来源 :马靖昊说会计2025-11-06
1??业绩概览：收入微跌，利润腰斩
营业收入：前三季度98.07亿，同比仅降5.6%。但归母净利润同期骤降58.23%至11.65亿，利润下滑幅度远超收入收缩。
单季表现：第三季度收入32.04亿，同比下降14.55%；净利润仅1.82亿，同比骤减82.98%。
收入的轻微回落不足以解释利润的大崩盘，背后必有费用大爆炸。
2??费用结构：三费狂飙，利润被吞噬
三费+研发费用：累计增加11.39亿，费用总额占营收比高达48.87%，同比增长29.89%。
销售费用：单独增加6.2亿至37.64亿，主要用于新产品金蓓欣、美适亚的市场推广。
管理费用：上升1.96亿。
研发费用：提升3.23亿，全年预计冲击20亿大关。
费用在增长，尤其是销售费用的激增，说明公司在抢占市场上花了血本，却未能形成相应的利润回报。
3??核心业务：金赛药业增收不增利
金赛药业：贡献收入82.13亿，占总营收83.75%，收入微增0.61%，但归母净利润下降49.96%至14.21亿。
生长激素业务：面临出生人口下降、竞争对手抢占长效制剂市场份额，导致价格压力和销量放缓。
金赛药业像是老将，虽然还能保持上场，但已经体力不支。
4??创新药布局：投入大、产出小的远水
研发投入：前三季度17.33亿，全年预计20亿左右。
已上市创新药：金蓓欣营收5500万，美适亚营收近1亿，合计不足1.6亿，远不及生长激素业务的规模。
管线进展：多款候选药物仍在临床或临床前阶段，商业化仍需时间。
高研发费用短期内会继续压低净利润。
5??资产减值与非核心业务的拖累
资产减值：计提2亿，进一步侵蚀利润。
百克生物：收入4.74亿，同比大降53.76%，归母净亏损1.58亿。
高新地产：净利润仅23.27万，同比下降99.39%。
非核心业务让公司在主业受挤压时更显吃力。
6??关键财务指标速览（2025Q3）
销售净利率：从2024年的28.13%降至10.81%。
费用率：接近50%（三费+研发），已逼近盈亏平衡线。
费用率已成为公司利润的天花板，若不降下来，利润难以回暖。
7??转型阵痛期的警钟
短期压力：生长激素业务竞争加剧、集采压价、出生人口下降导致收入增速受限。
长期挑战：创新药研发高投入、商业化周期长、成功率不确定。
核心问题：费用结构失衡、利润率大幅压缩。