2025年3月，云南铜业股份有限公司（以下简称“云南铜业”）发布2024年年度报告。报告期内，公司坚持党建引领，在生产经营、改革发展等方面保持向好态势。然而，深入分析年报数据，一些关键指标的变化值得投资者关注。其中，营业收入增长显著，经营活动产生的现金流量净额却大幅下降，这背后反映出公司怎样的经营状况和潜在风险？本文将为您详细解读。
关键财务指标解读
营收稳健增长，市场拓展成效显著
2024年，云南铜业实现营业收入1780.12亿元，较2023年的1469.85亿元增长21.11%。从业务板块来看，工业及非贸易收入为1033.68亿元，占比58.07%，同比增长2.53%；贸易收入746.44亿元，占比41.93%，同比大增61.69%。从产品角度，阴极铜收入1328.23亿元，占比74.61%，增长17.06%；硫酸收入131.09亿元，增长65.52%；贵金属收入112.38亿元，下降7.31%；其他产品收入326.41亿元，增长58.44%。
分地区来看，中国大陆地区收入1662.36亿元，占比93.38%，增长19.92%；中国香港地区收入117.76亿元，占比6.62%，增长40.90%。
表1：云南铜业2024年营业收入构成
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| 项目 |
2024年 |
2023年 |
同比增减 |
| 营业收入合计（亿元） |
1780.12 |
1469.85 |
21.11% |
| 分行业（亿元） |
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| 工业及非贸易收入 |
1033.68 |
1008.18 |
2.53% |
| 贸易收入 |
746.44 |
461.66 |
61.69% |
| 分产品（亿元） |
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|
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| 阴极铜 |
1328.23 |
1134.67 |
17.06% |
| 硫酸 |
131.09 |
79.20 |
65.52% |
| 贵金属 |
112.38 |
121.24 |
-7.31% |
| 其他产品 |
326.41 |
206.02 |
58.44% |
| 分地区（亿元） |
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|
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| 中国大陆 |
1662.36 |
1386.26 |
19.92% |
| 中国香港 |
117.76 |
83.58 |
40.90% |
净利润下滑，盈利能力面临挑战
归属于上市公司股东的净利润为12.65亿元，较2023年的15.79亿元下降19.90%；扣除非经常性损益后的净利润为11.91亿元，同比下降22.55%。基本每股收益为0.6312元/股，较2023年的0.7881元/股下降19.91%；扣非每股收益为11.91亿元，同比下降22.55%。
净利润下滑的原因主要包括行业周期和金属价格波动、铜精矿TC大幅下降等因素。公司虽采取了开展极致经营、对标降本等措施，但仍面临盈利能力提升的挑战。
表2：云南铜业2024年利润指标
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| 项目 |
2024年 |
2023年 |
同比增减 |
| 归属于上市公司股东的净利润（亿元） |
12.65 |
15.79 |
-19.90% |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（亿元） |
11.91 |
15.38 |
-22.55% |
| 基本每股收益（元/股） |
0.6312 |
0.7881 |
-19.91% |
| 扣非每股收益（元/股） |
0.5946 |
0.7689 |
-22.67% |
费用有增有减，成本控制需优化
2024年，公司销售费用为2.50亿元，较2023年的2.70亿元下降7.34%；管理费用为14.03亿元，同比增长21.49%；财务费用为6.30亿元，增长15.72%；研发费用为3.69亿元，增长0.21%。
管理费用增长可能与公司业务拓展、人员增加或管理架构调整有关；财务费用增长或许是由于融资规模扩大或融资成本上升。公司需进一步优化成本控制，提升费用使用效率。
表3：云南铜业2024年费用情况
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| 项目 |
2024年（亿元） |
2023年（亿元） |
同比增减 |
| 销售费用 |
2.50 |
2.70 |
-7.34% |
| 管理费用 |
14.03 |
11.55 |
21.49% |
| 财务费用 |
6.30 |
5.45 |
15.72% |
| 研发费用 |
3.69 |
3.69 |
0.21% |
