来源 :长线是金112022-01-28
１月24日晚间，顺鑫农业公布了一份惊天地泣鬼神的业绩预告。预计2021年全年净利润8000万－1.1亿，同比下降80.95%–73.81%；扣非净利润7300万–1.03亿元，同比下降82.88%–75.84%。一幅彻底摆烂的姿态，着实让人有些措手不及。
首先，顺鑫前年的业绩基数本身就很低，由于新冠疫情以及房地产业务一次性减值5.34亿的影响，2020年营业收入、净利润、扣非净利润分别同比4.1%、-48.1%、-46.73%，颇有一种洗大澡的感觉。没想到在如此低的基数之上，再次出现了七八成幅度的下滑，实在叫人叹为观止。
其次、进入2021年之后，虽然疫情的影响持续阴魂不散，上半年房地产又再次减值2.3亿，公司在经营端陷入深深的低迷之中；但是截止前三季度，依然还保有营业收入116.11亿、净利润3.72亿。然而第四季度一过，全年净利润突然下降至8000万－1.1亿，也就是说最后一个季度猛的一下亏损了2.62-2.92亿，这到底是发生了什么，很是出乎人们的意料。
对于这一情况，公司给出了三条解释：一是受宏观经济形势和新冠肺炎疫情反复的影响，对公司生产经营产生一定的压力；二是受猪周期下行的影响，生猪价格较去年同期降幅较大，导致公司生猪养殖、肉食品加工产业同上年同期对比降幅较大；三是公司房地产业务受房地产调控ZC影响，房地产项目销售及回款较缓，影响了公司整体经营业绩。
消息一出，顿时引起市场一片哗然，除股价连续暴跌之外，众多网友也对公司展开了猛烈声讨。我个人认为遇到问题一定要保持冷静，透过蛛丝马迹认真进行思考，切忌人云亦云，下面就公开信息内容对公司给出的三条理由逐一进行分析。
１、很多网友叫嚣同样是宏观经济形势和新冠疫情影响，别的白酒都还好，为何就是你家牛二天天疲软，进而引发低端白酒没有品牌壁垒甚至没有投资价值的言论。真实情况当然并非如此，如果牛二没有品牌壁垒，在管理层长期多元恶化的折腾下，它是如何做到在1998年上市之后，一直到2020年都保持一种长牛姿态的呢？售价便宜的商品就没有品牌价值，那可口可乐、涪陵榨菜、绿箭口香糖又当如何解释？
我们知道白酒最主要的功能就是佐餐饮品，毕竟中国人讲究无酒不成宴，所以它和餐饮业是高度相关的。疫情下餐饮业是什么状况，想必无需我多言，看看去年关闭了多少家餐馆，以及隔壁细分领域餐饮龙头海底捞的惨状，大家就能做到心中有数了。但是，高中端白酒除了作为佐餐饮品使用之外，还兼顾着礼品属性（人情社会的需求量非常大），其中金字塔顶尖角色甚至还带有一定的金融囤积属性，所以它们受餐饮业不景气的影响相对要弱得多。可是，牛二为首的低端白酒却明显不具备礼品或金融囤积属性，纯粹需要依靠餐饮来推动，一旦餐饮歇菜就自然会陷入疲软之中，因此从某种程度上讲它就是一家受疫情影响较大的重灾公司。既然是疫情受灾，那么对于公司给出的第一条解释，我理解为往年地产、猪肉胡乱折腾不要紧，反正家里有牛二这座矿可以支撑，而这两年牛二自身都遭遇到了问题，实在有些罩不住家里的两位败家子。
２、关于猪肉业务，不太了解的人立马会把顺鑫强行与牧原、温氏这些猪周期企业联想到一起，实际上三者并不是一回事。
根据2020年年报透露的信息，猪肉业务46.37亿收入中，屠宰就占了90.77%,养殖只占9.23%，也就是说顺鑫本质上是个杀猪的，而不是养猪的，所以猪肉的价格周期对它的影响其实非常有限。同时，正因为以屠宰为主，顺鑫的猪肉业务毛利极低，基本连管理成本都无法覆盖，长期是卖得越多亏得越多，但作为帝都的菜篮子工程，又必须坚持下去，只能将其视为公司所承担的一种社会公益责任。
既然屠宰和肉价关系不大，那么为什么公司要强调猪周期下行的负面影响呢，我想这大概与2021年注册４亿资本设立北京顺鑫鹏程畜牧科技有限公司，进一步拓展养殖业务有关。很明显从时间看正好撞在周期下行的枪口上，当年必然亏损。
３、房地产就不用说了，2021年比2020年更加艰难。2020年全年亏损5.34亿，2021年上半年则又继续亏了2.3亿，从全行业经营情况看，2021年下半年比上半年更糟糕，对于顺鑫这种较为弱鸡的房地产商而言，大概率减值金额只会是比之前多而不会少的恐怖数字。
雷这么多，股价自然是不跌不行，从最高价起算的话，已经足足被干掉了65.66%，那么跌到位了没有呢？之前我就撰文分析过假如没有房地产业务拖累的话，顺鑫一年的盈利应该在10亿左右（由于猪肉也是累赘项目，单讲牛二的盈利能力还要高出这一数值，乐观的时候市场甚至只按牛二给估值），那么对应200亿市值就是20倍PE，就白酒行业而言肯定不算高，要知道老白干酒一年３个亿利润也有200亿市值，这样看称之为当下最便宜的白酒不为过。
当然，价格低并不代表马上就能翻身，顺鑫实际上已经沦落为了一家经营陷入困境的公司，要想实现困境反转是要具备一定条件的。一是疫情影响能完全消除，餐饮业恢复到2019年以前的正常水平，目前看奥密克戎的毒性已下降了很多，算是一个比较积极的信号，不过要等病毒彻底流感化依然还需要时间。二是剥离不良业务，既然猪肉剥离不了，能剥离掉房地产这个最大累赘也是好的，从发布的公告看，公司也确实在积极兜售房地产业务，但何事才能了断干净，并非我等所能左右，同样也只能安静的等待。