来源 :中金在线2025-10-30
在新能源汽车市场竞争白热化的三季度，长安汽车交出了一份喜忧参半的成绩单。表面上看，品牌新能源销量同比激增近六成，营业收入稳步增长，资本市场也给出了温和回应；但深入剖析财务数据便会发现，公司陷入了"增收不增利"的尴尬境地，高额营销投入、应收账款激增、应付账款缩减等问题交织，折射出企业在转型关键期的深层焦虑。
10月24日披露的三季度报告显示，长安汽车前三季度营业收入达1149.27亿元，同比增长3.58%，看似稳健的营收增长背后，是归母净利润的显著下滑——30.55亿元的净利润较上年同期减少14.66%。即便第三季度净利润同比微增2.13%，也难以扭转前三季度的颓势，与营收增长形成鲜明反差。这种盈利与营收的背离，在新能源业务高速增长的背景下更显突兀。数据显示，1-9月长安新能源汽车销量达72.42万辆，同比暴涨59.72%，但这份亮眼的销量答卷并未转化为对等的利润回报。
盈利承压的背后，是营销成本的大幅攀升。前三季度，长安汽车销售费用同比激增56.25%，远超营收和销量的增长幅度。公司将费用上涨归因于新能源销量提升带来的销售服务费增加，以及新品上市推广、品牌宣传等相关广告费用的增长。然而，高达五成以上的营销投入增幅，并未实现利润的同步增长，反映出公司营销效率的不足。在新能源汽车市场"价格战"持续升级的当下，长安汽车为抢占市场份额不得不加大营销投入，但过度依赖营销拉动销量的模式，显然已触及盈利天花板，陷入"投入越多、利润越薄"的恶性循环。
更为值得警惕的是公司财务结构的悄然变化。截至2025年9月30日，长安汽车应收账款较上年年末激增112.32%，翻倍增长的应收账款背后，是公司为应对激烈市场竞争、加大对经销商支持力度的无奈之举。在汽车行业库存压力加大、经销商资金链趋紧的背景下，长安汽车通过放宽经销商回款政策刺激销售，虽短期能拉动销量数据，却加剧了企业自身的资金占用风险。一旦市场需求不及预期或经销商经营状况恶化，应收账款回收难度将显著增加，可能对公司现金流造成实质性冲击。
与应收账款激增形成鲜明对比的是应付账款的大幅缩减。报告期内，长安汽车应付账款较上年年末减少38.28%，公司解释称这是为贯彻落实国家政策、缩短供应商支付账期所致。表面上看，缩短付款账期有助于改善供应链关系，但在自身盈利承压、现金流面临应收账款占用压力的情况下，应付账款的大幅缩减无疑进一步加剧了企业的资金周转压力。这种"收紧上游付款、放宽下游收款"的财务操作，本质上是将自身的经营压力向上游供应商转移，长期来看可能影响供应链的稳定性，尤其在新能源汽车核心零部件供应紧张的背景下，或对未来生产造成潜在制约。
政府补助在利润构成中的占比，也暴露出公司自主盈利能力的薄弱。前三季度，长安汽车计入的政府补助达5.08亿元，其中第三季度为4801万元。若剔除这部分非经常性损益，公司的净利润表现或将更为难看。依赖政府补助增厚利润，不仅难以持续，更反映出企业在核心业务盈利能力上的不足。在新能源汽车行业补贴政策逐步退坡、市场竞争愈发依赖产品力和技术实力的当下，长安汽车若不能尽快提升主营业务的盈利水平，未来利润增长将面临更大压力。
为摆脱发展困境，长安汽车正试图通过资本运作寻求突破。公司同日公告，拟出资2.5亿元参与设立总规模10.02亿元的私募股权投资基金，聚焦汽车产业链智能化、新能源及先进制造项目，探索并购机会。此前的10月15日，中国长安还与京东集团签署战略合作协议，旗下五大品牌与京东零售、物流等板块达成合作。这些举措无疑是长安汽车在产业链延伸、生态布局上的重要尝试，但资本运作和战略合作的成效需要时间检验，短期内难以缓解公司当前的盈利压力和经营困境。
从市场表现来看，截至10月24日收盘，长安汽车股价上涨2.75%，报12.72元/股，总市值1261.07亿元。资本市场的温和反应，或许反映出投资者对公司新能源业务增长的期待，但盈利下滑、财务结构承压等问题，必然会成为制约股价长期上涨的重要因素。对于投资者而言，长安汽车当前的业绩表现，既展现了新能源转型的阶段性成果，也暴露了企业在盈利模式、成本控制、财务风险管控等方面的短板。
当前，中国汽车市场正处于新能源转型的关键期，行业竞争已从单纯的销量比拼转向技术、产品、服务、成本控制等全方位的综合较量。长安汽车作为自主品牌的头部企业，新能源销量的高速增长值得肯定，但"增收不增利"的困境的背后，是企业在转型过程中对成本控制、盈利模式构建的忽视。营销投入的低效、财务结构的失衡、自主盈利能力的薄弱，都是长安汽车在未来发展中必须破解的难题。
若不能尽快优化盈利结构、提升营销效率、改善财务状况，长安汽车或将在日趋激烈的市场竞争中逐渐丧失优势。对于长安汽车而言，如何将新能源业务的高增长转化为持续稳定的利润回报，如何在扩大市场份额的同时实现盈利水平的同步提升，如何平衡规模扩张与财务安全的关系，将是其接下来需要重点解决的课题。否则，这场看似轰轰烈烈的新能源转型，可能最终沦为一场"赔本赚吆喝"的徒劳之举。