研发投入加大，创新驱动发展
2024年公司研发投入达27.07亿元，较2023年的24.13亿元增长12.18%。研发人员数量为1328人，较2023年的1493人下降11.05%，研发人员占比从17.07%降至16.14%。学历结构上，本科人数微降，硕士人数增加15.32%，其他学历人员减少36.54%。
公司围绕地质、采矿、选矿、冶炼等领域开展294项科技项目，研发成果提升了产能、产量，降低了能耗、成本。持续的研发投入将为公司未来发展提供技术支撑，但研发人员数量的下降可能对长期创新能力产生一定影响。
表4：云南铜业2024年研发投入情况
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| 项目 |
2024年 |
2023年 |
变动比例 |
| 研发投入金额（亿元） |
27.07 |
24.13 |
12.18% |
| 研发人员数量（人） |
1328 |
1493 |
-11.05% |
| 研发人员数量占比 |
16.14% |
17.07% |
-0.93% |
| 研发人员学历结构 |
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| 本科（人） |
910 |
925 |
-1.62% |
| 硕士（人） |
128 |
111 |
15.32% |
| 其他（人） |
290 |
457 |
-36.54% |
现金流波动大，经营与投资需平衡
经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，较2023年的64.44亿元大幅下降97.76%，主要因本期经营占用增加。投资活动产生的现金流量净额为-37.60亿元，较2019年的-15.06亿元下降149.63%，主要源于西南铜项目投入、套期保值资金流出增加。筹资活动产生的现金流量净额为-11.29亿元，较2019年的-34.79亿元减少67.54%，主要因经营、投资活动流量净额减少，本期筹资需求增加。
现金及现金等价物净增加额为-47.54亿元，较2019年的14.61亿元下降425.31%。公司需平衡经营与投资活动，优化资金使用效率，确保现金流稳定。
表5：云南铜业2024年现金流情况
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| 项目 |
2024年（亿元） |
2023年（亿元） |
同比增减 |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
1.45 |
64.44 |
-97.76% |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-37.60 |
-15.06 |
-149.63% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-11.29 |
-34.79 |
-67.54% |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-47.54 |
14.61 |
-425.31% |
风险与机遇分析
行业与价格波动风险
云南铜业的经营业绩与行业周期和金属价格紧密相关。2024年铜价波动幅度大，二季度经历剧烈波动后回调。国内铜价总体上涨，SHFE和LME期铜均价均有增长，但铜精矿现货TC大幅下降，甚至在5月中旬降为负值。
为应对风险，公司开展极致经营、对标降本，加强市场研究，灵活调整策略，利用金融工具风险管理。但行业和价格的不确定性仍可能对公司盈利能力产生影响。
资源与管理风险
作为铜资源和冶炼企业，公司部分矿山面临资源枯竭、盈利能力弱等问题，长期存在资源储量短缺风险。公司虽加大资源管理和探矿力度，但资源获取难度加大，给高质量发展带来挑战。
未来机遇
国家大力培育新质生产力，推动有色金属产业高端化、绿色化、智能化转型，为公司带来机遇。公司持续推进重点项目，如西南铜业搬迁项目提前投产，提升了阴极铜产能。公司加强科技攻关，完成多项重大科技专项，获得多项省部级及以上奖项，数智化建设也加速推进，这些都将增强公司核心竞争力。
高管薪酬与公司治理
高管薪酬待明确
公司经理层成员实行任期制和契约化管理，2024年业绩考核尚未结束，经理层成员年薪待业绩考核结束后按规定兑现并另行披露。从已披露数据看，独立董事从公司获得的税前报酬总额为12万元，其他董事、监事及高级管理人员在公司领取的报酬部分暂未明确。
公司治理完善
报告期内，公司严格遵循相关法律法规完善内部控制和法人治理结构，股东大会、董事会、监事会运作规范，董事、监事及高级管理人员勤勉尽责。公司在信息披露、内部控制管理等方面表现良好，信息披露连续3年获深交所最高A级评价，内部控制有效，未发现重大缺陷。
综合评价
2024年云南铜业在营收方面取得增长，但净利润下滑、经营现金流净额大幅下降等问题需关注。行业周期和金属价格波动、资源储量及管理等风险给公司带来挑战，公司通过推进重点项目、加强科技攻关和数智化建设等举措，为未来发展奠定基础。投资者需密切关注公司在成本控制、资源获取及风险管理方面的表现，以评估其投资价值和潜在风险。