2023年酒鬼酒实现营业收入28.3亿元,同比大降30.14%,这是酒鬼酒2014年以来首次营收大幅下滑。今年一季度酒鬼酒营收再次下滑48.8%,净利润减少75.56%,再次超出市场预期。
在经历了渠道压货、窜货、价格倒挂等乱象后,渠道信心已经跌至谷底,经销商打款变谨慎。
从预收款来看,2022年以来,酒鬼酒的预收款就在持续减少,今年一季度同比仍大降36%,收现比也在下滑,公司的调整仍在持续。
酒鬼酒到底怎么了?营收连续大幅下滑
酒鬼酒是一家以中高端产品为主的酒企,酒鬼和内参系列合计占到85%左右。其内参酒为千元价格带大单品,是公司旗(金麒麟分析师)舰产品。酒鬼酒则涵盖了200元到500元中端价格带。
2023酒鬼酒实现营收28.3亿元,同比下滑了30.14%。公司所有产品线无一例外,全部出现下滑,其中内参、酒鬼、湘泉系列分别下滑38.21%、27.45%、68.03%。从销量来看,去年酒鬼酒白酒总销量减少33.74%,其中内参、酒鬼、湘泉分别下滑32.69%、17.62%、74.65%。
如此大幅度的下滑在上市白酒公司中实属罕见,去年20家上市白酒公司营收同比增长15.65%,仅两家公司营收在下滑,分别为顺鑫农业与酒鬼酒。
酒鬼酒营收持续下滑主要是因为渠道库存问题所致。从2022年9月份,公司渠道问题就开始暴露,当时湖南内参酒销售有限责任公司(以下简称“内参酒销售公司”)发布通知,宣布2023年52度500ml内参酒签约计划配额将根据2022年实际达成量的80%计算额度上限。2022年11月底,内参酒销售公司再度发布通知,52度500mL内参酒2023年度销售总量不超过800吨。按照2022年内参销量1147吨计算,相当于减量30%。而2023年内参酒实际销量减少了32.69%。
2023年酒鬼酒一再发布整顿内参市场秩序的通知,当年7月份向经销商发通知,宣布7月10日起停止接受52度500ml内参酒销售订单。2023年10月,酒鬼酒相关人士向媒体透露,10月10日起针对“酒鬼”系列产品停止接单。与此同时,渠道端也一再爆出“窜货”、“价格倒挂”等消息。
从2019年到2021年,酒鬼酒业绩获得爆发式增长,营收从15.12亿元增至34.14亿元,回过头来看,这三年的爆发式增长很大程度上来自渠道压货。2019年酒鬼酒预收款仅为2.07亿元,2021年已经增至13.82亿元。
白酒公司一般采用“先款后货”的经营模式,预收款来自经销商的打款。在这个过程中,酒鬼酒的“股东入股”模式起到了推波助澜的作用。2019年酒鬼酒成立了内参酒销售公司,负责内参系列的销售。全国 30 多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立,此后又引入了省外大商入股,大商不仅可以赚取销售利润,还可以获得分红。
在厂商和经销商的共同努力下,内参酒量价齐升,2020年销售量仅为564吨,2021年已经增至996吨。从价格来看,内参酒出厂价从500元左右一路飙升,最高涨至1000元以上。
但是渠道大量铺货后,终端销售并没有跟上,在渠道库存高企的情况下,就出现了“窜货”、“价格倒挂”等乱象。
而从2022年起,酒鬼酒合同负债(预收款)开始大幅减少,2023年已经降至2.85亿元,回到了2020年以前的水平。在经历了一轮压货后,经销商打款意愿大幅下降。
值得一提的是,去年酒鬼酒经销商仍在增长,从前一年的1586名增至1774名,增长了接近12%。
合同负债持续减少“内参”一季度表现仍不理想
目前酒鬼酒的调整仍未结束,今年一季度酒鬼酒营收下滑了48.8%。在4月底的机构调研中,管理层披露称,“内参”一季度的表现不是很理想。
内参一批价在850元左右,在京东平台酒鬼酒自营旗舰店52度500ML内参两瓶补贴价为1699元,单瓶849.5元,低于一批价,仍处在倒挂状态。
在一季报中,公司称“渠道客户信心仍处于修复阶段,次高端以上产品消费需求仍待恢复”,目前核心工作是“恢复稳定主营产品价格,修复渠道利润及信心”。
反映在合同负债上,一季度合同负债继续减少至2.35亿元,相比2023年同期下降36%。收现比从上年同期的78.82%降至64.43%,经营活动现金流则开始净流出。核心指标仍无好转迹象。
另一方面,酒鬼酒的存货持续飙升,到一季末已经增至15.9亿元。酒鬼酒总产能为1.2万吨,2023年总产量为9141吨,产能利用率仅为76%。目前公司还在扩产,生产三区一期工程 2024年投产,生产三区二期工程在建,全部投产后将新增1.08万吨产能。在产销量均在下滑的情况下,随着新增产能的投产,酒鬼酒产能利用率还将大幅下滑。
长期以来,为了推行高端化战略,酒鬼酒一直维持较高的费用率,2022年销售费用率为25.28%,排第五位。2023年增加近7个百分点至32.22%,仅次于岩石股份(维权)。这使得净利率低至19.36%。
今年一季度销售费用率从上年同期的26%提升至33.94%,在营收大幅下降的情况下,公司仍选择维持较高的费用投放,这无疑进一步拉低了净利润,导致一季度净利润大幅降低75.56%。
事实上,白酒行业此前出现过渠道及产品遭遇问题的案例,洋河股份就是典型。洋河的调整从2019年就已经开始,和同规模酒企比起来,目前增长仍偏弱。水井坊是另一个参考案例,水井坊和酒鬼酒同为中等规模次高端酒企,同样经历了快速增长。2020年疫情后水井坊渠道问题率先暴露,公司主动开始调整,经过四年时间,2023年公司仅微增6%,今年一季度营收增长9.38%,仍陷在低速增长困境中。酒鬼酒这次需要调整多久,谁也不知道。