来源 :纸业观察2025-05-26
5月23日晚间，中冶美利云产业投资股份有限公司(股票代码：000815.SZ，以下简称“美利云”)发布公告称，其两大股东中冶纸业集团有限公司(持股11.38%)及北京兴诚旺实业有限公司(持股20.86%)因金融借款合同到期无力偿还，所持股份已遭司法冻结及部分质押。作为担保方的北京兴诚旺亦表示无法履行义务，两股东或面临股份司法处置及破产风险。尽管美利云声明自身不承担连带责任，但这场股东层面的债务危机仍引发市场对其股权结构稳定性及行业资金链问题的深层担忧。
股东关联性与行业困局
公开资料显示，中冶纸业集团隶属于中国冶金科工集团，曾是国内造纸行业龙头企业，但近年来受环保政策收紧、原材料成本攀升及需求疲软等多重冲击，业绩持续承压。2022年财报显示，其资产负债率已超85%，流动性压力显著。而北京兴诚旺作为美利云第一大股东，与中冶纸业存在密切业务关联，此次交叉担保暴露出关联企业“一损俱损”的风险传导机制。
值得关注的是，两家股东合计持有美利云32.24%的股份，若法院最终对其股权进行司法拍卖，可能导致美利云控制权生变。目前，美利云前十大股东中，剩余股东持股比例均不足5%，股权分散化特征明显。一旦新资本介入，公司战略方向或面临调整，这对以云计算和数据中心为主业的美利云而言，无疑增加了不确定性。
业务独立性的挑战
美利云在公告中强调，股东债务问题“不涉及本公司”，其主营业务不受直接影响。然而，资本市场反应却显谨慎。公告次日，美利云股价下跌3.2%，反映出投资者对潜在股权动荡的担忧。分析师指出，尽管美利云近年通过转型IDC业务逐步剥离传统造纸资产，但大股东债务危机仍可能影响其融资信用及合作方信心。
更深层次的问题在于，造纸行业近年普遍面临资金链紧绷。据中国造纸协会统计，2023年一季度行业亏损面扩大至37%，多家企业因债务问题进入重整程序。中冶纸业的困境并非个案，而是行业产能过剩、盈利模式单一等结构性问题的缩影。若龙头企业尚且难以抵御风险，中小企业的生存压力或将进一步加剧。
担保机制与治理风险
此次事件还暴露出上市公司股东担保机制的风险。北京兴诚旺作为担保方，自身持股已高度质押，其“担而不保”的状态实质上将风险转嫁至上市公司。业内人士指出，A股市场中，大股东通过股权质押、关联担保套取资金的现象并不罕见，但一旦市场环境恶化，极易引发连锁反应。
对此，监管层近年已加强上市公司担保信息披露要求，但美利云案例表明，股东层面的风险隔离机制仍需完善。若股东债务问题持续发酵，不排除监管机构进一步收紧对关联担保的审查，甚至推动更多企业优化股权结构以避免“城门失火，殃及池鱼”。
危机中的转型契机
短期来看，美利云股东债务危机可能引发股权动荡，但长期而言，这或成为其彻底摆脱传统行业包袱、深化数字化转型的契机。若新资本注入后能强化IDC业务投入，美利云仍有机会在云计算赛道突围。而对于整个造纸行业，此次事件再次敲响警钟——唯有加速技术升级与资产整合，才能穿越周期迷雾，避免沦为债务危机的下一张“多米诺骨牌”。