近期，浙江上风高科专风实业股份有限公司（下称“上专股份”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过3640.19万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，上专股份是盈峰环境的控股子公司，此次上市是分拆上市。近年来，上专股份的资产负债率超过80%，且一直高于同行业可比公司平均值近39个百分点。
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拆分上市
据了解，上专股份成立于2004年，由曹国路、杨延毅出资设立。
截至招股说明书签署日，盈峰环境直接持有上专股份60.2%的股权，为其控股股东。
IPO日报发现，盈峰环境的来头不小。盈峰环境于2000年在深交所上市，其是以“智慧环卫”为核心的环卫服务投资及运营商，截至2021年末，盈峰环境运营的环卫服务项目共计179个，存量市场年化合同额40.68亿元，累计合同总额达到458.84亿元，待执行合同总额达382.73亿元，行业排名第二。
此次上专股份IPO上市，实际上是盈峰环境分拆控股子公司去上市。
对此，盈峰环境表示，上市公司经过多年发展，通过产业收购及内生发展，主营业务已涵盖包括环卫装备和环卫服务在内的智慧环卫业务、环境监测及固废处理业务以及风机业务。上专股份系上市公司风机业务经营主体，与其他业务板块之间保持高度的业务独立性。
本次分拆上市后，上市公司及下属其他企业将继续专注发展除上专股份业务板块之外的主营业务，突出上市公司在环卫装备及环卫服务一体化业务的优势，进一步增强上市公司独立性。
然而，在上专股份的历史前沿中，其存在几次股权转让令人费解。
招股说明书显示，2019年6月，盈峰环境将其持有上专股份20%的股权以7000万元的价格转让给了绍兴路巧；10%的股权以3500万元的价格转让给了李德义；10%的股权以3500万元的价格转让给了绍兴和盈；5%的股权以1750万元的价格转让给了曹国路。
2019年8月，李德义将其持有上专股份10%的股权，以3500万元的价格转让给了绍兴智赢。
对此，上专股份表示，上述股权转让为股东内部调整，李德义持有绍兴智赢100%的股权。
且在上述股权变更后，李德义从上专股份的直接股东变更为间接股东。
但仅仅几个月后，李德义持有的公司股份又发生了变化。
2020年1月，绍兴智赢将其持有上专股份8%的股权以2800万元的价格转让给了李德义，2%的股权以700万元的价格转给了盈峰环境。
那么，为何李德义持有公司股权的模式先从直接变成间接，很快又从间接变成直接？
此外，综合盈峰环境和李德义的股权转让价格来看，两次的交易价格是一样的。那么，为何在上专股份发展了5个月之后，李德义又将其持有上专股份2%的股权，以平价的方式转回给盈峰环境？
重销售
据了解，上专股份的主营业务为通风系统设备的研发、设计、生产和销售，主要产品包括多系列和型号的风机设备、通风系统配套设备以及空调设备等，产品广泛应用于轨道交通、民用、核电、工业等行业。
2019年-2021年（下称“报告期”），上专股份分别实现营业收入74464.29万元、92216.28万元、99748.71万元，净利润分别为1633.74万元、6365.57万元、6019.46万元。
在上述时间段内，虽然上专股份的营收呈现持续上升的趋势，但其2021年却出现了增收不增利的情况。
IPO日报注意到，这或许主要是因为公司的毛利率有所波动。
招股说明书显示，报告期内，上专股份的毛利率分别为31.27%、32.47%、28.76%，2021年上专股份的毛利率较2020年同比下降了3.71个百分点。
值得一提的是，报告期内，上专股份同行业可比公司毛利率的平均值分别为28.86%、26.25%、22.41%。
也就是说，虽然上专股份的毛利率在波动，但其仍明显高于同行业可比公司平均值。
但奇怪的是，报告期内，上专股份的研发费用率分别为3.29%、3.45%、3.56%，同行业可比公司平均值分别为5.77%、5.27%、4.94%。
在研发费用率低于同行业可比公司平均值的情况下，上专股份的毛利率为何能够高于同行业可比公司平均值？
除此之外，IPO日报还注意到，相对于研发，上专股份似乎更热爱营销。
招股说明书显示，报告期内，上专股份的销售费用分别为11501.99万元、11814.12万元、10869.48万元，合计约为34185.59万元；研发费用分别为2452.24万元、3179.44万元、3550.2万元，合计约为9181.88万元。
对比发现，上专股份在销售上的投入较研发多了约2.5亿元。
资产负债率超80%
除了上述情况之外，IPO日报还注意到，上专股份的偿债能力也远不及同行业可比公司平均值。
招股说明书显示，报告期内，上专股份的流动比率分别为1.04、0.99、1.02，同行业可比公司平均值分别为2.48、2.04、2.24；速动比率分别为0.97、0.92、0.94，同行业可比公司平均值分别为1.77、1.48、1.8。
在上述时间段内，无论是流动比率还是速动比率，上专股份均远低于同行业可比公司平均值。
此外，报告期内，上专股份的资产负债率分别为86.34%、84.69%、80.56%，同行业可比公司平均值分别为47.5%、45.84%、40.66%。
在上述时间段内，上专股份的资产负债率始终超过80%，且至少高于同行业可比公司平均值近39个百分点。