来源 :乐居财经2023-04-17
4月17日，长江证券发布研究报告，积极推荐东方雨虹。
长江证券观点如下，高压测试后，重启新成长。2022年公司收入增长主要来自民建和非房，收入增长驱动已经发生转变。公司2022单季度收入同比增速分别为 17%、2%、-5%、-15%，该基数意味着今年收入增长有望逐季加速，而新标落地情况、地产行业改善节奏和幅度将影响斜率。
盈利已筑底，将迎来回升。2022年全年毛利率约25.8%，同比下降4.8pct，单季度毛利率分别为28%、26%、24%、26%，下降趋势与行业需求下行和原材料上涨的节奏相匹配。预计公司 1 季度毛利率或环比改善，且全年毛利率逐季呈同比提升趋势。伴随收入恢复增长，预计2023 年公司销售费率有望回归正常。
2022年应收规模保持稳定。过去三年收现比分别为1.15、1.11、1.05，付现比为1.14、1.10、1.06，跟收入和成本相关的现金流维持稳定，2022 年底应收规模同比略增长，但环比 3 季度显著下降，使得4 季度信用减值损失冲回 3.2 亿元，最终全年信用减值损失仅 3.1 亿元。2022年经营活动现金流净额为6.5 亿元，净现比同比有所下降，主要源于其他与经营活动有关的现金流出增加，全年其他应收款同比增加较多（押金、保证金账面余额从 6.8 亿元增加至 18.6 亿元），其次 4 季度购买原材料进行冬储也是一定原因。
高压已过，重启成长。长江证券对地产复苏保持乐观：地产问题未解决前，其方向和趋势不会变；购房需求早已在刚需区间，源于去年新房销售下滑较多且二手房改善的时间始于去年7月份。行业总量尚未改善背景下，公司收入已体现了强成长性，渠道优化和品类扩张顺利推进，结合去年低基数及行业改善趋势，长江证券认为公司业绩有望加速。预计2023-2025年归属净利润为40、55、69亿元，对应估值21、15、12倍。