近日，北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”）发布的2025年上半年业绩预告，继2024年扭亏为盈后，其再次陷入亏损。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“主要由于白酒行业深度调整，白酒产品销售量同比减少，导致营收和利润水平下降。”
数据背后的残酷现实
据顺鑫农业2025年7月14日发布的业绩预告显示，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）在1.55亿元至1.95亿元，同比下降幅度高达53.85%-63.32%；扣非净利润预计1.55亿元-1.95亿元，同比下降53.79%-63.27%。
顺鑫农业作为白酒行业的知名企业，曾经凭借牛栏山系列白酒在市场上占据重要地位。然而，近年来，其业绩却呈现出明显的下滑趋势。
2024年，顺鑫农业全年净利润在2.31亿元左右，虽然实现了扭亏为盈，但对比2020年其4.2亿元左右的净利润，仍处于低位。
进入2025年，顺鑫农业业绩更是急转直下。2025年第一季度，公司营业收入在32.58亿元左右，同比大致下降19.69%。
值得一提的是，此前顺鑫农业的营业收入就已连续4年下滑。据百度股市通显示，2021年—2024年，顺鑫农业的营业收入分别在148.69亿元、116.78亿元、105.93亿元、91.26亿元左右。
不仅如此，顺鑫农业2025年第一季度净利润在2.82亿元左右，同比大致下降37.34%；而根据此次上半年业绩预告数据显示，2025年第二季度公司业绩进一步恶化，陷入亏损状态。
对此，柏文喜表示：“虽然顺鑫农业正尝试聚焦光瓶酒市场布局以应对困局，但机构对其2025年全年业绩预期偏谨慎。”
令人感到反常的是，在营业收入下滑的同时，2025年1月至3月顺鑫农业的销售费用反而同比上年增加7478万元左右，大致增长了34.10%。
对此，顺鑫农业在第一季度财报中解释称：“主要是由于公司春节期间加大促销力度，促销费用增加。”
从营收构成来看，白酒业务一直是顺鑫农业的核心支柱。2024年，白酒业务营收70.41亿元，占总营收比重达77.15%。
而在顺鑫农业的白酒业务中，低档酒占比过高。2024年，顺鑫农业的低档酒营收49.74亿元，占酒类销售额的70.64%。
虽然低档酒市场需求较大，但毛利率相对较低。2024年，低档酒毛利率仅为39.44%，远低于高档酒的70.83%和中档酒的47.26%。
过度依赖低档酒，使得公司盈利能力受限。一旦低档酒市场出现波动，公司业绩可能受到严重影响。
在当前消费升级的大趋势下，消费者对于中高端白酒的需求逐渐增加，顺鑫农业产品结构单一、低端依赖度高的问题愈发凸显。
不仅如此，顺鑫农业还面临着来自各方的竞争压力。一些区域品牌通过强化餐饮渠道合作、加大社区团购促销力度等方式，不断蚕食市场份额；部分中高端酒企也通过产品线下沉，推出低价产品，进一步挤压中低端市场空间。
2025年下半年，顺鑫农业能否成功聚焦光瓶酒市场布局打破困局，又能否力挽狂澜让业绩扭亏为盈，还有待市场后续观察。
与百亿目标渐行渐远
公开资料显示，顺鑫农业成立于1998年9月21日，由北京市泰丰现代农业发展中心作为独家发起人，以募集方式设立。1998年11月4日，顺鑫农业在深圳证券交易所挂牌上市。
上市初期，顺鑫农业业务涵盖白酒生产与销售、种猪繁育与加工、种业等。2002年，公司制定了围绕大农业的“4+2”发展战略。
即壮大饮料产业链，完善种猪繁育、肉食品加工产业链，构建农副产品物流配送产业链，打造生态观光农业产业链，同时稳定和拓展白酒业，适度发展房地产业。
2006年，顺鑫农业构建了战略地图，进一步明确围绕现代大农业概念，以农产品加工为主体，物流配送为平台。
2014年起，顺鑫农业开始剥离非主业资产，先后转让了国际种业、耘丰种业分公司、电子商务公司等股权。
2016年，顺鑫农业又进军房地产行业，将顺鑫佳宇计入财务合并范围，但顺鑫佳宇一直处于亏损状态。
2023年12月7日，顺鑫农业完成对顺鑫佳宇的股权转让，剥离了房地产业务，至此公司主业缩减至白酒、猪肉两大板块。但实际上，却是白酒业务“一家独大”。
据悉，顺鑫农业白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，而“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”“传统二锅头”“百年牛栏山”“珍品牛栏山”“陈酿牛栏山”五大系列产品。
2019年，顺鑫农业旗下牛栏山销售收入突破百亿，但仅仅经历三年，其白酒业务就退出了百亿阵营。
2022年，顺鑫农业白酒业务板块的营业收入在81亿元左右；同年，顺鑫农业出现上市以来首次年度亏损。
值得一提的是，在牛栏山酒厂2023年度厂务公开暨总结表彰大会上，顺鑫农业曾提出了短期目标是——用三年时间让“牛酒”重回百亿元销售规模。
但在随后的2024年，顺鑫农业总营业收入却已跌至百亿以下，2025年第一季度营业收入更是进一步下滑，其短期目标可谓是任重而道远。
柏文喜曾对此表示：“顺鑫农业低档酒虽然实现了增长，但白牛二的销量下滑和金标陈酿的市场表现不佳表明顺鑫农业要实现百亿目标面临一定的挑战。”