曾被视为国内房企破产重整经典案例的*ST金科（000656.SZ），在完成千亿级债务重整后，仍面临新的严峻考验。近期，该公司连续发布三次可能被终止上市的风险提示公告。
根据该公司今年1月底披露的《2025年度业绩预告》显示，经公司财务部门初步测算，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为300亿元至350亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-350亿元至-290亿元，营业收入为60亿元至75亿元。
2026年3月19日，*ST金科股价在低位窄幅波动，市场情绪谨慎。
三次“亮灯”提示退市风险
3月10日，*ST金科发布《关于公司股票可能被终止上市的第三次风险提示公告》。公告显示，金科地产集团股份有限公司(以下简称“公司”)经审计2024年度期末净资产为负值，同时公司2022年、2023年及2024年连续三年扣除非经常性损益前后净利润均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，根据《深圳证券交易所股票上市规则》(以下简称“《股票上市规则》”)的相关规定，公司股票交易被实施退市风险警示并叠加其他风险警示。
此前，*ST金科已于2026年1月31日和2月14日两次发布类似风险提示公告。
《股票上市规则》第9.3.12条规定，若上市公司出现包括“经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负且营业收入低于3亿元”“经审计期末净资产为负”等情形，交易所可决定终止其股票上市交易。
扣非后或巨亏凸显经营压力
*ST金科此前因债务危机进入破产重整程序，并于2025年12月15日公告重整完成，成为国内首家通过司法重整化解风险的千亿级上市房企。这一案例亦被视为房地产行业迄今规模最大的重整项目之一。
公开信息显示，本次重整涉及债务规模约1470亿元，债权人超过8400家。
不过，根据公司2026年1月31日披露的《2025年度业绩预告》，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为300亿元至350亿元，但扣除非经常性损益后的净利润为-350亿元至-290亿元，营业收入仅为60亿元至75亿元。
所谓非经常性损益，主要包括资产处置收益、政府补助等与主营业务无直接关系的收益或损失。由此测算，公司通过资产处置等形成的非经常性收益规模或高达约700亿元。
上述数据意味着，公司2025年利润主要依赖非经常性收益支撑，而主营业务仍处于明显亏损状态。这也是审计报告提示公司持续经营能力存在不确定性的关键原因。
业内人士指出，依赖资产处置实现盈利并不可持续，若主营业务无法恢复造血能力，公司长期经营压力仍将持续。
“轻资产”转型面临考验
“重整完成后，公司新管理层明确提出‘轻资产运营’战略。”一位*ST金科原高管向《中国经营报》记者表示，这意味着公司将告别过去依赖大规模拿地、开发的高杠杆扩张模式。
在其看来，轻资产转型的首要路径便是加速处置存量资产，以降低负债水平、改善现金流。
不过，从财务状况看，公司仍面临较大偿债压力。2025年三季报显示，截至2025年9月30日，公司货币资金余额为38.90亿元（其中受限资金9.82亿元），而有息负债本金总额达689.60亿元，其中到期未能偿还的有息债务本金为543.93亿元。
此外，重整战略投资人以26.28亿元入主公司，获得对公司约1703亿元资产的控制权（以2025年三季报数据测算），亦引发市场对公司治理及后续经营方向的关注。
上述原高管还表示，从董事会及管理层构成来看，具备传统房地产开发背景的成员比例有所下降，这也在一定程度上反映出公司战略转型方向的变化。
公开资料显示，现任董事长兼总裁郭伟具有地产从业经历，高管团队中联席总裁周达亦曾任公司董事长。此外，公司专家顾问委员会主任委员冯仑为万通集团创始人，但其当前商业布局已基本不涉及房地产开发领域。
显然，在行业深度调整背景下，完成债务重整后的*ST金科，仍需在营利模式重塑与持续经营能力之间寻找新的平衡点。