来源 :和讯网2023-09-11
23Q2业绩低于预期，但经过近三个季度的调整，酒鬼酒公司的底部已经整固，渠道环比改善的迹象也出现了。虽然外部需求压力依然存在，但是公司延续控量政策，预计23Q2酒鬼、内参量呈现双位数下滑但区间基本一致，且华中、华南降幅较大，省内表现相对稳健。此外，公司主动进行费用改革及渠道帮扶，23Q2毛利率同比基本持平，销售、管理费用率分别同比提升2.72pct/1.97pct，净利率同比下降2.11pct，盈利能力阶段性承压。23Q2末公司合同负债处于低位，主要系公司对渠道考核以过程指标为主；23Q2销售收现同比下降32%，主要系回款考核放缓。
但底部整固的迹象也越来越明显，上半年批价及动销已经迈入改善区间，库存逐步回落。伴随着旺季的临近，酒鬼、内参有望恢复放量，下半年业绩有望迈入改善区间。因此，我们维持“增持”评级，下修目标价至117元（前值148.10元），同时考虑到23Q2业绩表现造成的基数影响，下修23-25年盈利预测，预计期内EPS分别为2.84元（-0.64元）、3.66元（-0.76元）、4.75元（-0.86元），结合估值切换，下修目标价至117元，对应24年32倍动态PE。
点评：酒鬼酒公司23Q2业绩低于预期，但底部整固，渠道环比改善迹象出现，有望再发力。维持“增持”评级，下修目标价至117元，对应24年32倍动态PE。23Q2调整延续，环比视角或筑底，底部整固，环比改善可期。投资者可关注公司后续表现。