来源 :小吕经济观察2023-03-17
写在前头：投资要衡量风险和收益，小吕只负责揭露风险的部分，有没有投资价值就靠大家来判断了。以下是正文：
法尔胜2020年之前开展保理业务，亏了很多钱，2020年之后便把保理业务剥离了。所以对法尔胜，我们重点关注2021年及之后的信息。
目前法尔胜有着极高的资产负债率，2022年第三季度为89.82%。负债16.46亿元，净资产只有1.87亿元。当期净利润为-0.35亿元，也就是说，如果净利润持续为亏损，而且在哪天累计亏损大于1.87亿元的话，那么法尔胜的净资产将为负值，有退市风险，不过这个发生的时间会长一点。
重点是，他要是连续两年净利润为负值，也会被退市。所以，为了保住上市地位，他得保持净利润为正才行。
一个简单有效的方式是，将手头的现金花出去，再通过一系列地正当操作，再把这笔钱拿回来。本来是属于自己的现金，无端端就可以被记为净利润。
而法尔胜收购大连广泰源环保科技有限公司51%股权，正是一个很好的操作。2020年10月，其归母净资产大约为8306万元，其51%大约为4236万元。而法尔胜购买这51%股权的交易价格是4.59亿元，足足较4236万元溢价了9.8倍。但法尔胜还有9180万元未支付，所以目前实际支付金额应为3.672亿元。
当然，这个交易还有业绩对赌协议：广泰源2021年、2022年、2023年的经审计的净利润数额分别不低于 1.1亿元、1.3亿元、1.6亿元，且业绩承诺期累计实现净利润总额不低于4亿元。
如果广泰源的年度净利润不及承诺额的90%，那么原始的出售方就要把欠的部分补上。如果到2023年末，法尔胜没有累计得到4亿元的净利润，那么原始的出售方也需要把差额补上。
所以法尔胜投出去这3.672亿元里面，势必要在2023年年报出来的时候，获得4亿元的净利润。
其实正儿八经地拿3.672亿元去做生意，必然会有收入，同时也有成本。但是法尔胜投入多少，就会回来多少净利润。比一本万利还要暴利。
或许有人会问，业绩不达标，要原始出售人去补偿，他要是没钱补偿呢？钱不钱的暂时不重要，这是现金流层面的事情。只要法尔胜能在当期将该净利润计入利润表中就行了。
“由于公司尚未支付的应付股权转让款为9180万元，大于交易对方业绩补偿款，且原股东将 36.75%的广泰源股权进行了质押，故认为上述业务补偿款7150万元能够收回”。
在回复交易所的关注函中，法尔胜用以上这个理由，提前将该补偿款计入净利润中了。当然，还有预计商誉减值5000万，对冲下来也还有2150万元的净利润收入。这个操作，使得其在2022年第三季度净利润还是-0.35亿元的时候，2022年业绩预告就变成了-0.15亿元至-0.1亿元，也即2022年第四季度净利润大幅度会升。
那2023年之后咋办呢？如果广泰源真是一只金母鸡，那么法尔胜自然就赚了。如果不是呢，如果2023年以后业绩变差了呢？法尔胜一个搞金属制品的，跨界并购环保公司，其并购整合效果有待考究。
如果2023年广泰源业绩还是持续下滑，或者亏损，那么这几年挣的这4亿元净利润，无非就是场会计游戏罢了。