近日，早早宣布向医美赛道转型的苏宁环球股份有限公司（000718.SZ，以下简称“苏宁环球”）再度引发市场关注。
8月5日，苏宁环球发布《关于全资子公司现金收购无锡苏亚等三家医美医院全部股权暨关联交易的补充公告》（以下简称“补充公告”）和《关于深圳证券交易所关注函的回复公告》（以下简称“回复公告”）。
此前，苏宁环球于7月22日披露，其全资子公司苏宁环球健康投资发展有限公司（以下简称“苏宁环球健康”）以现金方式收购无锡苏亚医疗美容医院有限公司（以下简称“无锡苏亚”）、唐山苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（以下简称“唐山苏亚”）、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（以下简称“石家庄苏亚”）三家公司100%的股权，作价合计3.37亿元。
两天后，深交所针对该交易中，交易标的评估增值较高等情况发出了《关注函》。对此，苏宁环球的回复公告称，交易标的未来业绩发展空间较大，根据未来预计收益进行折现得出的评估价值较账面净资产增值较大。
此外，关于公司未来在医美赛道上的布局，苏宁环球相关负责人向《中国经营报》记者表示，公司未来五年将在医美全产业链打造完整的产业生态，深度布局上游生产企业，并购赋能中游优质机构，整合下游获客平台和教育资源。
标的综合溢价率超30倍
2016年，苏宁环球转战医美赛道，与控股股东苏宁环球集团有限公司（以下简称“苏宁环球集团”）共同出资成立50亿元规模的镇江苏宁环球医美产业基金 (有限合伙)（以下简称“医美产业基金”）。
医美产业基金由苏宁环球集团的全资子公司上海苏宁国际投资管理有限公司、苏宁环球集团（上海）股权投资有限公司（以下简称“环球股权投资”）分别持股54%和1%；苏宁环球集团由张桂平持股90%，由张康黎持股10%。苏宁环球通过苏宁环球健康持有医美产业基金45%的股份。
同年，医美产业基金收购了4家医疗美容医院，其中就包括本次收购的无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚。
此前，三家公司均由医美产业基金各持股99%，环球股权投资各持股1%。苏宁环球的实际控制人张桂平，也是这三家医美医院的实际控制人。本次收购完成后，三家医院将成为苏宁环球控股孙公司，纳入公司合并报表范围内。
苏宁环球公告显示，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚2020年净利润分别为797.29万元、694.89万元、601.65万元，合计2093.83万元，2021年上半年净利润合计807.74万元。苏宁环球拟以现金收购无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚各100%的股权，转让价格分别为人民币1.3亿元、0.94亿元、1.13亿元。
值得注意的是，截至2021年6月30日，三家公司的股东全部权益账面值分别为612.87万元、238.50万元、217.43万元。而三家公司的收购溢价高达20倍、38倍和51倍，综合溢价率超30倍。同时，公告披露，交易对方承诺，交易标的2021年至2023年每年净利润总和分别不低于2151.51万元、2546.10万元、2748.31万元。
对此，苏宁环球在回复公告中披露，交易标的2020年度毛利率基本位于50%~60%之间，行业平均值为54.70%；净利率位于13%~17%之间，处于合理水平，符合行业发展趋势。根据预测，无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚2021年至2025年收入年复合增长率为15.36%、11.12%和10.81%，未来业绩发展空间较大，因此，根据未来预计收益进行折现得出的评估价值较账面净资产增值较大。
此外，记者通过天眼查平台检索发现，交易标的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚曾多次涉及各类纠纷和被处以行政处罚。2020年1月3日，石家庄苏亚因医疗损害责任纠纷，被石家庄市桥西区人民法院列为被执行人，执行标的3.5万元。
2021年4月27日，无锡苏亚因违反《医疗广告管理办法》第七条，在美团平台、微信公众号、新氧平台违法发布患者接受整形项目后的术前术后对比照片，涉及利用患者名义、形象做证明，宣传治愈率、有效率等诊疗效果，发布广告中涉及保证治愈或者隐含保证治愈，广告涉及医疗技术、诊疗方法，被处以7000元行政处罚。
而记者在小红书平台发现，石家庄苏亚官方账号上，至今仍有多篇采用患者、院内员工名义宣传诊疗效果的笔记。对此，苏宁环球相关负责人向记者表示，“我们将进行核实。不仅对此，苏宁环球在完成收购后，将通过现代化公司治理进一步全面规范医院的经营管理行为，使得医院经营更加依法合规。”
医美板块仍处于亏损状态
作为今年医美概念板块的新晋“网红”, 苏宁环球股价5个月间暴涨2倍多，市值从之前的不到百亿元，一度增长至300亿元。
苏宁环球2020年年报显示，“公司自2016年强势切入医美行业以来，以推进企业转型升级的战略思维大力培育、拓展医美产业。”
今年5月, 在一次买方组织的机构调研中，张桂平称，“未来苏宁环球将专注做医美，5年内实现医美第一主业，5年后医美将成为苏宁环球的唯一主业，成为亚洲医美领军企业。”其表示，接下来的2年，公司将在医美业务上投入百亿元资金。
而实际上，直到去年，房地产项目仍是该公司营收的绝对主力。年报数据显示，2018至2020年，苏宁环球房地产业务营收在总收入中的占比分别为91.32%、92.93%和94.24%。而包含医美业务在内的其他业务收入占比却逐年下降：2018年，苏宁环球其他业务营收为6225.52万元，占整体收入的1.92%；2019年，该项营收降至4012.3万元，占比为1.02%；2020年，其他业务项的营收4184.45万元，占比仅为总体收入的0.98%。
对此，苏宁环球相关负责人向记者表示，“其他业务”主要包括占比较小的业务收入，包括医院收入、房屋租赁收入等。“其他业务”收入下降，主要系房屋租赁收入下降导致，医美主业依旧呈向好趋势。
除了上文提及，通过医美产业基金参股的4家医美医院，苏宁环球还于2017年完成了上海天大医疗美容医院有限公司（以下简称“上海天大”）90%股权的收购，成为上海天大的控股公司。公司公告称，上海天大拥有开展“面部骨骼轮廓整形技术”资质的优势资源，有四级手术的资质，在行业内是最高级别。
而今年1月8日，苏宁环球披露的财务数据显示，2017年至2019年及2020年前三季度，上海天大分别实现营收6014.79万元、3655.49万元、1806.64万元、1219.61万元；净利润分别为-494.65万元、-1591.09万元、-1631.95万元和-637.09万元。公告称，医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利。
对此，苏宁环球相关负责人向记者介绍，“上海作为超一线城市，医美医疗机构超千家，市场竞争激烈，经营成本较高。目前，上海天大已完成了特色化医疗团队的组建、特色项目的定位及开展、增购新设备及院内就诊环境的改造，医院的经营能力和市场竞争力明显提高。预计未来会有更好的业绩表现。”
此外,针对收购产业上游标的如生物医药、医疗器械公司等计划，苏宁环球相关负责人向记者表示，“在医疗美容上游领域，我们已经着手与国内外的诸多创新技术研发企业建立合作联系。核心的投资原则是通过投资整合，大力参与鼓励国内本土创新技术产业的成长，真正实现技术创新产业兴国的目标；同时外延并行，将更安全、更有效、更先进的医美产品和技术从国际引入国内，为中国求美者的消费医疗升级提供更有力的技术保障。苏宁环球有这个意愿，更有这个实力。在标的选择方面，公司将集中在市场主导性产品和创新替代型产品，着眼当下和未来。”