来源 :证券之星2021-10-17
2021-10-17国海证券股份有限公司吴吉森,赵心怡对风华高科进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：21Q3业绩增速亮眼，受益于被动元件高景气》，本报告对风华高科给出买入评级，当前股价为29.93元。
风华高科(000636)
事件:
风华高科发布 2021 年前三季度业绩预告： 2021 年前三季度公司预计实现归母净利润为 8.70 亿元到 8.90 亿元，同比增长 151.02%-156.80%。其中 2021 年第三季度公司预计实现归母净利润 3.60-3.80 亿元，同比增长 290.57%-312.27%，
投资要点：
2021Q3 业绩高速增长，持续受益于电子元件需求旺盛。受益于被动元件行业高景气与国产替代的持续推进，电子元器件市场需求旺盛，公司主营 RCL 产品产销同比大幅增长，带动公司营业收入及盈利能力同比持续增长。其中第三季度公司归母净利润增速近 300%，业绩表现持续亮眼。此外，公司实现非经常性损益同比增加，主要原因为：（1）奈电科技、风华研究院引入战投后不再纳入公司合并报告，并确认部分投资收益；（2）完成公司位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益；（3）涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。公司前三季度非经常性损益的增加给公司的经营业绩带来一定提升。
注重高端 MLCC 研发与产业化，稳步推进扩产项目，大陆 MLCC 龙头加速追赶海外企业。公司紧抓“新基建”建设和国产化替代的发展机遇，加快拓展高端通信、汽车电子、工控、 5G 等市场，持续加大研发投入，重点开拓小型化 MLCC、高容值 MLCC、车规级 MLCC等高端产品，不断优化公司产品结构，提升公司技术水平与产品竞争力。目前，公司已拥有车规级 MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器产品并通过 AEC-Q200 产品认证，应用于汽车电子领域。同时，公司加快提升产业规模，新增月产 450 亿只祥和工业园高端电容基地项目一期设计产能 50 亿只/月，目前已顺利投产，祥和工业园项目达产后，预计公司电容产能将达到 650 亿只/月，全球排名将从第七名上升到第五名；新增月产 280 亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。我们认为各大项目完成后，公司产能将大幅扩张，市场占有率有望进一步提升，并缩小与海外厂商的差距。
盈利预测和投资评级：公司是目前国内仅有的能提供 01005-2220及以上全尺寸的 MLCC 厂商，阻容感各类产品覆盖齐全，同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端 RCL 领域持续突破，并通过积极扩产突破产能瓶颈，在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下，有望实现快速崛起。我们预计 2021-2023 年公司实现归属于母公司净利润分别为 10.60/15.45/19.60 亿元，对应 EPS 分别为1.18/1.73/2.19 元/股，对应当前 PE 估值分别为 25/17/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示： MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险；下游需求不及预期风险；公司扩产项目进度不及预期；行业竞争加剧风险。