来源 :安信证券韶关分公司2021-08-06
事件：公司发布2021年半年报，实现营收57.40亿元（同比+64.8%），归母净利润12.55亿元（同比+1720.7%）。2021Q2单季度实现归母净利润9.22亿元（同比+3454.3%，环比+176.8%）。
Q2创历史新高，产品价格上行，煤炭贡献较多利润：2021Q2业绩大幅提升主要由于公司主要产品纯碱、尿素等产品价格持续上涨；同时公司煤炭产能充分释放，煤炭产量较去年同期大幅增加，价格维持高位运行，煤炭板块盈利实现大幅增长。
纯碱行业景气周期到来，公司天然碱法盈利能力强：光伏和锂电行业快速发展有望对纯碱需求带来提振，我们认为纯碱行业从2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。三大制碱法中，天然碱法成本最低，而且可以大幅度降低二氧化碳排放量。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权，具备天然碱产能180万吨。纯碱价格每上涨100元，有望给公司增厚利润1.3亿元，向上弹性大。
投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为28亿、30亿、40亿元，对应PE9.8、9.1、6.9倍，维持买入-A评级，上调目标价至8.8元。
风险提示：产品价格波动、项目进展不及预期等。