12月9日， 长江证券 发布公告，宣布完成第十一届董事会及高管团队换届。表面上看，这是一次平稳交接——董事长刘正斌连任，总裁刘元瑞继续执掌日常经营，核心管理层基本延续。但细看人员构成，一场由湖北地方国资主导的深度掌控已然成型：董事会中湖北国资代表从一人增至四人，占据非独立董事半数席位。与此同时，公司虽交出前三季度净利润暴增135%的亮眼成绩单，二级市场却在公告当日用脚投票，股价下跌1.45%。
这一矛盾信号揭示了一个残酷现实：在券商行业加速洗牌、头部效应日益凸显的当下， 长江证券 正深陷“有增长、无突破”的发展困局。国资入主带来了稳定性，却也加剧了战略保守化；短期业绩看似光鲜，实则依赖市场行情红利；管理层看似完整，但市场化基因正在被稀释。这家曾被誉为“中部券商龙头”的老牌上市券商，正站在转型的关键十字路口，而前方的道路，比以往任何时候都更显狭窄。
国资全面进驻，治理结构悄然转向
此次换届最核心的变化，是湖北国资在 长江证券 董事会中的显著扩权。除董事长刘正斌外，新晋董事李俊喜、陈华军、赵海涛均来自湖北地方金融或国资体系——前者曾任 湖北银行 人力资源部总经理，后两位分别任职于 长江产业投资 集团和 湖北宏泰集团 ，均为湖北省属重要投融资平台。
至此， 长江证券 8名非独立董事中，国资背景人士占到4席，形成实质性的控制力。这一格局并非偶然，而是2024年以来湖北国资系统性整合地方金融资源的延续。当年3月，湖北国资旗下 长江产业投资 集团宣布受让湖北能源与三峡资本所持全部8.63亿股 长江证券 股份；今年8月，该交易正式完成过户，长江产业集团持股比例达17.41%，跃升为第一大股东。
自此，这家自2007年上市以来长期处于“无实控人”状态的券商，终于明确归属地方国资怀抱。从防范金融风险、服务区域经济的角度看，此举具有合理性。但对一家需要高度市场化运作的金融机构而言，治理逻辑的转变可能带来深远影响。
券商的核心竞争力在于对市场的快速反应、对人才的有效激励、对风险的精准定价。如果决策链条越来越长，考核越来越行政化，创新就会被扼杀在萌芽阶段。
高增长背后的“一次性红利”
长江证券 2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入84.86亿元，同比增长76.66%；归母净利润33.73亿元，同比飙升135.20%。数字耀眼，却难掩结构性隐忧。
这一高增长主要受益于2025年A股市场阶段性回暖。随着政策发力稳增长，权益类资产交易活跃，券商经纪、自营、投行业务收入普遍回升。作为中型券商， 长江证券 顺势“水涨船高”。但问题在于，其业务模式并未发生根本性转变——收入仍高度依赖传统通道业务，财富管理、机构服务、金融科技等转型方向进展缓慢。
以经纪业务为例，尽管公司多年强调向“买方投顾”转型，但截至2025年三季度，代销金融产品收入占比仍不足10%，远低于 中信证券 、 华泰证券 等头部券商20%-30%的水平。投顾团队规模小、数字化工具落后、客户分层运营粗放，导致高净值客户黏性不足。
在投行业务方面， 长江证券 虽在湖北本地项目上具备地缘优势，但在IPO、再融资等核心领域缺乏全国竞争力。2025年前11个月，其主承销家数在全国券商中排名仅30位左右，且多集中于中小板或区域性企业，缺乏大型标杆项目支撑品牌影响力。
更令人担忧的是，即便在行情向好的背景下， 长江证券 的市场份额并未提升。据 中国证券业协会 数据，其股票基金交易额市占率常年徘徊在1.8%左右，与2023年基本持平，远低于行业领先者。这意味着，利润增长更多是“搭便车”，而非“跑赢大盘”。
创新乏力，科技投入长期不足
在金融科技浪潮席卷行业的今天， 长江证券 的科技布局显得尤为滞后。公司虽设有首席信息官（由潘进担任），但公开数据显示，其IT投入占营收比重长期维持在3%-4%之间，低于行业平均5%的水平。
对比 东方财富证券 依托互联网生态打造的“流量+交易+财富管理”闭环，或 华林证券 聚焦AI驱动的数字化券商转型， 长江证券 在智能投研、量化交易、线上开户体验、APP功能迭代等方面几乎未见突破性动作。其官方APP用户评分常年低于4.0（满分5分），客户反馈集中在“界面老旧”“功能单一”“响应慢”等问题。
这种保守倾向，在当前行业环境下尤为危险。注册制全面落地后，投行业务向头部集中；财富管理进入“真买方时代”，考验资产配置能力；自营投资面临利率波动与信用风险双重压力。缺乏特色、依赖行情、创新滞后的券商，极易被边缘化。
尽管2025年全年 长江证券 股价上涨近20%，跑赢部分同业，但12月9日换届公告当日却逆势下跌1.45%，收于8.16元，总市值451亿元。这一表现折射出投资者的复杂心态：认可国资入主带来的“安全垫”，但对其长期成长性存疑。
横向对比，同体量的 国金证券 （市值约520亿元）、 东吴证券 （约480亿元）估值更高，而真正实现转型的中型券商如 东方财富证券 （依托流量与科技）则已跻身行业前十。 长江证券 若不能打破“区域券商”标签，未来恐难逃“大而不强、稳而不进”的命运。
更关键的是，券商行业正经历深刻分化。头部券商凭借资本、人才、技术优势不断扩张边界，而中小券商若无法找到细分赛道或区域深耕模式，将面临生存危机。 长江证券 既无全国性品牌号召力，又未在某一领域形成绝对优势，处境颇为尴尬。
在券商行业迈向高质量发展的新阶段， 长江证券 需要的不只是国资的“输血”，更是自我革新的“造血”能力——而这，恰恰是当前治理结构中最稀缺的基因。