去年9月25日投研君曾分享了幕墙领域龙头企业江河集团，近3个交易日公司股价表现顽强，最新报收7.65元，若按去年见报当日收盘价4.1元（复权）买入，收益率将达到86%。无独有偶，上期分享的粤港澳大湾区核心综合能源服务商广州发展同样传来捷报，跑出4连阳走势，与各大指数近日的表现形成了较强的反差。
历经多年行情变化的考验，投研通系统再度展现出强大的通用性和领先的实用性，持续助力投资者与优秀分析师并肩前行，在各种行情环境中演绎更多元化的策略思考。
本期投研君继续分享一家公用事业行业的上市公司。银星能源主营新能源发电和新能源装备业务，其中发电业务包括风力发电和太阳能光伏发电，2024年的营收约占97%。截至今年6月末，公司建成投运的风电装机容量和太阳能光伏发电装机容量分别达到161万千瓦、39万千瓦，其中分布式光伏装机容量8万千瓦，风电装机规模占宁夏区内装机规模的10.6%。
公司的实控人是中国铝业集团，依托中铝集团铝产业的高用电负荷特性，公司积极布局分布式光伏与绿电直连项目，为中铝集团提供绿电供应与绿证支持。
连续多年经营净流入现金
2022年公司取得了最高的年度业绩，归母净利润和扣非净利润分别报2亿元、1.1亿元。2019年至2024年，公司的销售费用从1352万元降至80.6万元，最新销售费用率低于0.07%；管理费用率保持相对稳定，处在4.3%至4.6%的范围；财务费用从3.2亿元降至1.4亿元，最新财务费用率为10.7%。
财务费用的明显下降为公司业绩释放带来了更大的空间，2022和2023年公司的归母净利润均超1.5亿元，而2024年归母净利润降至0.87亿元，则与该年计提1.8亿元资产减值损失有关。
当前在南财投研通分析师评价（公用事业行业）行情类排行榜位列第21名的华源证券查浩曾谈到公司2023—2024年分别启动两批“以大代小”改造，2024年“以大代小”减值1.7亿元，2023年减值0.5亿元，减值增加成为公司2024年业绩下滑的核心影响因素。
值得一提的是，公司连续多年实现经营现金流净流入，近5年和近10年平均每年的经营净现金分别高达7.9亿元、7.1亿元。
在经营评述中，公司提到了一些值得注意的优势。在资源方面，公司目前风电装机处于早期建设风电场，占据较好地理位置，风资源丰富。随着宁夏地区老旧机组改造政策的出台，公司通过开展老旧风机的技改，安装低风速大功率的先进风机，进一步提升资源利用效率，能大幅提升公司风电装机规模和发电效率。
公司计划今年下半年完成长山头“以大代小”改造项目，推动贺兰山四五期项目“以大代小”改造具备开工建设条件，并同步推进太阳山三四期项目“以大代小”改造的前期手续办理。
在产业协同方面，中铝集团电解铝产业是用电大户，能提供较大的用电负荷，从能源生产、供给、生产用能等全链条分析，新能源可作为有色金属产业链的上游，稳定消纳特别是就近消纳是“铝＋新能源”产业模式的最大优势，符合高耗能企业绿电直连的需求，同时公司平价项目的绿证资源，亦能满足中铝集团铝产业对绿证的需求。
银星能源评级纵览（近3次）
数据来源：南财投研通
季军分析师的两次点评
从公司近年的分析师关注热度来看，虽然公司新能源发电业务的利润占比已在多年前达到90%以上，但公司在2023年才开始获得分析师关注，2023和2024年公司获得的关注数分别为4和2。今年截至目前，公司共获得3次关注，已超去年全年水平，尽管基数较低，但往往有可能出现善于发掘“沧海遗珠”的分析师。
中信证券分析师李想在今年5月10日给予了公司首次覆盖，指出公司系中铝集团旗下唯一上市新能源运营平台，近年来在控股股东持续注入装机资产推动下，装机电量规模快速攀升；中铝集团强化能源供给保障、加速低碳化转型、降低用能成本的需求较高，发展源网荷储项目意愿强且负荷基础好，公司依托集团产业资源打造优质源网荷储一体化项目，有望带来较大新能源装机弹性；公司存量风电资产中老旧项目占比较高，有望充分受益于老旧风电场政策落地而加速在手项目改造。
8月27日，在公司发布中报后，李想作出了跟踪点评，谈到公司2025H1归母净利润1.65亿元，同比增长26.6%，主要受益于风电利用小时数提升带来收入增量以及管理费用和财务费用同比节省；公司持续推进分布式光伏、源网荷储、绿电直连等新模式发展，围绕中铝集团低碳和清洁需求建设新能源项目，有望实现高质量的利润增长；公司正稳步推进老旧风电改造，有望推动存量优质资源利用效率提升。预测公司2025—2027年归母净利润分别为2.7亿元/3.5亿元/4.4亿元，给予公司2025年目标价6.9元，维持“买入”评级。当前，李想在南财投研通分析师评价（公用事业行业）财务类排行榜高居季军。
公司最新收盘价报5.84元，市净率为1.2倍。受益于公司致力于建设成为宁夏区内具有较强竞争力的新能源开发企业，持续开发布局分布式发电项目，结合售电、跨省购电、绿电交易、充电桩等途径，朝着更高效、更全面的综合能源管理以及智慧能源管理解决方案提供商的方向进发，盈利能力有望实现进一步提升，稳健的投资者或可逢低关注。