个鸟。你们看，上市公司花这么一点点钱就可以买到这么多东西，是不是个大聪明呀？！
比如下面这几家公司，被*ST顺利收购后，收益没贡献多少，减值倒是一个赛过一个。
（来源：*ST顺利公告20220621、20221028、20221105）
更气人的是，其中有10家公司还不积极配合年终审计，*ST顺利的审计报告也因此收到否定意见。
（来源：*ST顺利公告20220621）
等到债务和解时，这些公司转过头十分配合的样子，倒像是给了上市公司多大便宜，但这不就是传说中的打几巴掌再给个甜枣吗！
不过反过来一想，倘若他们不配合，上市公司真的退市破罐子破摔了，恐怕一分钱都拿不回来吧？
所以上市公司那27.8亿真没白花，太值了！咱们股民要懂的感恩啊，对不对～
看看看，这一个个小算盘打得真溜，知道的是上市公司收购了一家公司，不知道的还以为买回来一堆祖宗。
是先甩掉麻烦，还是先保住业绩？
那边还没擦完屁股，这边的业绩又在嗷嗷待哺。
01 承诺完成，立马上演川剧变脸
2018年收购快马财税之后，*ST顺利的营收确实一度焕发新春。
但好景不长，2020年起，营收规模就大幅缩水，到2022年前三季度仅剩5,100万。咱就说，这春天是不是过于短了！
其实在2018年末，也就是收购快马财税的当年，上市公司就与其部分终端资产终止合作，外加2019年末又终止的一波，合计76家终端资产。
（来源：*ST顺利公告20200430）
最后，上市公司只留下30家经营不错的终端资产。你们说，这种认真的态度，要是放在收购之前，还用得着投入这些额外成本和经济补偿吗？
（来源：*ST顺利公告20200430）
但不这么折腾，快马财税又怎么能“顺其自然”地减少业绩承诺呢？
因此，其承诺的三年累计扣非净利润由8.90亿元降至2.78亿元，少了七成左右。
（来源：*ST顺利公告20200430）
原来，承诺不是一言既出、驷马难追，而是俺想咋变就咋变。上市公司果然都是大屁眼子！大猪蹄子！
然而106%擦线完成业绩承诺的第二年，快马财税就撑不住了，连同2016年并购的易桥财税，一起上演了川剧变脸。
2019年至今，易桥财税和快马财税累计亏损分别达12.24亿、11.79亿，远超承诺期实现的利润，真是瞎折腾一场。
面对这极速变脸、连年恶化的业绩，相关商誉也开始不断减值，2019年、2020年、2021年分别计提7.6亿、7.4亿、1.2亿，合计达16.2亿元。
当年斥38亿巨资购买的易桥财税（10亿）、快马财税（28亿），结果就这？？？
02 三年时间花样减值，问题资产数不胜数
这期间，*ST顺利及子公司快马财税、易桥快马还陆陆续续参股了近百家终端资产股份，形成长期股权投资。
2019-2021年，*ST顺利计提长期股权投资的减值损失达2.55亿。风云君随便研究了一下，没想到又发现不少问题。
举个例子，2021年投资的一家企业，叫上海珀锦财税咨询有限公司，初始投资2,160万，当年竟然就计提了1,320万减值准备。
（来源：*ST顺利公告20220621）
好奇的风云君又瞅了瞅这家公司，2021年4月刚成立，参保人数为0，没有实缴资本，怎么看都像是一个空壳公司。
夸张的是，这样的例子竟然不止一个。
（来源：*ST顺利公告20220621）
多家公司在投资的当年，或投资后不久就发生大额减值，难道上市公司的钱难是大风刮来了？这些钱最后又到了谁的口袋？细思极恐啊！
财合税（北京）信息技术有限公司就更有意思了，上市公司披露的初始投资时间是2017年，但显示的成立时间是2018年。
这家公司是少数几家没有发生减值的投资之一，但原因竟是因为累计确认的损失，已经超过了当年的投资金额。
再举个例子，深圳市易桥明峰财税科技有限公司，上市公司披露的投资时间是2021年。
（来源：*ST顺利公告20220621）
，快马财税在2017年3月就已经100%控股了。
而这样的公司还不止一家，例如陕西神州易桥企业管理有限公司、厦门易桥汇金企业管理有限公司等16家公司也是类似情况。
（来源：*ST顺利公告20220621）
