2025年以来， 国元证券 在营收利润双增的亮眼业绩背后，监管罚单却接踵而至。从科创板IPO保荐核查缺陷到并购重组财务顾问履职不力，再到持续督导工作缺位，年内多张罚单直指公司业务审慎性不足的问题。更值得关注的是，三季报显示公司核心风控指标集体走弱，业绩增长与合规风控之间的失衡态势，为这家区域头部券商的稳健发展蒙上阴影。
罚单密集落地，投行业务成违规重灾区
12月5日，安徽证监局对 国元证券 及两名项目主办人杨少杰、刘民昊出具警示函，揭开了公司年末合规问题的冰山一角。监管查明， 国元证券 在担任 富煌钢构 并购中科视界项目的财务顾问期间，未对标的公司收入确认跨期问题保持充分职业审慎，也未充分核查其与经销类客户的交易实质，最终导致出具的独立财务顾问报告存在不实记载。值得注意的是，这一并购项目并非 国元证券 与中科视界的首次合作，此前 国元证券 曾担任中科视界科创板IPO辅导机构，本应凭借前期尽职调查积累的优势把控风险，却仍在收入真实性、关联交易等关键问题上出现监管漏洞，凸显其投行业务执业质量的短板。
事实上，这已是 国元证券 2025年收到的第三张监管罚单。早在2月，上交所就因安芯电子科创板IPO项目对 国元证券 及相关保荐人予以纪律处分。彼时 国元证券 作为保荐机构，先后出具多份核查报告称发行人研发人员、研发投入、营业收入等信息披露真实准确完整，但经监管查明，其核查工作存在重大缺陷，核查结论与事实明显不符，两名签字保代后续还被中证协列入D类名单并暂停业务。11月，内蒙古证监局再次出手，因 国元证券 在担任 内蒙古新华发行集团 首发上市保荐机构期间，持续督导工作不到位，未发现发行人用募集资金置换非合规自筹资金的问题，且出具的专项核查报告不准确，对其采取出具警示函措施。
短短一年时间， 国元证券 在IPO保荐、并购重组财务顾问、持续督导三大投行业务领域接连触碰监管红线，违规问题集中在核查不充分、履职不尽责等核心环节。更值得警惕的是，安芯电子与中科视界两个项目均暴露出收入确认核查薄弱的共性问题，反映出公司投行业务风控体系存在系统性漏洞，而非单一项目的偶然失误。回溯2024年3月，安徽证监局就曾指出 国元证券 投行业务存在廉洁从业风险暴露、质控把关不严等问题，要求其全面整改，但时隔一年违规问题仍持续发酵，整改成效堪忧。
业绩增长与风控弱化形成反差
与密集罚单形成鲜明对比的是， 国元证券 2025年业绩表现颇为亮眼。三季报显示，公司前三季度实现营业收入49.71亿元，同比增长26.2%；归母净利润20.15亿元，同比增长28.34%，延续了上半年的增长势头。从半年报数据来看，公司各主营业务均实现同比增长，其中自营业务表现尤为突出，上半年实现收入14.6亿元，同比增长64.05%，贡献总营收超四成，权益投资、固定收益、做市业务等多板块协同发力推动业绩攀升。投资银行业务虽上半年营收仅9025.08万元，但也实现44.78%的同比增长，完成IPO、再融资、并购重组等多项业务，债券承销规模达140.62亿元。
然而，在业绩高歌猛进的背后，公司风控指标却出现明显弱化迹象。三季报数据显示，截至9月末， 国元证券 风险覆盖率为189.3%，较6月末大幅下滑21.13个百分点；净稳定资金率为155.72%，下滑5.24个百分点；资本杠杆率为17.63%，下滑1.4个百分点，三大核心资本充足性指标同步走低，仅流动性覆盖率较上半年小幅上升6.26个百分点至266.38%。根据证监会《证券公司风险控制指标管理办法》，风险覆盖率、净稳定资金率等指标监管底线均为100%，预警线为120%， 国元证券 当前指标虽仍高于监管要求，但短期下滑幅度较大，反映出公司抗风险能力正在减弱。
作为衡量券商资本充足性的核心指标，风险覆盖率直接体现公司应对风险的资本储备能力，其大幅下滑可能与公司业务扩张带来的风险资本准备增加有关。2025年上半年， 国元证券 加速业务布局，不仅将自营业务委员会升级为金融市场业务委员会，统筹证券投资、场外衍生品、碳金融等全品类业务，还积极拓展国际业务，上半年国际业务收入同比增长65.05%，完成多单港股承销、美元债发行项目。业务规模的快速扩张必然带来风险敞口的扩大，若风控体系未能同步升级，极易导致风险指标恶化，此次三季度风控指标集体走弱，或正是业务扩张与风控能力不匹配的直接体现。
中型券商转型期的合规考题
成立于2001年、2007年登陆深交所主板的 国元证券 ，作为安徽本土头部券商，近年来一直致力于从区域券商向综合型券商转型，业务布局不断向全域金融生态延伸。2025年上半年，公司不仅在自营、投行、财富管理等传统业务领域持续发力，还积极布局北交所、科创板做市业务，实现“从0到1”突破，同时加快“智脑”建设推进场外衍生品业务，并通过与 星展银行 、星展证券签署战略合作协议深化东盟市场布局，跨境金融服务能力持续提升。
但从实际经营情况来看，公司转型过程中仍面临诸多挑战，投行业务尤为突出。2024年 国元证券 投行业务营业收入同比下滑18.92%，营业利润亏损8239万元，2025年上半年亏损仍未扭转，营业利润亏损765万元。业绩压力之下，公司或存在“重规模、轻质量”的倾向，为抢占项目资源放松风控标准，最终导致合规风险集中爆发。此外，2024年8月公司总裁助理、投行部总经理 王晨 因个人原因配合调查，投行业务核心管理层变动也对业务稳定性和风控体系连续性造成一定影响。
当前证券行业监管日趋严格，“零容忍”政策导向下，券商作为资本市场“看门人”的责任不断压实，执业质量直接关系到市场生态建设。从行业案例来看， 申万宏源证券 此前就因多个项目持续督导不到位、核查不充分等问题密集收到警示函，业务开展受到显著影响。对于 国元证券 而言，密集罚单不仅会影响公司声誉和业务拓展，还可能导致监管评级下调，进而影响资本补充、业务牌照申请等核心发展资源。
面对业绩增长与合规风控的失衡困境， 国元证券 亟需重新审视发展战略，将风控合规置于业务发展的核心位置。一方面需强化投行业务全流程质控，针对收入确认、关联交易等高频违规领域完善核查标准，加强项目人员专业能力培训和问责机制落实；另一方面要统筹业务扩张与风险防控的平衡，在推进金融市场业务、国际业务等创新板块布局的同时，同步升级风控体系，确保风险资本准备与业务规模相匹配。唯有如此，才能在激烈的行业竞争中实现稳健发展，真正发挥区域券商的本土优势与综合金融服务能力。
业绩增长固然是券商发展的重要目标，但合规风控才是可持续发展的基石。 国元证券 2025年的罚单密集落地与风控指标走弱，为行业敲响了警钟。在资本市场高质量发展的背景下，券商唯有坚守执业底线，筑牢风控防线，才能实现业绩增长与合规经营的良性循环，避免陷入“重增长、轻合规”的发展误区。