来源 :每经网2024-01-09
2024年1月9日，东北证券发布研报点评中国中免（601888）。
事件：
中国中免发布业绩快报，2023年预计实现营收675.8亿元/+24.15%，归母净利润67.2亿元/+33.52%，扣非归母净利润66.6亿元/+35.78%。2023Q4单季预计实现营收167.4亿元/+11.1%，归母净利润15.1亿元/+276%，扣非归母净利润14.6亿元/+360%。
点评：
离岛免税销售金额为2021年的88%，客单价仍有恢复空间。2023年海口海关共监管离岛免税购物金额437.6亿元/+25.4%；免税购物人数675.6万人次/+59.9%；免税购物件数5130万件/+3.8%，客单价6478元/-21.6%。元旦假期离岛免税购物金额4.75亿元/+12.6%，免税购物6.57万人次/+52.8%，客单价7228元/-26%。
经营发展稳中提质，盈利能力持续优化。2023年公司主营业务毛利率为31.44%/+3.42 pct，推算得四个季度主营业务毛利率分别为28.75%/32.47%/34.27%/31.32%，优化趋势显著。2023年归母净利率9.9%/+0.70 pct；2023Q4归母净利率9.02%/同比+6.35 pct/环比+0.07 pct，单季净利率受益于毛利率的大幅提升、上海机场新租金补充协议缓解费用压力等因素有显著改善。
投资建议：离岛免税方面，伴随三亚国际免税城C栋香化馆、河心岛顶奢开业运营，未来公司海南地区增量项目将有序推进落地，岛内供给不断丰富。出入境免税方面，在机场客流及免税销售回暖、市内免税店政策预期之下，公司积极推动门店规划布局工作，有望打开业绩天花板。预计2023-2025年归母净利润分别为67亿/83亿/102亿，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，政策风险等。