一家公司信息弄错可能是粗心，但这么多条不一致信息，是投资标的太多，屡不清楚了，还是上市公司想要隐瞒什么？
但假如上市公司是正确的，那就又是投资当年便发生减值，似乎更说不清了。
总之，这些资产用破铜烂铁形容都着实不为过。而参股资产带来的麻烦，远不止这些。
上文提到，2018年和2019年年末，*ST顺利与还一堆终端资产签订终止合作协议，收回当初给出的股权转让款，形成应收股权款退款。
（来源：*ST顺利公告20220621）
但吃进去容易吐出来难，这些应收股权款退款大部分没能收回。2019-2021年期间，*ST顺利累计计提了3.11亿应收账款坏账准备。
风云君就想问，上市公司投资每个终端资产前做尽调吗？还是大手一挥随便买？
03 终被反噬，三年连亏26亿
就这样，商誉减值、长期股权投资减值、应收账款减值，再加上手里持有代售资产和无形资产减值，2019-2021三年时间，*ST顺利一共计提了24亿减值准备。
（来源：*ST顺利年报）
请问这时，谁还记得当初收购时，管理层拍着胸脯子说的“保护中小投资者的利益”？！
一通乱买的后果也都反噬到*ST顺利每年的利润当中：自2019年起，*ST顺利的利润就一蹶不振，已连续亏损3年，合计26亿。
2022年前三季度，*ST顺利继续亏损，实现扣非归母净利润-0.86亿元，距离保壳要求的全年净利润为正仍有不小的差距。
事到如今，*ST顺利终（为）于（了）明（保）白（壳）了，当初巨资买来的“宝贝”都是不断吸血的“怪物”，于是2020-2021年期间先后处置了44家公司。
目前，*ST顺利仍有20余家子（孙）公司处于解散纠纷或股权转让纠纷中，估计都是下一批处置目标。
整顿干净后，*ST顺利保壳的第三个棘手问题，即终端资产不配合影响审计结果，自然也就迎刃而解了。
但风云君忍不住提醒，也别剥离得太干净，毕竟咱年收入过亿、净利润扭亏的保壳目标还没实现呢。
新主上任，专为保壳而来？
如今，正是*ST顺利的生死存亡之际，亟需有人出马，来拯救处在退市边缘的上市公司。
说曹操曹操到，*ST顺利的保壳护卫队这不就来了嘛！
早在2020年5月，*ST顺利就曾发生过一场热闹的控制权争夺战，“白衣骑士”彭老板化身“野蛮人”夺权上位，担任*ST顺利掌门人。
（来源：市值风云APP）
但好景不长，2020年末，彭聪落网，连良桂隐退，两大股东间的控制权争夺战落下帷幕。
自那以后，*ST顺利陷入无董事长、无实控人的群龙无首状态。
2022年8月18日，*ST顺利最新一届董事会名单新鲜出炉，董事席位全换新主。
非独董方面，除了青海国资和原老板彭聪以外，还出现了两个新身影，即来自于杭州霖诺、深圳华涵的杨董和刘董。
独董方面，除了彭连两位原老板之外，也出现了新身影，来自新疆久大和新疆越中的吕董。
（来源：*ST顺利公告20220817、20220819）
其中，杭州霖诺和深圳华涵，是所属同一实控人吴晨明的两家私募股权基金，因此二者为一致行动人，合计持有上市公司股份占比达2.89%。
此次，两家私募在*ST顺利濒临退市时，花两千多万资金进场，提名了两位非独立董事，其中的杨晓燕还全票当选董事长。
（来源：*ST顺利公告20220817）
如此看来，这两家私募应该不是单纯过来搞财务投资，难道他们就是传说中的白衣骑士？
风云君定睛一看，杨董事长财务背景相当丰富，与着急保壳的*ST顺利看上去甚是合拍啊。
（来源：*ST顺利公告20220820）
想必杨董事长理清*ST顺利与旗下近百家终端资产的爱恨情仇不是大问题，就看能否找到*ST顺利的保壳妙计了。
打开市值风云APP，*ST顺利的吾股排名像是坐上了滑滑梯，一路滑到了4435。
（来源：市值风云APP）
*ST顺利的股价，也从2016年初18.70元/股的高位一路跌至如今的2.30元/股，是谁的心在滴血！
（来源：市值风云APP）
年末倒计时1个月，*ST顺利最终能够成功保壳吗？
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