来源 :证券之星2022-04-20
2022-04-20民生证券股份有限公司对锡业股份进行研究并发布了研究报告《2021年报及22Q1业绩预告点评：锡锌闪耀，业绩绽放》，本报告对锡业股份给出买入评级，当前股价为21.36元。
锡业股份(000960)
公司公布 2021 年年报、2022 年 Q1 业绩预告。2021 年度公司实现营收538.44 亿元，同比增长 20.2%，归母净利润 28.17 亿元，同比增长 308.03%，扣非归母净利润 28.74 亿元，同比增加 372.26%，业绩符合我们的预期。2022年 Q1 公司实现归母净利润 11 亿元至 13 亿元，同比增长 234.40%至 295.20%，环比增长 107.74%至 127.33%，扣非归母净利润 10 亿元至 12 亿元，同比增加0%至 115.27%。业绩超过我们的预期。
点评：公司主要产品量价齐升，驱动业绩大幅增长：
1)量：公司 2021 年实现有色金属产量 33.51 万吨，同比增 5%。主营锡产品（锡锭、锡材、锡化工）销量为 9.8 万吨，同比增长 15%。
2)价：2021 年公司主要金属品种价格同比上涨。锡锭平均价格为 19.16 万元/吨，同比增长 53%；锡材均价为 18.25 万元/吨，同比增 49%；锡化工均价为 9.1 万元/吨，同比增 51%。
3)单吨毛利：2021 年公司着力强化精细化管理和精益生产，成本控制成效显著，主要产品单吨毛利均实现同比增长。锡锭单吨毛利为 5.47 万元/吨，同比增长 79%；锡材为 3.75 万元/吨，同比增 100%；锡化工为 2.58 万元/吨，同比增 108%；铜产品单吨毛利为 0.29 万元/吨，同比增长 24%；锌产品单吨毛利为 0.75 万元，同比增长 21%。
4)竞争优势：在锡全产业链供应链协同联动下，公司市场份额进一步扩大，2021 年公司锡金属在国内锡市场占有率为 49.31%，同比提升 1.61pct，全球市占率为 23.91%，同比增 1.33pct，锡产销量已 16 年位居全球第一。
未来核心看点：公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异，同时具备“采选-冶炼-精深加工新材料”全产业链竞争优势。公司计划在 2022 年实现生产商品锡锭 4.5 万吨，锡材产品 2.88 万吨，锡化工产品 2.1 万吨，铜产品 12.5 万吨，锌锭 11.95 万吨，铟锭 62.5 吨。同时，铜街、曼家寨矿区采矿扩建工程及其配套项目完成后，矿区采矿产能将从 210 万吨/年提升至 360 万吨/年。此外，公司不断地延伸产业链，围绕锡、铟，向精深加工业务布局，未来随着光伏、汽车电子、化工等领域的消费拉动，公司产品需求有望持续增长，公司利润有望增厚。
投资建议：公司资源禀赋优异，随着其不断提升全产业链竞争优势，市占率或进一步提升，在锡价高位运行的预期下，公司业绩将增厚，我们预计2022/2023/2024 年分别实现归母净利润 40.20/43.64/47.83 亿元，同比分别增加 42.7%/8.6%/9.6%，EPS 分别为 2.41/2.62/2.87 元/股。以 2022 年 4 月 19日收盘价计算，公司 2022/2023/2024 的 PE 为 9/8/7 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锡锌铜价格大幅波动风险；安全环保风险；下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券李斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.16亿，根据现价换算的预测PE为8.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.98。证券之星估值分析工具显示，锡业股份（000960）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)