美锦能源焦化业务利润空间持续压缩，且公司资产折旧、摊销规模较大，导致公司2024年出现大幅亏损。
01
降级
近日，中证鹏元公告称，将美锦能源（000723.SZ）主体信用等级下调为A+，“美锦转债”信用等级下调为A+，评级展望调整为稳定，并将公司主体信用等级和“美锦转债”信用等级移出信用评级观察名单。
下调评级公告
公告显示，2024年美锦能源焦化业务利润空间持续压缩，且公司资产折旧、摊销规模较大，导致公司2024年出现大幅亏损。
中证鹏元称，考虑到当前焦化行业仍处于行情低谷，预计美锦能源业绩亏损压力仍大，氢能板块持续亏损。
另外，美锦能源控股股东股权质押比例很高，相关逾期债务化解事宜尚未解决，所持公司股份曾被部分强制平仓。
美锦能源新建产能未来收益有待观察，总债务持续攀升，面临较大偿债压力。
《小债看市》统计，目前美锦能源仅存续“美锦转债”，发行于2022年4月，发行规模35.9亿元，当前余额27.89亿元。
“美锦转债”详情
自2022年10月26日起，“美锦转债”进入转股期，初始转股价格为13.21元/股。
2025年6月13日，美锦能源股票收盘价为4.24元/股，“美锦转债”转股价格为5.26元/股。
02
业绩承压
据官网介绍，美锦能源是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，是氢能全产业链布局的头部企业，是能源行业率先转型升级的革新者。2007年，美锦能源借壳上市，2015年完成重大资产重组。
美锦能源官网
从股权结构看，美锦能源集团有限公司为美锦能源的控股股东，持股比例37.15%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿为公司实际控制人。
股权结构图
值得注意的是，美锦能源控股股东股权质押比例很高，已出现债务逾期，可能面临控制权变更风险。
美锦能源控股股东已质押99.7%公司股票，占公司总股本37.03%。
美锦能源收入主要来源于焦化产品及副产品，近年来焦炭价格震荡下行，焦炭销售均价降幅高于成本降幅，公司焦炭业务利润空间持续收窄。
2024年，美锦能源归属于母公司股东的净利润亏损11.43亿元，2025年一季度公司利润继续亏损。
归母净利润
盈利能力方面，2024年美锦能源毛利率6.03%，净利率-6.99%。
截至2025年一季度末，美锦能源总资产453.75亿元，总负债296.16亿元，净资产157.59亿元，资产负债率65.27%。
近年来，美锦能源总债务规模大幅上升，杠杆状况指标明显弱化，公司存在较大的偿债压力。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，美锦能源主要以流动负债为主，占总债务的68%。
截至相同报告期，美锦能源流动负债有200.84亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务合计有28.54亿元。
相较于短债压力，美锦能源的流动性较好，其账上货币资金有53亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
在备用资金方面，截至2023年末，美锦能源未使用授信额度为13.99亿元，公司财务弹性尚可。
此外，美锦能源还有非流动负债95.32亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有64亿元。
整体来看，美锦能源刚性债务总规模有92.55亿元，主要为长期有息负债，公司带息债务比为31%。
从融资渠道看，作为上市公司，美锦能源融资渠道相对较为畅通，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资。
资产质量方面，美锦能源为重资产企业，固定资产等非流动资产占比较大，受限资产规模较大，资产流动性较弱。
总得来看，美锦能源业绩亏损，对债务和利息的保障能力下降；债务规模大幅攀升，债务压力较大；股权质押比例高，资产流动性较弱。
03
山西焦炭大王
姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨货的继承人，其掌舵的美锦能源集团是山西最大民营企业，集团由姚俊良等家族成员控制。
1981年，美锦第一代创业者在山西清徐起步，历经40年发展成为全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。美锦能源背后的母公司美锦集团实力不俗，是山西纳税第一大户，还是中国民企500强。2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良家族以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上斩获“山西首富”。
美锦能源董事局主席姚俊良
近年来，依托在煤炭领域的优势，美锦能源以项目落地、子公司设立、对外投资等形式布局氢能源。
虽然，美锦能源傍上氢能源，成为最受瞩目的氢能概念股，但其背后资金问题凸显。
2019年，姚俊良曾先后两次被列为失信被执行人，美锦能源旗下一重要全资子公司山西美锦煤焦化有限公司也已失信。
近年来，焦化行业利润持续受挤压，焦企开工积极性不高，全年焦炭产量同比略降。
2025年，钢铁行业继续供大于求，钢价面临进一步下跌压力，钢铁行业盈利能力继续承压。